嘉實(shí)基金2013年3月投資策略報(bào)告.pdf

《嘉實(shí)基金2013年3月投資策略報(bào)告.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、嘉實(shí)基金管理有限公司HARVESTFUNDMANAGEMENTCO.,LTD2013年3月投資策略報(bào)告CopyrightHarvestFundManagementCo.,Ltd?2006.Allrightsreserved.一、市場(chǎng)與策略觀點(diǎn)回顧二、A股市場(chǎng)投資策略三、債券市場(chǎng)投資策略21&2月市場(chǎng)表現(xiàn)回顧?中國(guó)市場(chǎng)：新年伊始，市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性寬松的格局下延續(xù)了去年12月的良好表現(xiàn)。1月市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，投資者對(duì)本輪市場(chǎng)下跌階段中過(guò)度悲觀的預(yù)期隨經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇而獲得修復(fù)機(jī)會(huì)的邏輯較為認(rèn)同。以地產(chǎn)、家電、汽車為代表的早周期行業(yè)和銀行等低估值的利率敏感型行業(yè)的快速反彈帶動(dòng)

2、了估值修復(fù)背景下指數(shù)快速回升的行情。進(jìn)入2月，市場(chǎng)在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)告一段落的情況下，由于處在宏觀數(shù)據(jù)真空期，缺乏進(jìn)一步印證景氣程度向中上游傳導(dǎo)的機(jī)會(huì)。進(jìn)入震蕩盤整階段。指數(shù)先漲后跌，但在流動(dòng)性寬松格局維持的大背景下，中小市值主題行情層出不窮。?海外市場(chǎng)：歐元區(qū)尾部風(fēng)險(xiǎn)消除、投資者對(duì)美國(guó)中長(zhǎng)期復(fù)蘇動(dòng)能更為樂(lè)觀的預(yù)期、新興市場(chǎng)集體復(fù)蘇、以及全球范圍極為寬松的貨幣政策環(huán)境支持下，“大切換”（指長(zhǎng)期債市牛市的結(jié)束和股市牛市的興起）概念在市場(chǎng)上深入人心。資金持續(xù)從美國(guó)國(guó)債等避風(fēng)港資產(chǎn)流入新興市場(chǎng)股市。發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣競(jìng)相貶值、收益率曲線陡峭化、在復(fù)蘇期的大背景下，美股逼近歷史高點(diǎn)、歐元區(qū)STOXX指數(shù)

3、接近2009年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前的水平。重要指數(shù)1＆2月漲跌幅（%）15.0012.3910.007.817.596.943.965.001.891.040.00(5.00)(2.82)(2.82)(10.00)(7.31)3市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：A股行業(yè)與風(fēng)格?行業(yè)表現(xiàn)：1~2月23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)錄得正收益。表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有三類：1）業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)、行業(yè)景氣向上的消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)如生物醫(yī)藥、信息服務(wù)、和公用事業(yè)；2）受益于經(jīng)濟(jì)確定見底回升帶來(lái)估值提升機(jī)會(huì)的金融服務(wù)；3）靠近下游需求、利率敏感性的早周期行業(yè)如家用電器和交運(yùn)設(shè)備。前期超額盈利較多且近期利空頻繁的房地產(chǎn)、食品飲料以及偏上游

4、的有色和煤炭表現(xiàn)落后。?風(fēng)格特征：1~2月市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)上總體呈現(xiàn)普漲格局。相比之下高PE/PB的中小盤股表現(xiàn)更優(yōu)。20.00001~2月市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)14.0011.5915.000012.0010.2710.209.9910.0010.00008.158.007.006.486.685.00005.886.005.315.494.600.00004.00A股行業(yè)1~2月表現(xiàn)2.00-5.00003000.00綜合化工采掘滬深房地產(chǎn)大盤中盤小盤高PE中PE低PE高PB中PB低PB高價(jià)中價(jià)低價(jià)醫(yī)藥生物信息服務(wù)交運(yùn)設(shè)備機(jī)械設(shè)備金融服務(wù)信息設(shè)備公用事業(yè)家用電器農(nóng)林牧漁輕工制造紡織服裝交通運(yùn)輸商業(yè)

5、貿(mào)易餐飲旅游建筑建材黑色金屬有色金屬食品飲料電子元器件4策略觀點(diǎn)?經(jīng)濟(jì)前景：中期來(lái)看，出口和投資支持下中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性弱復(fù)蘇的格局依然將在未來(lái)2個(gè)季度內(nèi)延續(xù)，嚴(yán)厲的地產(chǎn)政策調(diào)控不足以在短期內(nèi)動(dòng)搖這一格局。較為疲軟的糧食和蔬菜價(jià)格、以及去年年底較低的翹尾效應(yīng)影響下，通脹尚不構(gòu)成未來(lái)一個(gè)季度的現(xiàn)實(shí)威脅。貨幣政策兼顧增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定，流動(dòng)性環(huán)境在未來(lái)一個(gè)季度將維持穩(wěn)定，央行更多將通過(guò)公開市場(chǎng)的靈活調(diào)控熨平短期利率水平的波動(dòng)。政府順利換屆后，政治體制改革將繼續(xù)推進(jìn)，而經(jīng)濟(jì)改革方面，城鎮(zhèn)化和壟斷領(lǐng)域放開依然是改革的重點(diǎn)領(lǐng)域。總理工作報(bào)告提出GDP7.5%與CPI3.5%的目標(biāo)與我們預(yù)期一致。但需要留意

6、城鎮(zhèn)化推進(jìn)的初期，地方新一屆政府慣有的投資沖動(dòng)下以城鎮(zhèn)化為名行“造城運(yùn)動(dòng)”之實(shí)，將經(jīng)濟(jì)引向偏熱的可能。?市場(chǎng)展望：中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年三季度企穩(wěn)回升的確認(rèn)、以及之前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”可能的過(guò)度悲觀預(yù)期的修復(fù)推動(dòng)了過(guò)去2個(gè)月指數(shù)大幅上升。這一以權(quán)重版塊大幅上升為特點(diǎn)的估值修復(fù)行情告一段落。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能尚未衰竭、流動(dòng)性環(huán)境穩(wěn)定偏松、企業(yè)需求逐步改善、庫(kù)存壓力大為緩解的環(huán)境仍將持續(xù)一段時(shí)間的情況下，支撐市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利向好預(yù)期的基礎(chǔ)尚未破壞。但就短期（未來(lái)一個(gè)月）而言，地產(chǎn)政策調(diào)控的加強(qiáng)影響市場(chǎng)情緒、海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)面臨階段性的回升、以及節(jié)后開工旺季尚未到來(lái)之前，市場(chǎng)缺乏中游和上游景氣全面回升

7、的證據(jù)。預(yù)計(jì)三月的市場(chǎng)將處于上有壓力、下有支撐的格局，指數(shù)更可能維持震蕩走勢(shì)。5一、市場(chǎng)與策略觀點(diǎn)回顧二、A股市場(chǎng)投資策略三、債券市場(chǎng)投資策略6宏觀經(jīng)濟(jì)：弱復(fù)蘇格局延續(xù)?出口穩(wěn)步回升：1月出口同比回升至25.03%、進(jìn)口同比回升至28.83%。進(jìn)出口增速數(shù)據(jù)的異常很大程度上受春節(jié)錯(cuò)位因素影響，2月~3月出口可能有所回落，但總體情況應(yīng)該好于去年。?表外融資支持基建固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)：1月社會(huì)融資總量大幅增長(zhǎng)2.54萬(wàn)億，接近2012年全