“熱錢”涌入中國的路徑及對策

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1、“熱錢”涌入中國的路徑及對策摘要：由于屮國經(jīng)濟的快速發(fā)展，大量境外熱錢通過各種渠道流入中國，在一定程度上導致了股市和房價上漲。從各個方面闡述中國面臨的熱錢形勢，分析了熱錢流入中國的原因、渠道，研究熱錢流動對中國的影響等，提出一系列監(jiān)管熱錢應(yīng)該采取的相應(yīng)措施，進一步解決要擺脫國際熱錢大規(guī)模流動帶來的包括人民幣升值壓力在內(nèi)的一系列困擾，必須采取疏堵結(jié)合的方式。關(guān)鍵詞：人民幣匯率；國際資本；金融監(jiān)管中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2013)28-0150-02一、境外熱錢流入的原因1?人民幣升值預期以及美元貶值的

2、影響。隨著全球經(jīng)濟逐步復蘇，中國經(jīng)濟仍然保持了較快的增長速度，境外熱錢對人民幣的進一步升值預期不僅直接驅(qū)使境外熱錢入境，還使得境內(nèi)外資企業(yè)和外籍人士近年來的結(jié)匯量快速增加，轉(zhuǎn)化成人民幣投向境內(nèi)市場。隨著美元逐步貶值、中國貿(mào)易順差擴大、外匯儲備猛增等，國際社會普遍認為人民幣匯率沒冇得到真實反映、長期被低估，使得大量熱錢流入中國以期獲取匯率調(diào)整后的收益。2.良好的資本市場。資本市場在證券監(jiān)管方面的強力推進下完成了股權(quán)分置改革，結(jié)束了上市公司兩類股份、兩種價格長期并存的歷史，為實現(xiàn)中國資本市場的快速和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。在各種綜合性因素的

3、影響下，大批境外熱錢源源不斷涌入中國，主要目標是賭中國的房地產(chǎn)市場和股市的升值。3?屮國經(jīng)濟發(fā)展的良好表現(xiàn)和預期。2000年以來，屮國GDP始終保持8%以上的良好增長態(tài)勢，未來預計中國經(jīng)濟仍將保持較高增速，維持良好的市場預期。4.中國的高利率及存貸款之間的高額利差。熱錢跨境流動的根本原因是賺取利潤，獲得的收益要大于付出的成本。對于實體經(jīng)濟中的熱錢來說,其跨境流動的收益包插人民幣匯率升值收益以及投資收益，成本則主要是跨境流動的機會成木。(1)人民幣的持續(xù)升值為實體經(jīng)濟中熱錢的跨境流動提供了無風險的套利機會。自從2005年7月人民幣匯率形成機

4、制改革以來，人民幣兌美元已累計升值約26%。以2013年5月8口為例，人民幣一年期NDF匯率一度下探至6.1800,表示海外市場預期人民幣兌美元一年后的升值幅度約為3%。(2)屮美利差倒掛給熱錢流入中國帶來套利機會。(3)資產(chǎn)價格不斷上漲。2013年2月全國70個大中城市房價同比上漲10.7%,上漲勢頭已持續(xù)9個月；從2009年的證券市場來看，上證綜指在政策刺激和巨額信貸投放影響下全年上漲超過75,各類資產(chǎn)價格的不斷膨脹刺激了大量熱錢借道實體經(jīng)濟流入境內(nèi)謀取暴利。5?資產(chǎn)價格的膨脹。屮國資產(chǎn)價格的潛在增值空間和溢價效應(yīng)。隨著刺激經(jīng)濟一攬子

5、計劃與政策的逐一落實，中國經(jīng)濟逐步探底回暖，市場流動性逐步寬松，帶動了房地產(chǎn)市場和證券市場的大幅上漲，各類資產(chǎn)價格也不斷攀升。特別是，房價、地價止跌冋升后迅速超越上次的價格高點，部分城市、部分地區(qū)的房地產(chǎn)市場甚至出現(xiàn)了更大范圍、更大程度的泡沫。二、國際熱錢流入中國的途徑1?虛報進出口商品價格，通過貿(mào)易渠道進入中國。進出口外經(jīng)貿(mào)公司可以通過“高報出口商甜價格，低報進口商詁價格”這種轉(zhuǎn)移定價的方式增多出口外匯收入、減少進口外匯支出，以便于可以在進出口貿(mào)易中，把境外熱錢大批量引進境內(nèi)，使境外資產(chǎn)流入國內(nèi)；通過預收貨款和延遲付匯套利預收貨款和延遲

6、付匯是近年來進出口貿(mào)易中重要的融資手段，越來越多地為進出口商所使用在當前中國本外幣正向利差且人民幣匯率預期持續(xù)升值的背景卜，即便是正常的進出口企業(yè)也不愿持匯購匯而更愿收匯和結(jié)匯，從而在出口時更多采用預收貨款方式，在進口時更多使用延期付匯方式，以爭取享受利率和匯率的雙重好處；通過在中國開辦名義上的企業(yè)，將注冊資金迅速到位，并不斷采用追加投資的方式將更多的外幣調(diào)進來。2.外商投資企業(yè)的虛假出資。過去由于外匯牌價和黑市交易價相差比較大，長期以來很多外商投資企業(yè)大都沒有從正規(guī)的外商投資渠道出足投資額，現(xiàn)在很多境外熱錢就以“按投資協(xié)議”重新補繳出資

7、額的方式轉(zhuǎn)到內(nèi)地。（1）通過外商直接投資（FDI）進入中國。經(jīng)濟的高速增長投資的優(yōu)惠政策使中國成為外商直接投資的首選目的地之一，外商直接投資也為熱錢的流入提供了方便。（2）外商投資企業(yè)虛報虧損。即外商投資企業(yè)通過以“低報盈利其至虛報虧木”為借口，把應(yīng)匯出境的利潤部分留在國內(nèi)的方式來轉(zhuǎn)化為境內(nèi)熱錢。（3）通過香港市場進入中國。香港的國際金融中心地位以及港元與人民幣的自由兌換，使之成為國際熱錢繞道而行的橋梁和賭人民幣升值的集中地。3?通過間接投資渠道。（1）QFTTo中國在資木項日上已經(jīng)實行了QFTI制度，它使得外國資本具有進入中國證券市場的

8、合法渠道，熱錢也可以通過該渠道流入國內(nèi)。（2）投注差。中國并不要求外商投資企業(yè)的注冊資本等于投資總額，規(guī)定不足部分可以用外債補足。這種“投注差”形成的外債逐漸成為熱錢流入的通道。（3）外商投資