談經(jīng)營杠桿與財務杠桿對企業(yè)收益的影響

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1、談經(jīng)營杠桿與財務杠桿對企業(yè)收益的影響

2、第1　　　企業(yè)一定時期成本支出的多少，會直接影響到收益的實現(xiàn)。同時，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的變動，也會對其收益產(chǎn)生一定影響。因此，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)要想取得良好的效益，必須重視分析成本變動對收益的影響。筆者試從企業(yè)經(jīng)營杠桿與財務杠桿的角度，談談對企業(yè)收益的影響?！　∫?、經(jīng)營杠桿對企業(yè)收益的影響　　企業(yè)的成本按其特征可分為變動成本與固定成本兩部分。在相關范圍內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)銷量的變動不會改變其固定成本總額，但它會使企業(yè)單位產(chǎn)品所分攤的固定成本發(fā)生升降，從而提高或降低企業(yè)收益的實現(xiàn)?！　〖僭O甲

3、、乙兩企業(yè)有關數(shù)據(jù)如下（表一）：　　項目　　　　　　　　甲企業(yè)　　　　　　　乙企業(yè)　　產(chǎn)品銷量　　　　　　10000件　　　　　　　10000件　　單位售價　　　　　　　　　50元　　　　　　　　　　50元　　單位變動成本　　　　　　　30元　　　　　　　　　　20元　　固定成本總額　　　100000元　　　　　　200000元　　稅前收益　　　　　100000元　　　　　　100000元　　由表一可知，盡管甲、乙兩企業(yè)成本結(jié)構(gòu)不同，但是其實現(xiàn)的稅前收益是相同的。由此看來，似乎成本結(jié)構(gòu)對企業(yè)收益沒有影響，然而，若甲

4、、乙兩企業(yè)的銷量變動，對收益的影響卻大不一樣。　　如甲、乙兩企業(yè)銷量分別增長10％，其他條件不變，其銷量變動對收益的影響結(jié)果如下（表二）：　　項目　　　　　　　　甲企業(yè)　　　　　　　　　乙企業(yè)　　產(chǎn)品銷量　　　　　　11000件　　　　　　　11000件　　單位售價　　　　　　　50元　　　　　　　　　　50元　　單位變動成本　　　　　30元　　　　　　　　　　20元　　固定成本總額　　　100000元　　　　　　200000元　　稅前收益　　　　　120000元　　　　　　130000元　　顯然，銷售量增加的幅度

5、一樣，而企業(yè)收益增加的幅度不一樣，這種效益變動幅度大于銷售變動幅度的現(xiàn)象，正是經(jīng)營杠桿作用的結(jié)果?！　∫话闱闆r下，高固定成本、低變動成本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，相對于低固定成本、高變動成本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，其經(jīng)營杠桿功能強（如上例乙企業(yè)），經(jīng)營風險也較大。反之，其經(jīng)營杠桿功能弱，經(jīng)營風險也較小。企業(yè)的經(jīng)營杠桿可用經(jīng)營杠桿率表示?！　〗?jīng)營杠桿率（DOL）＝收益變動率÷銷售變動率　　或?。竭呺H貢獻總額÷稅前收益　　根據(jù)表一資料，甲乙兩企業(yè)經(jīng)營杠桿率分別為：　　甲企業(yè)：DOL＝（50－30）×10000÷100000＝2（倍）　　乙企業(yè)：

6、DOL＝（50－20）×10000÷100000＝3（倍）　　甲企業(yè)收益增長是其產(chǎn)品銷量增長的2倍，也就是說，銷量若增長10％，其收益將增長20％（10％×2）；同理，乙企業(yè)的收益增長為其產(chǎn)品銷量的3倍（即收益增長30％）?！　∫话愣?，企業(yè)經(jīng)營杠桿率，隨著銷量的增加和收益的增加而逐漸降低，越接近于損益均衡點，經(jīng)營杠桿率越高，當企業(yè)收益趨于零時，經(jīng)營杠桿率表現(xiàn)為無窮大。必須指出的是，經(jīng)營杠桿的影響是雙向的，若企業(yè)的銷量下降時，其收益也是以銷量下降的若干倍數(shù)降低的。因此，根據(jù)經(jīng)營杠桿的特點，企業(yè)可以充分利用它來控制、

7、調(diào)節(jié)其經(jīng)營活動。　　由經(jīng)營杠桿率的上述公式可進一步推導得：　　經(jīng)營杠桿率＝（稅前收益＋固定成本總額）÷稅前收益＝1＋固定成本總額÷稅前收益　　從該公式計算的結(jié)果可知，企業(yè)只要存在固定成本，經(jīng)營杠桿率總是大于1，并且經(jīng)營杠桿率隨著固定成本總額的變動呈同方向變動。即在企業(yè)收益一定的情況下，固定成本的比重愈大，經(jīng)營杠桿愈高；反之，經(jīng)營杠桿率則愈低。所以，若企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，能對固定成本支出加以合理控制，不僅能提供等額的收益，而且還可以降低企業(yè)的經(jīng)營風險。　　另一方面，還可將經(jīng)營杠桿率公式作如下調(diào)整：　　經(jīng)營杠桿率＝邊

8、際貢獻總額÷稅前收益＝單位邊際貢獻×銷量÷（單位邊際貢獻×銷量—固定成本總額）　　可見，經(jīng)營杠桿率隨著產(chǎn)品銷量的變動而呈反方向變動，即銷量上升，經(jīng)營杠桿率會降低，企業(yè)經(jīng)營風險也降低；反之，銷量下降，會導致經(jīng)營杠桿率上升，從而增大企業(yè)經(jīng)營風險。所以，企業(yè)應充分利用其現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴大銷售，這樣，既可以增加企業(yè)收益，又可以降低企業(yè)經(jīng)營風險?！　《?、財務杠桿對企業(yè)收益的影響　　企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中舉債是不可避免的，若企業(yè)大量舉債，不能到期還本付息的可能性會較大，將導致企業(yè)所面臨的財務風險急劇上升，對企業(yè)收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影

9、響。而企業(yè)財務風險的大小，主要來自于財務杠桿的高低?！　∷^財務杠桿，是企業(yè)每股收益對營業(yè)凈利的敏感程度，或者說是企業(yè)負債對普通股股東收益的影響程度。財務杠桿的功能可以用財務杠桿率表示。