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1、摘要美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策對(duì)人民幣匯率的影響2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)伊始，由于之前市場過度的信用創(chuàng)造，產(chǎn)生了不可估量的信用風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致美國資本市場的泡沫迅速破裂。為了挽救瀕臨崩潰的美國經(jīng)濟(jì)，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)開始（簡稱美聯(lián)儲(chǔ)）采取單純的降息政策試圖降低市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這樣也無法在短期內(nèi)改善市場的流動(dòng)性，只能采用較為激烈的非常規(guī)貨幣政策補(bǔ)充市場的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)前任主席伯南克主導(dǎo)通過推出量化寬松貨幣政策解決現(xiàn)行美國市場流動(dòng)性大幅萎縮的現(xiàn)狀，正是在這樣的背景下，美國推出了一輪又一輪的QE。但是，實(shí)施QE所創(chuàng)造出來的巨額流動(dòng)性只能一時(shí)緩解美國的金融危機(jī)，無
2、法從根本上解救接踵而至的全球金融危機(jī)。美國金融危機(jī)爆發(fā)使得國際金融體系突然崩塌，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的深刻背景下，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國無法回避美國金融危機(jī)對(duì)我國金融體系帶來的震撼性影響與沖擊。美元作為各國外匯交換的基礎(chǔ)貨幣和信用貨幣，既是本國的貨幣也是外幣，那么美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策既是本國的貨幣政策，同時(shí)也為國際金融體系制訂了貨幣政策。在實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策后，美國經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，失業(yè)率不斷下降，最終美聯(lián)儲(chǔ)于2013年12月宣布有規(guī)律的逐漸退出量化寬松貨幣政策，大額“游資”開始重新回流美國金融市場，大宗商品價(jià)格不斷下降，美元回歸強(qiáng)勢(shì)貨幣。美元作為美
3、國的官方貨幣，即是國際儲(chǔ)備貨幣，又是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，在國際市場中占有相當(dāng)重要的地位。美元兌其它主要貨幣匯率不斷上升，對(duì)新興國家資本市場的影響和沖擊尤為明顯。隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策，人民幣匯率將經(jīng)受多重考驗(yàn)。為了探究美聯(lián)儲(chǔ)退出QE是如何影響人民幣匯率的走勢(shì)，本文首先查閱了有I關(guān)量化寬貨幣政策退出機(jī)制的相關(guān)文獻(xiàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者注重分析QE的退出對(duì)國際大宗商品價(jià)格和對(duì)美國國民就業(yè)率、收入及消費(fèi)水平的影響，國內(nèi)學(xué)者更注重分析QE退出后我國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。但是，對(duì)于退出量化寬松貨幣政策后，新興市場國家貨幣匯率的影響還未進(jìn)行深層次的研究，大都集中在理論
4、層面，缺少進(jìn)一步的計(jì)量檢驗(yàn)。本文采用基于事件法的計(jì)量研究方法，匯總自2013年1月至2014年10月以來，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布每一輪縮減購債規(guī)模會(huì)議紀(jì)要的時(shí)點(diǎn)，根據(jù)每一個(gè)時(shí)點(diǎn)前后一周（共15天的事件窗口期）美元兌人民幣匯率的變動(dòng)情況進(jìn)行事件檢驗(yàn)，根據(jù)檢驗(yàn)的結(jié)果用數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證分析，得出更有說服力的結(jié)論，彌補(bǔ)相關(guān)研究缺少計(jì)量模型的不足之處，同時(shí)針對(duì)性的研究美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策影響人民幣匯率波動(dòng)的深層次原因。從實(shí)際意義上來說，建立基于事件分析法下人民幣兌美元匯率變化趨勢(shì)的模型，更有利于研究如何應(yīng)對(duì)人民幣兌外幣波動(dòng)時(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，借以此次研究方法可以更有針對(duì)性的
5、探究量化寬松貨幣政策的退出對(duì)我國資本市場其它領(lǐng)域的影響，提前防范可能會(huì)對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)現(xiàn)基于事件法下，用STATA計(jì)量軟件對(duì)事件窗口期的人民幣匯率變動(dòng)進(jìn)行顯著性后，美聯(lián)儲(chǔ)公布的部分退出量化寬松貨幣政策公告對(duì)人民幣匯率影響不太明顯。經(jīng)過分析，人民幣匯率未受到QE退出公告影響的原因大致有以下幾點(diǎn)：一、我國資本賬戶尚未完全開放；二、高額的外匯儲(chǔ)備對(duì)沖了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三、我國宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動(dòng)力對(duì)跨境資金仍有較強(qiáng)的吸引力。最后，本文分析了我國應(yīng)如何在此次量化寬松政策退出的背景下，把握機(jī)遇、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，采取適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策配套合理的市場操作規(guī)避
6、未知的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：量化寬松貨幣政策退出人民幣匯率事件分析法IIAbstractImpactofFederalReserveBoardExitQuantitativeEasingMonetaryPolicyontheRMBExchangeRate2008outbreakofthefinancialcrisisintheUnitedStatesatthebeginning,beforethemarketduetoexcessivecreditcreation,resultinginacreditriskincalculable,eventuallyledtot
7、heUScapitalmarketbubbleburstquickly.InordertosavethecrumblingUSeconomy,theFederalReserveBoardbegan(theFed)totakeasimpleattempttolowermarketinterestratespolicyofliquidityrisk,butitwillnotimprovemarketliquidityintheshortterm,buttousethemoreintenseunconventionalmonetarypolicysupplemen
8、tmarketliquidity.Ledbyform
