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1、信用債市場：短期震蕩行情，長期趨勢仍好1.年底提前的“配置行情”主體是泛資管產(chǎn)品從2015年12月的機構托管數(shù)據(jù)（未包括地方政府債）來看，市場整體新增3888億，而泛資管產(chǎn)品增持8701億，是全市場新壇托管量的2.57倍，而全國性商業(yè)銀行減持近2000億，其他商業(yè)銀行及信用社減持3251億，證券公司增持515億，保險公司増持677億。信用債（同業(yè)存單未包括在內）也表現(xiàn)出類似的特點，銀行及信用社大幅減持，而泛資管產(chǎn)品和證券公司大幅增持，泛資管產(chǎn)品新增信用債托管量是全市場的1?58倍。因此，11月份以來，所謂的配置行情提前帶來的牛市，
2、主體其實不是傳統(tǒng)的銀行，而是風險偏好較高，交易行為更激進的泛資管產(chǎn)品。在這種背景下，市場會呈現(xiàn)波動性高，市場行情變化快，牛熊轉化快的特點。分機構來看12刀份的券種選擇；全國性商業(yè)銀行：僅僅增持了國債和商業(yè)銀行債（述有未納入統(tǒng)計的地方政府債），其他券種均冇減持，政策性金融債減持1897億，同業(yè)存單減持363億,信用債減持2508億。其他商業(yè)銀行和信用社川、幅增持了利率債，大幅減持了同業(yè)存單和信用債。證券公司：減持利率債，增持信用債。保險公司：大幅增持同業(yè)存單。泛資管產(chǎn)品：全面增持，重點增持同業(yè)存單和信用債，兩者均為3000億左右。表
3、主要券種投資者機構2015年12月國債（億元）政策性金融債債中票同業(yè)存單短融超短融其他合計信用債合計全國性商業(yè)銀行1804(1897)(324)(1863)(363)(30)(291)1027(1937)(2508)其他商業(yè)銀行+信用社300547(409)(292)(2884)(137)(412)37(3251)(1251)證券公司(36)(103)249219108(1)4435515512保險公司(138)(186)(98)(20)116530123(200)67736信用債市場：短期震蕩行情，長期趨勢仍好1.年底提前的“配
4、置行情”主體是泛資管產(chǎn)品從2015年12月的機構托管數(shù)據(jù)（未包括地方政府債）來看，市場整體新增3888億，而泛資管產(chǎn)品增持8701億，是全市場新壇托管量的2.57倍，而全國性商業(yè)銀行減持近2000億，其他商業(yè)銀行及信用社減持3251億，證券公司增持515億，保險公司増持677億。信用債（同業(yè)存單未包括在內）也表現(xiàn)出類似的特點，銀行及信用社大幅減持，而泛資管產(chǎn)品和證券公司大幅增持，泛資管產(chǎn)品新增信用債托管量是全市場的1?58倍。因此，11月份以來，所謂的配置行情提前帶來的牛市，主體其實不是傳統(tǒng)的銀行，而是風險偏好較高，交易行為更激進
5、的泛資管產(chǎn)品。在這種背景下，市場會呈現(xiàn)波動性高，市場行情變化快，牛熊轉化快的特點。分機構來看12刀份的券種選擇；全國性商業(yè)銀行：僅僅增持了國債和商業(yè)銀行債（述有未納入統(tǒng)計的地方政府債），其他券種均冇減持，政策性金融債減持1897億，同業(yè)存單減持363億,信用債減持2508億。其他商業(yè)銀行和信用社川、幅增持了利率債，大幅減持了同業(yè)存單和信用債。證券公司：減持利率債，增持信用債。保險公司：大幅增持同業(yè)存單。泛資管產(chǎn)品：全面增持，重點增持同業(yè)存單和信用債，兩者均為3000億左右。表主要券種投資者機構2015年12月國債（億元）政策性金融
6、債債中票同業(yè)存單短融超短融其他合計信用債合計全國性商業(yè)銀行1804(1897)(324)(1863)(363)(30)(291)1027(1937)(2508)其他商業(yè)銀行+信用社300547(409)(292)(2884)(137)(412)37(3251)(1251)證券公司(36)(103)249219108(1)4435515512保險公司(138)(186)(98)(20)116530123(200)67736泛資管15478947651295330444149596087012995市場整體合計105124635610
7、06(1054)248288124833881897較2015年11月差額全國性商業(yè)銀行534(1926)(403)(1939)5999(55)942(2688)(2298)其他商業(yè)銀行+信用社(346)(363)(552)(458)(625)(192)(611)10(3138)(1814)證券公司(21)(113)312240370(17)8433888620保險公司(286)(187)(101)(90)1(50)(12)(192)(917)(252)泛資管41531254046561747854583842102027市場整體
8、合計(651)(599)31(171)(91)228791029(145)166數(shù)據(jù)來源：Wind2.近期震蕩不破遠期趨勢國內經(jīng)濟疲弱趨勢未改，仍然悲觀，對于近期沖擊市場的貨幣政策，我們認為央行顧忌幾個問題可以換個角度考慮:第一，供給側改革問題。供
