建筑工程行業(yè)半年度策略：景氣延續(xù)、估值低廉

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1、證券研究報(bào)告一深度報(bào)告建筑工程建筑工程行業(yè)20笛下半年投資謹(jǐn)慎推薦（維持評(píng)級(jí)）資料來(lái)源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)半年度投資策略景氣延續(xù)估值低廉成長(zhǎng)確定JjnAZ.JLI3亠《建筑工程二季度策賂：掘金大盤藍(lán)籌，尋找估值洼地》——2011-4-18《建筑工程■日本地震影響點(diǎn)評(píng)：總體中性偏多》——2011-3-14《水利水電專題報(bào)告：跨越時(shí)空分布，進(jìn)入資源時(shí)代》——2011-3-8《鐵路基建子行業(yè)快評(píng)：合同髙峰已至，盈利髙峰可期》——2011-2-15?固定資產(chǎn)投資增速回落有望階段性見(jiàn)底，行業(yè)景氣周期拉長(zhǎng)短期（6-12個(gè)月）內(nèi)FAI增速回落可能階段性見(jiàn)底，而地區(qū)間的發(fā)展不平衡也為行業(yè)未來(lái)的

2、發(fā)展提供了充足的戰(zhàn)略縱深，保障房、水利水電等行業(yè)領(lǐng)域受政策傾斜的影響，將迎來(lái)高速的增長(zhǎng)，建筑行業(yè)景氣度較固定資產(chǎn)投資有一定的時(shí)滯，過(guò)去這一時(shí)段為2-3個(gè)季度，而4Q10建筑業(yè)總產(chǎn)值增速卻在3個(gè)季度的滯后期后出現(xiàn)背離，創(chuàng)出新高，也就是說(shuō)建筑行業(yè)的景氣周期有拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。細(xì)分行業(yè)景氣分化,房建.水利水電、裝飾景氣度高受益城鎮(zhèn)化加速的房建行業(yè)、受益消費(fèi)升級(jí)的裝飾行業(yè)、受益政策扶持的水利水電行業(yè)景氣度較髙，行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景較好；海外工程因海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)有望完成尋底過(guò)程，目前新簽合同增速已現(xiàn)回暖；而由于基數(shù)已大，鐵路.公路投資増速下滑已成定局，長(zhǎng)期來(lái)看，已處于景氣的峰值。?上市公司增長(zhǎng)放媛，盈利

3、能力穩(wěn)中有升1Q11行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入平均增速為28.8%，較上年同期下降5.8個(gè)百分點(diǎn)，但毛利率和凈利率基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升之勢(shì)。?維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)把握三條投資主線。獨(dú)立性聲明:作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道,分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論?力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意.影響，特此聲明。盡管細(xì)分行業(yè)景氣分化，行業(yè)增速放緩，行業(yè)成本壓力仍然較大，但是,經(jīng)過(guò)前期股價(jià)的調(diào)整，行業(yè)中不乏質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的品種，總體上，我們判斷個(gè)股的機(jī)會(huì)大于行業(yè)，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦“的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注目前細(xì)分行業(yè)景氣度較高的房建、水利水電、裝飾行業(yè)相關(guān)

4、個(gè)股，重點(diǎn)把握三條投資主線，一是估值低廉、受益城鎮(zhèn)化加速與保障房大規(guī)模開(kāi)建的大盤藍(lán)籌，二是估值壓力緩解、仍處于高速擴(kuò)張期的裝飾行業(yè)相關(guān)上市公司，三是葛洲壩.浦東建設(shè).鐵漢生態(tài)等主題投資個(gè)股。代碼公司總市值（百萬(wàn)元）昨收盤（元）2011-5-20EPS2011E2012EPE2011E投資評(píng)級(jí)601668中國(guó)建筑117300.003.910.390.497.98推薦601618中國(guó)中冶76822.204.020.340.429.57推薦601390中國(guó)中鉄90737.574.260.480.626.87推薦重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)601186中國(guó)鉄建81304.406.590.800.

5、996.66推薦002325洪濤股份4821.0032.141.111.7418.47推薦002081金螳螂18878.7339.431.291.9819.91推薦002375亞廈股份13145.3031.151.151.6427.1推薦600068葛洲壩38745.6711.110.620.8213.55推薦300197鐵漢生態(tài)4112.2566.802.113.419.65推薦內(nèi)容目錄FAI增速下滑階段性見(jiàn)底，投資拉動(dòng)作用增強(qiáng)5FAI增速回落階段性見(jiàn)底5FAI對(duì)行業(yè)拉動(dòng)作用增強(qiáng)，受益城鎮(zhèn)化加速明顯6行業(yè)景氣高位盤整，上市公司增長(zhǎng)放緩71Q11行業(yè)營(yíng)收增速放緩，毛利率、凈利率保持平穩(wěn)

6、7行業(yè)景氣高位盤整8細(xì)分行業(yè)景氣逬一步分化8建筑業(yè)兩大細(xì)分子行業(yè)增長(zhǎng)格局出現(xiàn)分化8房屋建筑工程仍然高度景氣9鐵路建設(shè)投資増速將進(jìn)一步放緩10交通FAI增速回落將放緩11水利建設(shè)迎來(lái)大規(guī)模投資12建筑裝飾行業(yè)PMI指數(shù)高度景氣13受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，對(duì)外承包工程回暖141Q10成本上漲明顯，利潤(rùn)提升壓力加大14建材價(jià)格上漲明顯15建筑施工企業(yè)總成本壓力呈上升態(tài)勢(shì)15行業(yè)投資評(píng)級(jí)及策略建議16維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)16把握三條投資主線，配置重點(diǎn)公司17主線之一：關(guān)注估值低廉，受益城鎮(zhèn)化加速與保障房大規(guī)模開(kāi)建的大盤藍(lán)籌...17主線之二：關(guān)注估值壓力緩解，仍處于高速擴(kuò)張期的裝飾行業(yè)相關(guān)上市

7、公司…2022主線之三：主題投資個(gè)股宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升5建筑業(yè)總產(chǎn)值增速仍在高位5建筑業(yè)總產(chǎn)值投資拉動(dòng)結(jié)構(gòu)鏈條5城市FAI對(duì)全社會(huì)FAI的拉動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)5城鎮(zhèn)FAI增速回升6歷史上看，F(xiàn)AI增速的低點(diǎn)一般出現(xiàn)在2月6新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量回暖6新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資增速回暖6建安工程投資在城鎮(zhèn)FAI中的占比7:全社會(huì)FAI對(duì)建筑業(yè)總產(chǎn)值的拉動(dòng)乘數(shù)開(kāi)始回升7:建安工程投資對(duì)建安工程總產(chǎn)值的拉動(dòng)乘數(shù)變化7:建筑業(yè)總產(chǎn)值對(duì)建安工程總產(chǎn)值的拉動(dòng)乘數(shù)變化7:24家可