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1、大宗商品分析之銅黃思程學(xué)號：201311087數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院數(shù)應(yīng)1301班回顧歷史，每次美元大牛市，必然伴隨全球經(jīng)濟波動甚至發(fā)生危機；而美元大熊市及美聯(lián)儲寬松時代，則基本上對應(yīng)著資產(chǎn)價格泡沫、物價上漲和大宗商品牛市。事實上，早在1995-2001年美元處于大級別牛市之時，黃金、銅、鋁等大宗商品就展開過長達(dá)3?6年的漫漫熊途。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，1995年1月9日至2001年10月22日期間,在美元牛市中，國際銅價自3080美元/噸起最低跌至1335.50美元/噸,跌幅高達(dá)53.96%o從銅材供需基本面分析銅材最終價格變化的著力點：資金的
2、流入或流出和供需關(guān)系的變化。簡單說就是供需決定價格趨勢，金融屬性影響短期波動。1.全球供應(yīng)方面：國際銅研究小組預(yù)計，全球銅礦產(chǎn)出2016年將增長4%,2017年將維持不變。全球銅市供應(yīng)過剩至少將持續(xù)兩年，這為銅價持續(xù)上漲的機率投下陰影。下表為全球銅市供需平衡表，表明自2014年以來銅供給已經(jīng)高于需求。銅供應(yīng)仍處于增長周期，礦山減產(chǎn)動能不足，銅精礦長單加工費仍有望高位運行。7-10年是整個銅的投入產(chǎn)出的周期，在2013年開啟之后，2016年達(dá)到高峰,2016的增速明顯，業(yè)內(nèi)人士表示今年的需求同時也出現(xiàn)3.2%的增幅，總體有45萬噸的過剩。
3、2、銅材季節(jié)性因素：季節(jié)性淡季來看，包括電網(wǎng)建設(shè)，部分基建如城際軌道交通等戶外項目開工會減少，需求回落是難以避免的；疊加房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)酵，終端需求有進一步回落壓力，如果10月各項終端數(shù)據(jù)出爐，若數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的同比持續(xù)回落趨勢，則銅價高位承壓增加。而國內(nèi)供應(yīng)層面，11月份除江西銅業(yè)[Hl(億48,0.450269%)(行情600362,買入)還有一定的檢修之外，其他冶煉廠在銅價反彈、加工費高企和年底沖量三大動力驅(qū)動下會再度產(chǎn)能增長。短期銅價大幅推漲之后，由于后續(xù)線纜企業(yè)訂單交貨壓力不大，且今年冷冬概率較大，北方地區(qū)提前進入難以施工時間段
4、，短期來看訂單推升下游在銅價高位周期跟漲備貨情緒不足。3.庫存的變化：近期倫銅庫存持續(xù)回落后，注銷倉單占比開始初現(xiàn)回落跡象，而LME結(jié)構(gòu)也未因為注銷倉單的占比飆升而轉(zhuǎn)變，故近期注倫銅庫存已經(jīng)沒有持續(xù)回落空間，若倫銅庫存開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，則一定程度上將影響銅價上漲情緒。上期所已經(jīng)連續(xù)兩周增加庫存至13萬噸，隨著人民幣貶值加速，滬倫比值逐步回升至&門一線，進口銅虧損明顯抑制進口需求。市場存在內(nèi)弱外強情況。此外，由于中國消費將進入淡季，中國市場對于銅庫存的消化能力可能存在壓力，10月未鍛軋銅及銅材進口29萬噸，同比回落31.5%,環(huán)比下降14
5、.7%,仁9月進口累計增幅更是大幅回落至6.9%。4、加工費談判預(yù)期及升貼水變化：國內(nèi)冶煉企業(yè)談判小組給出的底線是105美元/噸。但預(yù)估礦山接受力弱預(yù)估2016年談判可能會比較艱難，時間或托的久一些。美國多元化礦產(chǎn)商■自由港麥克米倫公司(Freeport-McMoRanlnc)的副總裁JavierTarghetta近期稱，因預(yù)計市場供需大體平衡，2017年銅精礦加工精煉費(TC/RCs)將與今年水平持平或小幅下滑。預(yù)計2017年的銅精礦TC/RCs料分別位于每噸90-97.35美元和每磅9-9.735美分市場供需大體平衡?！邦A(yù)計明年市場
6、唯一的變化就是冶煉廠的銅精礦庫存或略高于今年水平?！逼谪浭袌霰憩F(xiàn)看銅材在"月合約交割后，明顯前期為了獲得談判優(yōu)勢，國內(nèi)冶煉企業(yè)談判小組克制現(xiàn)貨銅精礦采購行為已經(jīng)改變,現(xiàn)貨“月中旬后已經(jīng)不再升水轉(zhuǎn)為貼水100元/噸左右?，F(xiàn)貨成交清淡?，F(xiàn)貨市場升水已經(jīng)強勢不在。5、商業(yè)套保資金的變化："月伴隨滬銅飆漲到48000—線，倫銅飆漲到6000—線，，商業(yè)套保資金凈空頭倉位增加了3.1萬張,這是1989年以來史無前例的增量。目前，凈空頭倉位大約在3.8萬張，是2005年以來的最高水平。為何要看這個數(shù)據(jù)呢？因為商業(yè)套保資金通常被視為“聰明的錢”。雖然
7、這類資金并不總是對的，有可能輸給常常作為對手方的對沖基金等投機資金，但長期追蹤CFTC報告會發(fā)現(xiàn)，在重要時刻和重大轉(zhuǎn)折點之際，商業(yè)套保資金的倉位方向幾乎總是正確的。鑒于當(dāng)前商業(yè)套保凈空頭頭寸是十一年以來的最高水平，它可能對銅價構(gòu)成相當(dāng)大的阻力，特別是當(dāng)銅價開始下挫的時候。這類凈空頭倉位有可能會變得越來越極端。二、銅材期市技術(shù)性分析6025和8336、10190將被載入這輪行情的史冊，如同三座高聳入云的紀(jì)念碑，每座下面都埋葬著無數(shù)的多頭和為打敗多頭而犧牲的空頭。10190-6636是第一戰(zhàn)役，8336-4318是第二戰(zhàn)役，6025至大底是
8、第三戰(zhàn)役。倫銅自20"年的10190開啟大C浪下跌，C1下跌為10190-6636,C2反彈為6636-8336,C3主跌浪為8336-4318OC4反彈浪為4318-6025o6025為C浪上軌壓力位及6
