我國(guó)利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

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1、畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述金融學(xué)我國(guó)利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究一國(guó)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要，貨幣政策都是通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策中重要的變量是利率，通過(guò)利率變動(dòng)來(lái)影響金融市場(chǎng)被認(rèn)為是最直接最有效的貨幣政策。作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要的變量，利率不僅是貨幣政策的工具之一，也是市場(chǎng)資本供求關(guān)系的指向標(biāo)。理論上利率的變動(dòng)將會(huì)給股票價(jià)格帶來(lái)重大的影響。本人查閱了大量文獻(xiàn)資料后，特作如下綜述。從前人對(duì)利率政策與股票回報(bào)的關(guān)系的研究來(lái)看，發(fā)現(xiàn)利率政策在一定程度上能夠預(yù)測(cè)股票價(jià)格，由于影響股票價(jià)格的因素有很多，因而利率政策只能在很小的程度上預(yù)測(cè)股票價(jià)格。如今隨著資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的逐漸完

2、善，越來(lái)越多的學(xué)者發(fā)現(xiàn)利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響顯著。1.國(guó)外研究現(xiàn)狀1.1長(zhǎng)短期區(qū)別Rahma和Mustafa(1999)分析了許多國(guó)家股票價(jià)格和利率之間的因果關(guān)系，結(jié)果表明：大多數(shù)國(guó)家不存在股價(jià)和利率之間的Granger因果關(guān)系，但可能存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。Bulmash和Trivoli(1991)、Mukherjee和Naka(1995)、Ramin和Tiong(2000)、Alireza和Strauss(2000)對(duì)利率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股票價(jià)格之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。其中Bulmash和Trivoli研究的是美國(guó)的情況，Mukherjee和Naka實(shí)證分析了日本

3、的數(shù)據(jù)，Ramin和Tiong與Alireza和Strauss分別研究的是新加坡和歐洲國(guó)家(包括法國(guó)、德國(guó)、荷蘭、瑞士、英國(guó))的情況，雖然他們的研究對(duì)象不同，但是研究方法一樣，都是運(yùn)用協(xié)整理論等方法，并且得出了相同的結(jié)論—股票價(jià)格與長(zhǎng)期利率負(fù)相關(guān)，而與短期利率正相關(guān)?？偟膩?lái)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響呈負(fù)相關(guān)，但短期內(nèi)影響不明顯或者呈正相關(guān)。1.2是否為預(yù)期變化Bemanke和Kuttner(2005)分析了美國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)利率變化的平均反映，研究顯示市場(chǎng)對(duì)未預(yù)料到的聯(lián)邦基金利率變化有著相當(dāng)強(qiáng)烈的反應(yīng)，而對(duì)于被期貨市場(chǎng)投資者預(yù)測(cè)到的聯(lián)邦基金利率的變動(dòng)，證券市場(chǎng)的反應(yīng)

4、卻極為微弱。1.3影響顯著ChristosIoannidis,AlexandrosKontonikas（2008）研究了1972至2002年期間13個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家的貨幣政策對(duì)股票收益的影響，研究結(jié)果表明，貨幣政策的變化對(duì)股票收益率產(chǎn)生重大影響，從而支持貨幣政策通過(guò)股市傳導(dǎo)這一概念。KonstantinKholodilin,AlbertoMontagnoli,OresteNapolitano,BorissSiliverstovs（2009）考察了歐洲央行的貨幣政策對(duì)歐洲股票指數(shù)的影響。通過(guò)采用Rigobon異方差性貨幣政策的基礎(chǔ)的方法（2003年）以及更普遍的事件研究的方法，

5、發(fā)現(xiàn)在貨幣政策公布當(dāng)天，基礎(chǔ)利率上升25個(gè)基點(diǎn)會(huì)引起各個(gè)行業(yè)的指數(shù)0.3%——2.0%幅度內(nèi)的下跌，而總體指數(shù)大約會(huì)下降1.0%。YunDaisyLi,TalanB.iscan,KuanXu（2010）依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，運(yùn)用VAR模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)工具利率變動(dòng)25個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)股市價(jià)格在17個(gè)月內(nèi)下跌4%，而加拿大在四個(gè)月內(nèi)只下跌0.8%。上述差異主要來(lái)自國(guó)內(nèi)短期利率對(duì)各自貨幣政策沖擊的不同動(dòng)態(tài)反應(yīng)。加拿大的利率反應(yīng)是迅速但不持續(xù)，而美國(guó)的反應(yīng)是長(zhǎng)期的。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展及各項(xiàng)制度的完善，越來(lái)越多的學(xué)者經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響非常顯著，從而支持了貨幣政策通過(guò)

6、股市傳導(dǎo)的概念。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)外的研究成果對(duì)研究我國(guó)利率調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響具有一定的借鑒意義，然而國(guó)外研究主要著重成熟市場(chǎng)的研究，而我國(guó)股市與成熟股市相比具有很大的不同。例如:我國(guó)有流通股和非流通股的人為分割，這就使得我國(guó)股市與其他國(guó)家的股市在基本面特征方面完全不同。所以我們不能照搬其他國(guó)家的東西來(lái)解釋中國(guó)股市的狀況。對(duì)這一課題的研究還必須從我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r出發(fā)。國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣政策和股市波動(dòng)的研究始于1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后。如今，利率政策與股票市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的研究己經(jīng)越來(lái)越成為金融當(dāng)局關(guān)注的重點(diǎn)，股票市場(chǎng)已成為貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道之一，越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的重視

7、。此外，目前中國(guó)正在進(jìn)行利率市場(chǎng)體系建設(shè)，利率的形成機(jī)制還存在著很多缺陷，有關(guān)利率對(duì)股票價(jià)格的影響多以理論分析為主，但也有些學(xué)者運(yùn)用不同的方法對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究。2.1影響并不顯著劉景（2001）通過(guò)對(duì)7次下調(diào)利率時(shí)股票價(jià)格指數(shù)與利率調(diào)整的分析發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格指數(shù)對(duì)利率的變化不敏感。趙新安等學(xué)者(2001)在考察了我國(guó)利率調(diào)整當(dāng)天或利率調(diào)整消息公布后第一個(gè)交易日的股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)情況，認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)利率的變動(dòng)反映并不敏感,降低利率對(duì)股票市場(chǎng)不能起調(diào)節(jié)作用。這種觀點(diǎn)是不全面的，因?yàn)榈谝?，股票價(jià)格變動(dòng)與利率調(diào)整