分化風(fēng)險(xiǎn)在加劇？.pdf

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1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)分化2013年以來(lái)，不斷攀升的社會(huì)融資總量以及表外融資、債券融資的大幅增長(zhǎng)，與持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成極大反差，表現(xiàn)出明顯的“避實(shí)就虛”傾向：一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入產(chǎn)出效率下降，周轉(zhuǎn)率降低；而另一方面由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，債務(wù)比率上升，銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始抬頭。一是金融與實(shí)體部門(mén)利潤(rùn)“鴻溝”越拉越大。2012年中國(guó)最大五家商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入占中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重為5．7％，但利潤(rùn)占到32．2％；而272家制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重為42．7％，利潤(rùn)卻僅占25．04％。二

2、是貨幣金融產(chǎn)出效率下降。金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率由2008年的0．63下降至目前的0．5左右，貨幣流通速度下降近20％。貨幣流通速度下降反映了貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效果和效率的下降。實(shí)際利率與全球利率環(huán)境分化當(dāng)前，全球普遍保持低利率或零利率環(huán)境，但國(guó)內(nèi)利率卻出現(xiàn)大幅上升。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，以地方政府為主導(dǎo)的投宏觀嘜蠢一微花資活動(dòng)，使得對(duì)資金有饑渴癥的地方政府通過(guò)表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式與其對(duì)接，大量資金流向地方融資平臺(tái)和政府驅(qū)動(dòng)投資的行業(yè)。這導(dǎo)致包括政府、企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有部門(mén)負(fù)債率大幅上升。考慮

3、到中國(guó)處于“去杠桿化”周期的初始階段，整體資金面趨緊，疊加利率市場(chǎng)化加快將使利率上升成為一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。(摘編自東方財(cái)富網(wǎng))27繚溱羲蟄