嘉實(shí)基金年投資策略

《嘉實(shí)基金年投資策略》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、嘉實(shí)基金2011年A股市場(chǎng)投資策略——較高增長(zhǎng)+較高通脹展望2011,我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)持相對(duì)樂觀的看法。從整體上看，全球整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨勢(shì)向好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)、較高通脹的狀態(tài)。A股市場(chǎng)整體情況是估值較低、成長(zhǎng)性良好、資金供求壓力較2010年冇所緩和，同吋由于不乏政策事件刺激的格局，我們看好A股市場(chǎng)全年表現(xiàn)。短期來看，口前A股市場(chǎng)處在通脹最高、階段流動(dòng)性最緊、調(diào)控預(yù)期最強(qiáng)的時(shí)候，市場(chǎng)情緒接近底點(diǎn)，我們也比較看好1季度股指表現(xiàn)。海外市場(chǎng)方面，雖有波瀾但不改復(fù)蘇趨勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年是增長(zhǎng)動(dòng)力交接的年份。目前，交接已經(jīng)完成，

2、壇長(zhǎng)動(dòng)量由谷底開始往上爬，隨著房?jī)r(jià)企穩(wěn)，內(nèi)牛增長(zhǎng)動(dòng)力將加速?gòu)?qiáng)化，即便財(cái)政刺激政策退出帶來拖累，整體經(jīng)濟(jì)仍將逐季加速冋升至正常水平，甚至可能冋升至趨勢(shì)水平以上。在通脹壓力小的情況下，美國(guó)將長(zhǎng)期維持寬松貨幣環(huán)境，其至可能啟動(dòng)第三輪量化寬松；歐洲經(jīng)濟(jì)方而，歐洲問題Z所以綿延不絕，來門歐盟組織結(jié)構(gòu)木身的缺陷，很多問題被掩蓋，其暴蹌問題往往較晩。但現(xiàn)冇穩(wěn)定機(jī)制足以穩(wěn)定局面，不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們看到葡萄牙明年初申請(qǐng)?jiān)?，市?chǎng)情緒將顯著好轉(zhuǎn)。即便在極端情境下，西班才被迫中請(qǐng)?jiān)?，歐洲也將有更大力度冋應(yīng)，包括歐央行可能啟動(dòng)大規(guī)模的量化寬松貨幣政策

3、。歐洲雖然不確定因素較多，但對(duì)危機(jī)國(guó)的的大規(guī)模援助可以期待,經(jīng)濟(jì)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，我們也看到相當(dāng)多的擾動(dòng)因索但整體形勢(shì)比較清楚，2011年屮國(guó)經(jīng)濟(jì)整體特征為較高增長(zhǎng)、較高通脹。我們預(yù)計(jì)2011年的GDP增速為9%,固定資產(chǎn)投資增速20%,消費(fèi)增長(zhǎng)18.5%,新增貸款約7.5萬億，CPI全年同比增長(zhǎng)4%左右。三駕馬車中，出口方面，由于外圍經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好，將推動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年増速達(dá)到20%。2010年出口超預(yù)期的部分推動(dòng)來自新興市場(chǎng)國(guó)家需求增長(zhǎng)，2011年就要看美國(guó)歐洲主要經(jīng)濟(jì)體拉動(dòng)；消費(fèi)方面，總體形勢(shì)將保持穩(wěn)定。勞動(dòng)者報(bào)酬

4、的上升和通貨膨脹率的上升均有利于名義消費(fèi)增速的加速。而且十二五將擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)定為戰(zhàn)略，將冇一系列措施推動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)，整體上消費(fèi)方而呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的格局；市場(chǎng)最擔(dān)心的投資方面我們也不悲觀，固定資產(chǎn)投資三大項(xiàng)都可能比市場(chǎng)預(yù)期的要好，其中制造業(yè)投資從中周期看，正處在10年折舊周期末端，制造業(yè)投資有望上升；地產(chǎn)投資里商品房投資將有所下降，但保障房將是新的支撐因素；基建投資方而，按照新增屮長(zhǎng)期貸款和同定資產(chǎn)的比例大致推算，7萬多億新增信貸對(duì)應(yīng)20-26%的固定資產(chǎn)投資增速。流動(dòng)性方面，通脹、持續(xù)負(fù)利率催生貨幣活化和人民幣升值兩大背景支持流動(dòng)性的相對(duì)

5、寬裕。在人民幣兌美元年升值5%假設(shè)下，預(yù)計(jì)11年全年熱錢流入1200億美元。尤其是股票相對(duì)其他資產(chǎn)估值有吸引力，且房地產(chǎn)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都對(duì)資金的進(jìn)一步炒作進(jìn)行了限制，微觀層而資金流動(dòng)支持股票市場(chǎng)這個(gè)相對(duì)的價(jià)值洼地。除了三駕馬車和流動(dòng)性方面，我們認(rèn)為2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)的關(guān)鍵因素將是通脹走勢(shì)，明年通脹的走勢(shì)及變化直接影響到政策調(diào)控的松緊，對(duì)A股市場(chǎng)有著至關(guān)重要的影響。我們認(rèn)為明年的通脹形勢(shì)是上半年高下半年低。11月單月5.1高點(diǎn)，未來1季度通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。政府設(shè)定全年通脹目標(biāo)為4將有助于穩(wěn)定預(yù)期，給政策調(diào)整更多的空間。2011年

6、政策方面，基調(diào)將是積極的財(cái)政政策加上穩(wěn)健的貨幣貨幣，人民幣保持緩步升值，政策強(qiáng)調(diào)針對(duì)性和靈活性?？偭空甙床骄桶?，平滑下行的經(jīng)濟(jì),財(cái)政未來將更多鼓勵(lì)和支持轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策修正為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)明年信貸目標(biāo)為7.5萬億。預(yù)計(jì)從今年末到明年政策調(diào)整將岀現(xiàn)從緊、放松、再緊的過程。結(jié)構(gòu)調(diào)整有的放矢，針對(duì)突出孑盾和問題，布局十二五。政策核心問題將聚焦在通脹上面。具體到A股市場(chǎng)，從盈利和估值來看，預(yù)計(jì)明年Ml增速在15.5%,對(duì)應(yīng)上市公司盈利增速在25%左右。我們看到滬深300當(dāng)前10PE為15倍，11年12倍,剔除銀行，10PE是19倍，11年

7、16倍。A股市場(chǎng)的整體估值仍處于較低水平，尤其是中大盤股的估值處于明顯偏低的位置。股、債收益率對(duì)比也顯示，股票吸引力仍大于債券，收益率差近期還有所上升。在全球整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，市場(chǎng)估值較低、成長(zhǎng)性良好、供求壓力有所緩和，同時(shí)不乏政策事件刺激的情況下，我們看好市場(chǎng)全年表現(xiàn)。當(dāng)然其中要密切關(guān)注的是通脹演變的情況是否會(huì)超出市場(chǎng)的一致預(yù)期。短期來看，11月份5.1的階段通脹高點(diǎn)出現(xiàn)，市場(chǎng)處在通脹最高、階段流動(dòng)性最緊、調(diào)控預(yù)期最強(qiáng)的時(shí)候。我們認(rèn)為在明年1月初前，貨幣市場(chǎng)當(dāng)局很可能會(huì)再加息25-50個(gè)基點(diǎn)，并出臺(tái)房產(chǎn)稅政策，而房產(chǎn)稅政策的出臺(tái)很可能

8、意味著短期調(diào)控的告一段落，配合流動(dòng)性在1季度的反彈，及12月CPI回落、通脹憂慮的階段降低，市場(chǎng)有望在1季度迎來反彈。投資策略方面，結(jié)合我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期判斷，從全年角度我們看好如下幾個(gè)投資線索：一是大消費(fèi)