經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響-2005年3月.ppt

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1、經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素產(chǎn)品需求市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，反之經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，反之經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本穩(wěn)定，變動(dòng)小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，反之經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。調(diào)整價(jià)格的能力產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，反之經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。固定成本的比重在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重小，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，否則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。一個(gè)例子某廠生產(chǎn)A產(chǎn)品。2004年生產(chǎn)銷售A產(chǎn)品600噸，單位成本1000元/噸，當(dāng)年銷售價(jià)格為1100元/噸。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使A產(chǎn)品的銷

2、售價(jià)格不斷下降。2005年客戶提出簽訂2000噸訂貨合同，但要求以900元/噸成交。該廠是否可以簽訂此合同？（不考慮所得稅與借款利息）初步分析2004年利潤(rùn)=600噸×（1100-1000）元/噸=600002005年利潤(rùn)=2000噸×（900-1000）元/噸=-200000，即虧損20萬(wàn)元。換個(gè)角度2004年利潤(rùn)=600噸×（1100-1000）元/噸=60000總成本=600噸×1000元/噸=60萬(wàn)元，包括兩部分：1、固定成本24萬(wàn)元；2、變動(dòng)成本36萬(wàn)元，即單位變動(dòng)成本600元/噸。2005年A、總收入=2000噸×900元/噸=180萬(wàn)元；B、總成本=固定成本+變動(dòng)成本=

3、24萬(wàn)+2000噸×600元/噸=144萬(wàn)元；C、利潤(rùn)=180萬(wàn)元-144萬(wàn)元=36萬(wàn)元。成本習(xí)性指成本總額對(duì)業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。經(jīng)營(yíng)杠桿在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示。經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常常被用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息前稅前盈余變動(dòng)額/變動(dòng)前息前稅前盈余=————————————————銷售量變動(dòng)量/變動(dòng)前銷售量如果可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本保持穩(wěn)定時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)銷售額-變動(dòng)成本總額=————————————————銷售額-變動(dòng)成本總額-總固定成本前例中的

4、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息前稅前盈余變動(dòng)率/業(yè)務(wù)量變動(dòng)率=（30/6）/（114/66）=2.892004年盈余6萬(wàn)2005年盈余36萬(wàn)2004年業(yè)務(wù)額66萬(wàn)2005年業(yè)務(wù)額180萬(wàn)某企業(yè)固定成本為60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%。下表為在不同銷售額下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。銷售額計(jì)算過(guò)程經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)400萬(wàn)(400-400*0.4)/(400-400*0.4-60)1.33200萬(wàn)(200-200*0.4)/(200-200*0.4-60)2100萬(wàn)(100-100*0.4)/(100-100*0.4-60)無(wú)窮大資金來(lái)源=資金占用資金來(lái)源，主要包括：借款，股本，留存收益資金占用，主要包括：

5、現(xiàn)金，應(yīng)收款，存貨，投資，固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)等。息前稅前利潤(rùn)：指扣除利息和所得稅之前的利潤(rùn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股收益變動(dòng)額/變動(dòng)前的普通股每股收益=————————————————息前稅前盈余變動(dòng)額/變動(dòng)前息前稅前盈余上述公式可推導(dǎo)為：息前稅前盈余=————————————————息前稅前盈余-債務(wù)利息盈余增加盈余減少總杠桿作用經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷售影響息前稅前盈余；財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息前稅前盈余影響收益；如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額銷有變動(dòng)，就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。這就是總杠桿作用?？偢軛U系數(shù)總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目值意義經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2銷售額的增長(zhǎng)（減少

6、）將引起息前稅前利潤(rùn)2倍的增長(zhǎng)（減少）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5息前稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)（減少）將引起每股收益1.5倍的增長(zhǎng)（減少）總杠桿系數(shù)3銷售額的增長(zhǎng)（減少）將引起每股收益3倍的增長(zhǎng)（減少）經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的組合通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的不同組合，控制總杠桿系數(shù)，從而控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿度較高的公司（固定費(fèi)用較高），可在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿（減少借入資本的比重）；經(jīng)營(yíng)杠桿度較低的公司，可在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。