資管通道類業(yè)務(wù)法律監(jiān)管研究——基于“強(qiáng)監(jiān)管”的視角

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1、學(xué)校代碼：10276學(xué)號(hào)：151150365EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw碩士學(xué)位論文MASTER?STHESIS論文題目：資管通道類業(yè)務(wù)法律監(jiān)管研究——基于“強(qiáng)監(jiān)管”的視角姓名陸姚旭學(xué)科、專業(yè)法律與金融（全日制）研究方向法律與金融指導(dǎo)教師劉鳳元論文提交日期2018年4月14日1資管通道類業(yè)務(wù)法律監(jiān)管研究——基于“強(qiáng)監(jiān)管”的視角（摘要）專業(yè)：法律與金融（全日制）研究方向：法律與金融作者姓名：陸姚旭指導(dǎo)教師：劉鳳元資管通道類業(yè)務(wù)，顧名思義，依托于資管行業(yè)。自2012年資管業(yè)務(wù)的全面放開至今，近年來業(yè)務(wù)量均進(jìn)入了高速增長的時(shí)期。其

2、中，既有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本身的發(fā)展貢獻(xiàn)，但也包括部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新的手段，開發(fā)了資管通道類業(yè)務(wù)以滿足特定市場主體的需求，為其特定的市場行為達(dá)到特定資金使用目的。資管通道類業(yè)務(wù)包含三類特定市場主體，即資金方、通道方與融資方，資金方通常為商業(yè)銀行，尤以理財(cái)資金居多，系由于銀行在我國金融體制中具有最強(qiáng)的融資能力及體量，能夠動(dòng)用進(jìn)行投資、保值增值獲取利潤的資金量多，受到的監(jiān)管調(diào)控規(guī)則也多。因此，作為資金方的商業(yè)銀行通常囿于監(jiān)管規(guī)則的束縛，但也希望能在既有框架之下，盡可能的滿足其資本逐利的特性，動(dòng)用更多的資金或?qū)①Y金投到風(fēng)險(xiǎn)更高利潤更大的領(lǐng)域，這便形成了資管通道類業(yè)務(wù)的特定主體需求（值

3、得一提的是，此處資金方并非穿透到資金的最終來源，商業(yè)銀行除監(jiān)管要求資金外，最終的資金來源主要為“儲(chǔ)戶”或投資者以及銀行的自有資金）。通道方一般系指各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，通常為持牌的各監(jiān)管部門（原一行三會(huì)，現(xiàn)一行兩會(huì)）項(xiàng)下的特許經(jīng)營資管機(jī)構(gòu)，其提供諸如信托、券商資管、私募基金、保險(xiǎn)資管等各類商事組織形式，利用其先天的法律框架及各類組織之間的法律差異，提供通道類業(yè)務(wù)服務(wù)，將商業(yè)銀行受限資金“合法”的輸送到其意圖輸送的對象或領(lǐng)域。融資方則指被輸送資金的對象，從一般的市場融資看，該等融資方通常受到某類限制，以至于無法合規(guī)的與資金方嫁接起結(jié)構(gòu)，故需要“通道”的輸送；1另外，融資方也可能是為某種目

4、的，可能是商業(yè)銀行為在表內(nèi)騰出信貸空間或滿足監(jiān)管部門指標(biāo)要求，通過資管通道類業(yè)務(wù)而達(dá)成的另類需求。就此，筆者認(rèn)為，亦在文中論述，資管通道類業(yè)務(wù)本身具有工具性和中立性的屬性，其初衷可以是為了解決融資方的融資需求或某種正當(dāng)資金行為（如降低資金流轉(zhuǎn)過程中的交易費(fèi)用）因而使用資管通道類業(yè)務(wù)，也可能是為了規(guī)避某種監(jiān)管原則，放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而利用資管通道類業(yè)務(wù)。隨著大資管業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，隨著資管業(yè)務(wù)量的膨脹增長，資金方利用資管通道類業(yè)務(wù)的情況和體量也越發(fā)增加，杠桿率的升高也使監(jiān)管部門意識(shí)到危機(jī)的存在，并自2016年起便逐漸對于資管行業(yè)，尤其是資管通道類業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，并在2018年初的“強(qiáng)監(jiān)管”政

5、策和“去杠桿、去通道、去嵌套”的金融調(diào)控背景下達(dá)到高潮，對資管通道類業(yè)務(wù)的開展及行業(yè)發(fā)展造成了重大的影響。本文即處于該等背景之下，從理論和實(shí)踐的角度對于資管通道類業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管進(jìn)行深刻的探討。在本文的導(dǎo)論環(huán)節(jié)，本文先從研究背景入手，深入闡述了資管通道類業(yè)務(wù)目前的監(jiān)管狀態(tài)、發(fā)展，以及資管通道類業(yè)務(wù)之所以在2017年及2018年成為行業(yè)的關(guān)注熱度進(jìn)行了分析。并揭示了對于資管通道類業(yè)務(wù)本身研究和資管通道類業(yè)務(wù)監(jiān)管研究的必要性和重要意義。同時(shí)，結(jié)合筆者前期進(jìn)行的相關(guān)領(lǐng)域國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的總結(jié)，梳理了行業(yè)內(nèi)目前對于資管通道類業(yè)務(wù)的研究現(xiàn)狀，如其概念與內(nèi)涵的界定、運(yùn)營模式的總結(jié)、已被揭示的風(fēng)險(xiǎn)以

6、及綜合學(xué)者提出的建議，為后續(xù)的研究奠定了基礎(chǔ)。本文的正文主要分為四個(gè)部分，分別從資管通道類業(yè)務(wù)概述、資管通道類業(yè)務(wù)的發(fā)展動(dòng)因及主要模式、資管通道類業(yè)務(wù)目前的“強(qiáng)監(jiān)管”現(xiàn)狀分析以及資管通道類業(yè)務(wù)的監(jiān)管涉及四個(gè)方面展開研究和論述。首先，本文先確定研究對象，從梳理目前對于資管通道類業(yè)務(wù)本身概念，法律關(guān)系入手，對于資管通道類業(yè)務(wù)進(jìn)行再剖析，在界定完研究對象的具體內(nèi)涵之后，對資管通道類業(yè)務(wù)的發(fā)展動(dòng)因進(jìn)行分析總結(jié)，并總結(jié)了基于該等動(dòng)因而設(shè)計(jì)的市場上主流的資管通道類業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)。在對資管通道類業(yè)務(wù)具有完整了解之后，筆者對資管通道類業(yè)務(wù)的前世今生以及資管通道類業(yè)務(wù)相應(yīng)發(fā)展過程中的監(jiān)管歷程進(jìn)行總結(jié)

7、分析，揭示其引發(fā)強(qiáng)監(jiān)管政策的誘因，并就目前的強(qiáng)監(jiān)管背景下的政策、監(jiān)管路徑以及其所引發(fā)的問題進(jìn)行分析。最終，結(jié)合我國金融市場的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，提出了應(yīng)當(dāng)為正當(dāng)2目的的資管通道類業(yè)務(wù)設(shè)立法律監(jiān)管制度，并就具體的制度設(shè)計(jì)提出自己的想法。具體而言，首先筆者從資管通道類業(yè)務(wù)的載體，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)出發(fā)，就其業(yè)務(wù)內(nèi)涵和概念進(jìn)行分析，從而引導(dǎo)至目前理論界和實(shí)務(wù)界就資管通道類業(yè)務(wù)尚未形成一個(gè)統(tǒng)一的概念和觀點(diǎn)，并且在實(shí)踐中，尤其是法律法規(guī)或規(guī)范性文件中存在定義混亂、自相矛盾的現(xiàn)狀情況。并結(jié)合