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1、第5章投資組合Portfolio投資組合的收益與風險可行集、有效集和最優(yōu)證券組合1巴菲特和國內(nèi)專家投資組合比較巴菲特2009十大重倉股票華夏藍籌2010十大重倉股票可口可樂興業(yè)銀行富國銀行民生銀行美國運通招商銀行寶潔公司大商股份卡夫食品公司建設銀行韓國浦項制鐵集團鐵龍物流沃爾瑪五糧液比亞迪股份有限公司海正藥業(yè)法國賽偌非-安萬特集團工商銀行強生集團東阿阿膠25.1投資組合的收益和風險一、兩種證券組合的收益和預期收益率1、兩種證券SA、SB，投資者將資金按照WA、WB的比例構(gòu)建證券組合，則該證券組合的收益率RP可以表示為：RP=WARA+WB
2、RB其中WA+WB=1，可以為負數(shù)，表示賣空該股票兩種證券組合的預期收益率為：3例5-1投資者投資于預期收益率分別為29.22%和17.01%的平安銀行和寶鋼股份兩種股票。問：①如將自有資金10000元等比例投資于兩種股票上，則投資者的預期收益率是多少？②如先賣空寶鋼股份股票16000元，然后將所得資金與自有資金10000元一起購買平安銀行，則投資者的預期收益率又是多少？42、兩種證券組合的風險其中Cov(RA,RB)是證券SA、SB收益率之間的協(xié)方差（covariance），計算公式為5協(xié)方差性質(zhì)衡量兩只證券收益率變動的相關性1、協(xié)方差
3、為正數(shù)，證券SA、SB收益率變動正相關。2、協(xié)方差為負數(shù)，證券SA、SB收益率變動負相關。3、協(xié)方差為零，證券SA、SB收益率變動不相關。計算協(xié)方差可用歷史樣本估算法和概率估算法：1、歷史樣本估計2、概率估計6例5-2預測證券SA、SB在未來5種經(jīng)濟狀態(tài)下的收益率及各種狀態(tài)發(fā)生的可能性，求這兩種證券收益率變動的協(xié)方差。經(jīng)濟狀態(tài)概率SA收益率%SB收益率%10.27-1120.2182030.223-3040.2-106050.26-57例5-3寶鋼股份和平安銀行從2001年到2012年的12個年度收益率見表5-4，計算兩種證券收益率變化的
4、協(xié)方差。將年度收益率數(shù)據(jù)黏貼到excel中，插入統(tǒng)計函數(shù)COVAR即可求得寶鋼股份和深發(fā)展收益率變動的協(xié)方差為40.1%。浦發(fā)銀行2001年到2012年的年度收益率見表5-5，計算它與平安銀行的協(xié)方差（62.85%）8例5-4如果資金均為等比例投資，計算以下兩個投資組合的風險：1、寶鋼股份和平安銀行；2、平安銀行和浦發(fā)銀行。9兩種計算協(xié)方差方法的比較利用概率估算法推導兩種證券收益率變動的協(xié)方差比較困難，因為較難同時確定兩種證券未來收益率的分布情況。但非常幸運的是，利用歷史樣本計算的兩種證券收益率的協(xié)方差，是一個較為可靠的數(shù)據(jù)。10相關系數(shù)
5、是投資實踐中更常使用的一個指標。是協(xié)方差經(jīng)標準化之后衡量兩種證券收益率變動相關性及相關程度的指標，其計算公式如下：證券組合風險可以記為11相關系數(shù)的性質(zhì)1、相關系數(shù)越大，越接近1，兩只證券收益率變動的正相關性越強2、相關系數(shù)等于1時，稱兩種證券收益率變動完全正相關。3、相關系數(shù)越小，越接近-1，兩只證券收益率變動的負相關性越強。4、相關系數(shù)等于-1時，稱兩種證券收益率變動完全負相關。5、相關系數(shù)等于0，稱兩種證券收益率變動完全不相關。12例5-5根據(jù)表5-4和表5-5的有關數(shù)據(jù)，求出1、寶鋼股份和平安銀行收益率變動的相關系數(shù)；2、浦發(fā)銀行
6、和平安銀行收益率的相關系數(shù)。將年度收益率數(shù)據(jù)粘貼到excel中，插入統(tǒng)計函數(shù)CORREL，即收益率變動的相關系數(shù)大約為1、0.85；2、0.96。13例5-6股票A和股票B的標準差分別為10%和20%，在其相關系數(shù)分別為-1、-0.5、0、0.5和1時，試分析將資金等比例投放在股票A和B所構(gòu)建的投資組合上的風險變化。14二、多種證券組合的收益和風險1、三種證券組合的收益和風險收益率預期收益率方差152、n種證券組合的收益和風險收益率預期收益率方差16股票數(shù)目0121015非系統(tǒng)風險平均系統(tǒng)風險總風險隨著組合中證券數(shù)量的增加，風險減小1、最
7、初增加的股票對風險的降低有顯著效果；2、組合內(nèi)股票增至10-15只時，風險降低效果不太明顯；3、股票數(shù)量超過15只時，組合風險幾乎不再降低，即組合風險與市場平均系統(tǒng)風險非常接近三、投資組合對風險的分散175.2可行集、有效集和最優(yōu)投資組合一、可行集feasibleset又稱機會集合,指由某些給定證券所構(gòu)建的全部證券組合的集合。投資組合的可行集，可以用所有組合的期望收益率和標準差構(gòu)成的集合來表示。用以標準差為橫坐標、期望收益率為縱坐標的點表示。18例5-7現(xiàn)由證券SA、SB構(gòu)造投資組合，其收益和風險以及兩者之間的相關系數(shù)如下。證券SA證券S
8、B預期收益率10%20%收益率的標準差10%20%相關系數(shù)-0.5問：①在證券SA上投資比例為-50%、-25%、0、25%、50%、75%、100%、125%和150%時，所構(gòu)造的投資組合的
