微軟收購諾基亞之跨國并購案例分析

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1、屮國注冊會計師2017,11,119-123微軟收購諾基亞之跨國并購案例分析張紅妮陜西省廣播電視大學寶雞市分校導出/參考文獻關注分享收藏打印摘要：近年來，國內外企業(yè)跨國并購事件大量涌現(xiàn)，繼而跨國并購績效問題在學術界得到廣泛關注，木文以微軟收購諾基亞作為案例樣木，借助跨國并購相關理論知識，深入研究微軟公司跨國并購的原因，即發(fā)展岀現(xiàn)低潮，以期拓展新領域、實現(xiàn)協(xié)同效用，開發(fā)手機Windows系統(tǒng)、贏得專利組合，獲取HERE地圖服務。通過對比分析微軟公司跨國并購前后的績效發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購之后債務償述能力穩(wěn)中有升、盈利能力波動提

2、升、成長能力徘徊前進、營運水平變化不大。通過本文的研究，預期在一定程度上可以為國內外企業(yè)在進行跨國并購、提升并購績效提供一定的理論思考和經驗借鑒。關鍵詞：微軟公司；諾基亞;跨國并購;績效分析;一、案例簡介2013年9月3日，微軟集團宣布斥資72億美元現(xiàn)金收購諾基亞手機業(yè)務及其相關專利組合。微軟收購諾基亞事件是繼2011年谷歌集團收購摩托羅拉Z后，在移動互聯(lián)網市場上發(fā)生的重大跨國并購事件，這便形成了以蘋果0S系統(tǒng)、谷歌生態(tài)系統(tǒng)以及微軟Windows系統(tǒng)三足鼎立移動互聯(lián)網市場格局。但是并購對于微軟集團來講，其完成僅僅是企

3、業(yè)整體戰(zhàn)略調整的一小部分。在諸多苛刻的并購要求以及并購之后岀現(xiàn)的整合風險的作用下，彼此之間能否整合岀期望的效果，怎樣使得企業(yè)績效更好地提升以及如何解決并購以后的諸多風險，亟需進一步分析與探討。二、理論及文獻分析（一）企業(yè)并購相關理論企業(yè)并購主要有以下觀點：(1)效率理論。有關協(xié)同效應方面的研究及理論可以歸納為以下三種觀點:經營協(xié)同理論，Prattern(1971)認為并購可以實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經濟效應和范圍經濟效應;管理協(xié)同理論，Williemson(1975)認為管理資源豐富的公司并購管理資源相對短缺的公司，可以實現(xiàn)剩

4、余管理的充分資源利用；以及財務協(xié)同效應理論認為并購可以實現(xiàn)債務的共同擔保、現(xiàn)金的內部流轉，促使企業(yè)降低籌資成本。(2)代理理論。首先由Jensen,Meckling(1976)提出，這個理論對公司并購的解釋主要有以下三個觀點:代理成木理論，F(xiàn)ama,Jensen(1983)指岀，公司代理問題可通過組織制度的安排來解決;管理主義理論，Mueller(1969)認為，由于管理層的薪酬決定于企業(yè)的規(guī)模，所以管理人員都有不斷擴大企業(yè)規(guī)模的欲望；以及自由現(xiàn)金流理論，Jensen的自由現(xiàn)金流假說認為公司可通過收購活動，適當提高負

5、債比例，可減少代理成本，增加公司的價值。(3)信息和信號理論。信息理論認為，目標公司股價被低估的信息是作為要約收購結果而產生的，口重新估價是永久性的。而信息假說可以區(qū)分為兩種形式，一種認為收購活動會散布關于目標公司股票被低估的信息并且促使市場對這些股票進行重新估價，目標公司和其他各方都不必采取特別的行動來促進價值的重估；另一種形式認為收購邀約會將信息傳遞給目標公司的管理者，從而激勵其自動改進管理效率。(4)市場勢力理論。Meeks(1977)認為企業(yè)并購可以減少競爭對手，增大企業(yè)的市場份額，從而增大公司的市場控制力，

6、而市場勢力與公司的穩(wěn)定性和長期獲利能力密切相關。(5)財富再分配理論。Gilson、Scholes、Wolfson(1988),Hayn(1989)認為并購中股東價值的增加是以犧牲企業(yè)其他利益相關者的利益為代價，并未導致社會總福利增加。(6)稅收考慮理論。該理論是從稅收對公司并購有利的角度來考慮并購活動的。從并購方看，取得稅收減免的優(yōu)惠是激發(fā)公司并購發(fā)生的重要因素。這種稅收上的優(yōu)惠主要包括并購可降低稅負支出，可進行合法避稅以及可以提高應提取折舊的資產總額。(7)掏空理論。Franks、Mayer(2001)認為并購成

7、為管理者侵占股東利益工具的前提是股權的高度分散和股東“搭便車”動機驅動下的對管理者的監(jiān)督不力。(8)價值低估理論。該理論認為目標公司的股票市價低于重置成本或者由于并購公司獲得一些外部市場所不了解的信息，認為目標公司價值被低估。(二)企業(yè)并購財務績效綜述1.國外文獻綜述國外文獻對企業(yè)并購的財務績效研究主要集中在目標公司并購前的財務變化和并購后合并公司的財務績效兩個方面。如Ravenscraft,Scherer(1987)研究Y1950年至1977年95家目標公司，發(fā)現(xiàn)息稅前收益與總資產比率，目標公司的該比率低于同期同行

8、業(yè)控制樣本1%,且差異顯著。而對并購后合并公司的財務表現(xiàn)的研究卻存在正收益和負收益兩極的結果。其中認為正收益的學者有Kaplan(1989)以1980-1986年間48家收購的公司為樣木，研究發(fā)現(xiàn)并購后三年ROA、R0S、凈現(xiàn)金流量與資產比、現(xiàn)金與收入比分別增長15%、19%、79%、93%;Ilcaly,Palepu,Ruback(1992)