企業(yè)融資成本監(jiān)測(cè)探析

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1、企業(yè)融資成本監(jiān)測(cè)探析摘要：近年來，雖然國家持續(xù)出臺(tái)減輕企業(yè)特別是小微企業(yè)融資負(fù)擔(dān)的政策,而在實(shí)際中，企業(yè)融資難問題仍較嚴(yán)重。以金華轄內(nèi)384家小微企業(yè)為樣本，對(duì)其貸款利率定價(jià)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證分析結(jié)果顯示，轄內(nèi)小微企業(yè)貸款利率定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)有一定的正相關(guān)性，但風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的總體水平和能力較弱，貸款定價(jià)仍主要與擔(dān)保方式相關(guān)，這種擔(dān)保方式目前仍然是影響小微企業(yè)貸款定價(jià)最關(guān)鍵的因素，小微企業(yè)貸款定價(jià)與企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)弱相關(guān)甚至不相關(guān)。關(guān)鍵詞：企業(yè)融資成木；監(jiān)測(cè)；貸款利率定價(jià)；實(shí)證分析一、企業(yè)融資成本監(jiān)測(cè)

2、的對(duì)象是企業(yè)綜合成本為了確保融資成本概念界定的完整性以及兼顧分類維度的可操作性、趨勢(shì)性分析的可行性，本文采用以企業(yè)為觀察端來界定融資成本，認(rèn)為融資成本是指企業(yè)在牛產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為籌集資金所發(fā)牛的一切費(fèi)用。即：融資成木二融資費(fèi)用而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的“財(cái)務(wù)費(fèi)用”扌旨，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為籌集資金而發(fā)生的成本費(fèi)用。包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的利息支出、匯兌損益、擔(dān)保費(fèi)用、財(cái)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、公證費(fèi)等，較為準(zhǔn)確地反映了企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)因融資（包括向銀行、非銀行單位和個(gè)人）而產(chǎn)生的費(fèi)用總支出。因此，融資成本的

3、量化指標(biāo)選取企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的“財(cái)務(wù)費(fèi)用”o二、基于金華轄內(nèi)384家小微企業(yè)貸款利率定價(jià)實(shí)證分析（一）樣本企業(yè)的基本情況從企業(yè)類型來看，小型企業(yè)368家，占95.8%；微型企業(yè)16家，占4.2%；樣本涉及貸款余額36.79億元，合同期限平均11.4個(gè)月，平均執(zhí)行利率水平7.39%,平均上浮30.18%；從擔(dān)保方式來看，保證類貸款約占40%,抵質(zhì)押類貸款約占60%,暫無信用類貸款；從企業(yè)性質(zhì)來看，95%的樣本企業(yè)為私人控股的民營(yíng)企業(yè)，國有及集體企業(yè)、外商企業(yè)等合計(jì)占5%。樣本企業(yè)貸款筆數(shù)、金額地區(qū)

4、分布。（-）模型建立結(jié)合實(shí)際情況，建立下列多元線性回歸模型：Y二BO+BlXl+B2X2+???+B12X12+E其中，因變量為貸款利率（Y）（%）；風(fēng)險(xiǎn)觀測(cè)指標(biāo)為逾期欠息天數(shù)（XI）,這里取逾期或欠息或同吋逾期欠息的最人天數(shù);企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率（X2）、流動(dòng)比率（X3）、銷售增長(zhǎng)率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（X5）、盈利增長(zhǎng)率（X6）、上年末資產(chǎn)總額（X7）（萬元）、上年?duì)I業(yè)收入（X8）（萬元）；企業(yè)融資情況指標(biāo)為貸款金額（X9）（萬元）、貸款期限（X10）（月）、擔(dān)保方式（XII）（為

5、虛擬變量）；X12為企業(yè)年限（年）；￡為隨機(jī)誤差項(xiàng)，各指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差。實(shí)證分析結(jié)果顯示，雖然轄內(nèi)小微企業(yè)貸款利率定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)有一定的正相關(guān)性，但風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的總體水平和能力較弱，貸款定價(jià)仍主要與擔(dān)保方式相關(guān)，這意味著擔(dān)保方式目前仍然是影響小微企業(yè)貸款定價(jià)最關(guān)鍵的因素，小微企業(yè)貸款定價(jià)與企業(yè)的和關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)弱和關(guān)甚至不相關(guān)。主要原因?yàn)椋阂皇切∥⑵髽I(yè)自身財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范,很容易導(dǎo)致報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，影響模型的擬合效果；二是小微貸款的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要依靠軟信息，且定價(jià)受到最低定價(jià)政策等影響，

6、較難真正實(shí)現(xiàn)基于風(fēng)險(xiǎn)水平的有效定價(jià)。三、辯證看待融資成本問題第一，內(nèi)源融資比例低。內(nèi)源融資是企業(yè)利用自我儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資，對(duì)企業(yè)資木的形成具有原始性、自主性、低成本性和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，是企業(yè)生存發(fā)展及融資的立足之木。但是現(xiàn)階段，大部分企業(yè)特別是小微企業(yè)的自有資金仍然較少，在需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加投入，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，往往需要依靠外源融資，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高。而企業(yè)實(shí)際融資成本高與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高有關(guān)，2015年12月末，金華市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60.99%,資產(chǎn)負(fù)債率偏高，融資成

7、本相應(yīng)也會(huì)有所提高。第二，過多依賴間接融資。外源融資又可分為直接融資和間接融資，而直接融資又可分為股票融資和債券融資等。在經(jīng)濟(jì)口益市場(chǎng)化、信用化和證券化的過程中，外源融資成為企業(yè)獲取資金的主要方式。我國的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展。但總體上看，資本市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)，且結(jié)構(gòu)不合理，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主。第三，短貸長(zhǎng)用推升成本。2015年12月末，全市小微企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比重為52.08%,在與銀行的談判過程屮，小微企業(yè)議價(jià)能力較弱，融資成本相應(yīng)較高，貸款期限也

8、相對(duì)較短，金華市企業(yè)貸款短期占比較高，2015年12月末占比為77.59%。短貸長(zhǎng)用現(xiàn)象突岀，續(xù)貸期會(huì)衍生岀一系列相關(guān)費(fèi)用，從而從總體上推高企業(yè)實(shí)際融資成木。第四，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響貸款定價(jià)。由于小微企業(yè)具有數(shù)量多、情況雜、行業(yè)分布廣、生命周期短的特點(diǎn)，受政策及市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，且缺乏足額有效的抵質(zhì)押擔(dān)保物，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，使得商業(yè)銀行在提供信貸資金時(shí)較為審慎，或通過嚴(yán)格抵押擔(dān)保，或通過縮短貸款期限，或通過提高貸款利率等方式，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，相應(yīng)降低了銀企雙方的貸款意愿，使得在較多的市場(chǎng)資金供給下