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1、2008年第2期廈門大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)No.22008(總第187期)JOURNALOFXIAMENUNIVERSITY(Arts&SocialSciences)GeneralSerialNo.187匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長:面板協(xié)整分析趙西亮(廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,福建廈門361005)摘要:關(guān)于人民幣是否應(yīng)該升值的分歧,集中在人民幣匯率升值是否會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)增長這一問題上。對(duì)匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn),是基于11個(gè)發(fā)達(dá)國家和9個(gè)發(fā)展中國家1975-2005年的面板數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明
2、,對(duì)于發(fā)達(dá)國家,匯率升值是擴(kuò)張性的,這與緊縮性貶值理論所提出的觀點(diǎn)相一致;而對(duì)于發(fā)展中國家,匯率升值具有緊縮效應(yīng)。因此,緊縮性貶值理論所預(yù)測(cè)的匯率升值會(huì)引起擴(kuò)張效應(yīng)的觀點(diǎn),在發(fā)展中國家并不成立。對(duì)于發(fā)展中國家來說,尤其是正在進(jìn)行匯率調(diào)整的中國,匯率變動(dòng)應(yīng)該采取更加謹(jǐn)慎的政策。關(guān)鍵詞:匯率變動(dòng);經(jīng)濟(jì)緊縮;面板協(xié)整中圖分類號(hào):F830.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):0438-0460(2008)02-0093-07近年來,中國人民幣匯率問題備受國內(nèi)外學(xué)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注,針對(duì)人民幣匯率是否存在低估以及低估的程度,進(jìn)行了廣泛的爭論。目前基本達(dá)成一致的是,人民幣匯率
3、存在著低估,至于低估的程度,國內(nèi)外學(xué)者估計(jì)的結(jié)果不盡相同。既然人民幣匯率存在著低估,升值必然是人民幣匯率調(diào)整的方向,然而,在人民幣應(yīng)不應(yīng)該升值以及升值的幅度上仍然存在著分歧。主要的擔(dān)心是人民幣匯率升值是否會(huì)影響中國的經(jīng)濟(jì)增長,是否會(huì)像20世紀(jì)七八十年代的日本一樣,由于匯率升值而造成經(jīng)濟(jì)長達(dá)十年之久的衰退。對(duì)人民幣匯率升值的擔(dān)心實(shí)際上落腳在匯率升值是否會(huì)造成經(jīng)濟(jì)緊縮這一問題上。本文將就這一問題,運(yùn)用跨國的面板數(shù)據(jù),分別就發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家進(jìn)行歷史實(shí)證分析,以期得到某些可資借鑒的結(jié)論。一、文獻(xiàn)綜述!傳統(tǒng)理論認(rèn)為一國實(shí)際匯率貶值將會(huì)引起支出轉(zhuǎn)換效應(yīng),增加貿(mào)易品的產(chǎn)出,提
4、高出口水平,從而改善國際收支。從另一個(gè)角度來說,如果一國實(shí)際匯率升值,支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)將降低貿(mào)易品收稿日期:2007-07-10作者簡介:趙西亮(1976-),男,山東魚臺(tái)人,廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系講師,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。!實(shí)際匯率貶值引起的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是指實(shí)際匯率貶值增加了進(jìn)口的相對(duì)價(jià)格,從而引起國內(nèi)對(duì)國外商品需求的下降,即進(jìn)口下降,另一方面這一部分需求會(huì)轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品,從而實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)產(chǎn)品對(duì)國外進(jìn)口品的替代。另外,實(shí)際匯率貶值,使得國內(nèi)貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格下降,因而國外對(duì)國內(nèi)貿(mào)易品的需求增加,從而促進(jìn)了出口。?93?的產(chǎn)出,降低出口水平,惡化貿(mào)易收支,從而不利于一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與
5、穩(wěn)定。這是一直持續(xù)到20世紀(jì)70年代末的流行觀點(diǎn)。然而,隨著緊縮性貶值理論的提出,這一觀點(diǎn)受到了極大的挑戰(zhàn),人們對(duì)此開始抱有懷疑的態(tài)度。Alejandro(1965)和Cooper(1971)首先提出貶值可能導(dǎo)致發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)緊縮的觀點(diǎn)。但他們的分析并沒有引起主流觀點(diǎn)的重視,直至Krugman和Taylor(1978)發(fā)表了緊縮性貶值的論文,標(biāo)志著緊縮性貶值理論的提出。緊縮性貶值的基本觀點(diǎn)與傳統(tǒng)的觀點(diǎn)相反,認(rèn)為貨幣貶值可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)緊縮,實(shí)際匯率升值可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。Cooper(1971)、Cave,Frankel和Jones(1996)、Krugman和
6、Taylor(1978),Edwards(1986)等從需求方面和供給方面提出了一些會(huì)引起緊縮性貶值的渠道。比如匯率貶值可能會(huì)對(duì)總需求產(chǎn)生緊縮壓力,這種壓力可能會(huì)超過傳統(tǒng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng),從而造成總需求的萎縮。同樣的,匯率升值引起的擴(kuò)張力量可能超過傳統(tǒng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng),從而造成總需求的擴(kuò)張。Krugman和Taylor(1978)證明,如果一國起初存在著貿(mào)易赤字,匯率貶值時(shí),貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格上升,會(huì)降低國內(nèi)實(shí)際收入水平,從而對(duì)總需求有緊縮效應(yīng)。相反,如果初始存在著貿(mào)易順差,匯率升值,貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格下降,從而提高了國內(nèi)實(shí)際收入水平,對(duì)總需求具有擴(kuò)張效應(yīng)。Diaz-Aleja
7、ndro(1967)、Krugman和Taylor(1978)提出,匯率變動(dòng)會(huì)通過收入分配效應(yīng)影響總需求。匯率貶值會(huì)增加高收入階層在總收入中的份額,降低低收入階層的收入份額,而低收入階層相對(duì)于高收入階層具有更高的邊際消費(fèi)傾向,從而匯率貶值通過收入分配效應(yīng)也會(huì)引起總需求的下降。另外,發(fā)展中國家往往具有大量的外債,貶值會(huì)增加發(fā)展中國家的外債負(fù)債,升值可以減輕發(fā)展中國家的外債負(fù)擔(dān)。從供給的方面來說,發(fā)展中國家的生產(chǎn)過程往往需要進(jìn)口大量的原材料、中間產(chǎn)品或資本品,匯率貶值必然增加進(jìn)口成本,從而增加國內(nèi)的生產(chǎn)成本。降低進(jìn)口必須意味著國內(nèi)的生產(chǎn)投資不足,從而引起總供給的萎縮
