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《動態(tài)非短視資產(chǎn)負債管理》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、第24卷第6期2015年12月運籌與管理0PERATl0NSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．24．No．6Dec．2015動態(tài)非短視資產(chǎn)負債管理張玲1，張未未2，鄭軍3(1．廣東金融學院經(jīng)濟貿(mào)易系，廣東廣州510521；2．惠州學院數(shù)學系，廣東惠州516007；3．廣東財經(jīng)大學金融學院，廣東廣州510320)摘要：用均值一回復過程刻畫股票價格變化，本文研究了股票收益可預測金融市場中的連續(xù)時間資產(chǎn)負債管理問題。運用動態(tài)規(guī)劃方法，求得了最優(yōu)資產(chǎn)負債管理策略的閉合解。結(jié)果表明，最優(yōu)
2、策略是風險溢價的線性函數(shù)，隨著投資期限的縮短，股票上的投資金額不斷降低。數(shù)值分析表明，投資期限、股票風險溢價和債務對于最優(yōu)資產(chǎn)配置策略和股票風險溢價不確定性跨期對沖需求都存在顯著影響。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負債管理；均值一回復過程；可預測性；HJB方程中圖分類號：F830文章標識碼：A文章編號：1007．322l(2015)06．0225．08doi：10．12005／o珊s．2015．0217DynamiCNOnmyOpicASSetLlabi
3、ityManagementZHANGLin91，ZHANGWei．we
4、i2，ZHENGJun3(1．D9Pon，nenfQ廠EconD，nicsⅡnd‰de，Gun，Ig施DM‰如e瑙n)，Q廠Fin口nce，G“口蟛^o“5l0521，C危ino；2．DEp口r￡，ne凡t礦Mof^e，n口￡ics，日M洳ou芒廄i穢e，丐i秒，日“如^oM516007，C^ino；3．Sc^Dof礦Fi，己once，GH口昭do，曙‰如e，苫丑y礦Fi凡口nce口ndEco凡o，nics，GMnng娩Du510320，C^i凡n)Abstract：Thispaperinvestigate
5、sacontinuous—timeassetliabilitymanagementproblembyassumingthatthestockreturnsarepredictablewhichbreakstheimpassethatthereturnsofstockareindependentidenticaldistribu—tion．Theappreciationrateofthestockpriceismodulatedbyamean-reveningpmcess．Andthedynamicsofli
6、a—bilityisdescribedbyaBrownianmotionwithdrift．Utilizingthedynamicprogrammingapproach，thispapers01Ves，inclosedfo珊，theoptimalassetliabilitymanagementstrategyforaninvestorunderexpectedutilityovertheteminalsurplus．Theresultshowsthatthe叩timalassetliabilitymanag
7、ementstrategyisalinearfunctionofriskpremiumandtheamountinvestedintheriskystockdecreaseswiththeinvestmenttimehorizon．Thenume“一calanalysisshowsthattheinvestmenttimehorizon，riskpremiumandliabilityhavesigni6cantimpactontheoptimalassetliabilitymanagementstrateg
8、yandthedemandforhedgingtheuncenaintyoftheriskpremium．Keywords：assetliabilitymanagement；mean—reveningprocess；predictability；HJBequationO引言股票收益預測性是金融經(jīng)濟學研究的核心內(nèi)容之一，投資組合管理、市場有效性和交易成本等問題的研究都必須考慮股票收益的預測性，研究發(fā)現(xiàn)歷史收益率、盈余價格比、股息價格比、通貨膨脹率等變量可用來預測股票的收益率。Campbell和shiller?
9、、Fama和French㈦的實證研究發(fā)現(xiàn)股票超額收益是時變、可預測的Ang和Bekaert?發(fā)現(xiàn)短期國庫券的利率可以有效預測股票收益率，且這種預測能力在國際金融收稿日期：2014．06一12基金項目：教育部人文社會科學基金資助項目(13YJczH247)；廣東省哲學社會科學基金資助項目(GDl2xYJ06)；廣東金融學院“創(chuàng)新強?！惫こ藤Y助項目“隨機市場環(huán)境下的動態(tài)資產(chǎn)配置問題研究”。作者簡介：張玲(1979一)
