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《基于動態(tài)CVaR模型的房地產(chǎn)組合投資的風(fēng)險度量與控制策.pdf》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2007年9月系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐第9期文章編號:1000-6788(2007)09-0069-08基于動態(tài)CVaR模型的房地產(chǎn)組合投資的風(fēng)險度量與控制策略孟志青,虞曉芬,蔣敏,高輝(浙江工業(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院,杭州310032)摘要:研究了基于動態(tài)條件風(fēng)險值(CVaR)模型的房地產(chǎn)組合投資風(fēng)險度量問題.定義一種動態(tài)CVaR模型,它是一個動態(tài)規(guī)劃問題,證明了它可以等價一個非線性規(guī)劃問題求解.據(jù)此,建立了一個基于動態(tài)CVaR的房地產(chǎn)組合投資優(yōu)化模型,通過計(jì)算這個模型可以得到在一定置信水平下的房地產(chǎn)投資的風(fēng)險損失值和組合投資比例.應(yīng)用這個模型對全國10個城市的房屋價格數(shù)
2、據(jù)進(jìn)行了多階段的風(fēng)險值和投資比例數(shù)值計(jì)算,結(jié)果表明多階段組合投資的風(fēng)險值要比單個階段更小.控制風(fēng)險的主要策略是選擇低風(fēng)險的CVaR值的投資組合.關(guān)鍵詞:動態(tài)條件風(fēng)險值;CVaR;房地產(chǎn)組合投資;風(fēng)險度量中圖分類號:F832文獻(xiàn)標(biāo)志碼:ARiskMeasureandControlStrategyofRealEstatePortfolioInvestmentbasedontheDynamicCVaRModelMENGZh-iqing,YUXiao-fen,JIANGMin,GAOHui(CollegeofBusinessandAdiministration,Zhej
3、iangUniversityofTechnology,Hangzhou310032,China)Abstract:Thispaperstudiesriskmeasureandcontrolstrategyofrealestateportfolioinvestmentbasedonthedynamicconditionvalue-a-trisk(CVaR)model.WedefineadynamicCVaRmodelwhichisadynamicprogrammingproblem.WeshowthattheCVaRproblemisequaltoanothern
4、onlinearprogrammingproblem.BasedonthedynamicCVaRmodel,webuildamodelofrealestateportfolioinvestmentmodel.Weapplytothemodeltocomputeinvestmentproportionandrisklossesofportfoliobyusingdataofrealestateof10.scitiesinChina.Numericalresultsshowthatthemult-istagesinvestmentisthelessrisklosse
5、sofrealestateinvestmentthanthatofsinglestage.Thecontrolstrategyofriskistochooseinvestmentproportionofportfolioaccordingtolowrisk.Keywords:dynamicconditionalvalue-a-trisk;CVaR;realestateportfolioinvestment;riskmeasure1引言近年來房地產(chǎn)投資發(fā)展迅速,普遍上漲的房價不斷地推動著投資規(guī)模增長,虛高的房價造成新建房屋的大量空置,和大量低收入者買不起房的現(xiàn)象,
6、已成為房地產(chǎn)投資的突出問題.國家出臺了一系列控制房價的政策,目的將房地產(chǎn)投資調(diào)整到正常的發(fā)展軌道上.房地產(chǎn)投資是一種具有復(fù)雜風(fēng)險的決策與控制問[1]題,房地產(chǎn)投資主要包含兩類風(fēng)險:系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險.對于系統(tǒng)風(fēng)險,不能在組合投資中被分散,而對于非系統(tǒng)風(fēng)險,投資者可以通過調(diào)整投資組合策略分散風(fēng)險,保證投資者獲得穩(wěn)定收益.近年來,許多[3~8]學(xué)者應(yīng)用金融投資組合理論從不同的角度研究了房地產(chǎn)投資問題,他們多數(shù)是基于馬克維茨的投資組合模型通過方差來刻畫投資風(fēng)險,文[2]系統(tǒng)地闡述了蒙特卡羅方法應(yīng)用于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險分析的整個過程,而文[9]使用了一種基于信息熵的
7、技術(shù)研究房地產(chǎn)投資組合模型.這些基本上是研究一個階段的投資風(fēng)險,事實(shí)上,房地產(chǎn)投資是動態(tài)的多階段決策問題,受外部環(huán)境因素影響大,收益變化不穩(wěn)定,風(fēng)險控制困難,因此,需要更復(fù)雜地模型來研究房地產(chǎn)投資問題.本文將采取一種新的風(fēng)險度量工具:動態(tài)條件風(fēng)險值(CVaR:ConditionalValueatRisk)模型來研究房地產(chǎn)組合投資問題.收稿日期:2006-08-08資助項(xiàng)目:浙江省哲學(xué)社科規(guī)劃項(xiàng)目(NX05LJ07);浙江省自然科學(xué)基金(Y606097)作者簡介:孟志青(1962-),男,上海人,教授,博士,研究方向:優(yōu)化理論與風(fēng)險管理.70系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐20
8、07年9月[10~16]
