“華帝”經(jīng)營(yíng)狀況分析.doc

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1、“華帝”經(jīng)營(yíng)狀況分析2005-7-28　　經(jīng)營(yíng)情況回顧?　　2004年華帝公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.67億元，同比增長(zhǎng)21.76%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)8.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2811.62萬元，同比減少19.74%。我們分析造成凈利潤(rùn)下降的原因主要是原材料價(jià)格大幅上漲所致，2004年公司主導(dǎo)產(chǎn)品燃?xì)庠罹?、熱水器、抽油煙機(jī)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)均保持穩(wěn)定，中怡康數(shù)據(jù)顯示華帝公司灶具產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為11.57%，繼續(xù)保持行業(yè)排名第一，燃?xì)鉄崴魇袌?chǎng)占有率為5.71%，吸油煙機(jī)市場(chǎng)占有率為7.49%。?　　2004年公司材料采購(gòu)成本大幅上升，主要原

2、材料不銹鋼板的平均采購(gòu)價(jià)格升幅達(dá)到27.16%，冷板的平均采購(gòu)價(jià)格升幅達(dá)到22.59%，銅材的平均采購(gòu)價(jià)格升幅達(dá)到47.05%，鋁材的平均采購(gòu)價(jià)格漲幅達(dá)到7.92%，其他原材料的價(jià)格也有不同程度的上漲。由于公司主要產(chǎn)品中材料成本占據(jù)全部成本比例高達(dá)90%以上，因此原材料漲價(jià)對(duì)公司成本影響巨大，2004年原材料漲價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率比去年同期下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。??　　在華帝的三大系列產(chǎn)品中，吸油煙機(jī)產(chǎn)品目前仍采用OEM方式生產(chǎn)，不過近期內(nèi)華帝已啟動(dòng)了吸油煙機(jī)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資8363萬元，目前已經(jīng)投入2215萬元，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2006年

3、投產(chǎn)，投產(chǎn)后華帝依賴貼牌生產(chǎn)吸油煙機(jī)產(chǎn)品的歷史將宣告結(jié)束，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將有所加強(qiáng)。?　　吸油煙機(jī)和熱水器是華帝股份成長(zhǎng)性較好的兩塊業(yè)務(wù)。從公司整體業(yè)務(wù)格局看，灶具盡管仍是公司的支柱業(yè)務(wù)，但由于灶具行業(yè)進(jìn)入門檻較低、企業(yè)眾多以及地方保護(hù)等原因，近年來成長(zhǎng)性已經(jīng)放慢，2004年灶具收入增長(zhǎng)只有5.75%；而吸油煙機(jī)和熱水器則受消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)，表現(xiàn)出了良好的成長(zhǎng)性，2004年吸油煙機(jī)銷售收入增長(zhǎng)129.55%，熱水器銷售收入增長(zhǎng)31.90%，遠(yuǎn)高于灶具業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率，因此華帝將募集資金投入成長(zhǎng)性較好的熱水器和吸油煙機(jī)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)新增產(chǎn)能將保證公

4、司主要業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。?　　財(cái)務(wù)指標(biāo)總體良好，負(fù)債結(jié)構(gòu)趨于合理?　　2004年公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)占負(fù)債總額的98.7%，與2003年基本相當(dāng)，短期債務(wù)中1億元的短期借款期內(nèi)已經(jīng)歸還，余額繼續(xù)上升主要是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額上升所致；2004年公司上市募集資金后財(cái)務(wù)狀況明顯改善，期末流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為2.02和1.65，較上期有大幅改善2004年存貨比重上升較快，存貨結(jié)構(gòu)中原材料和產(chǎn)成品同步增加，我們認(rèn)為在原材料大幅漲價(jià)的情況下，考慮到公司主導(dǎo)產(chǎn)品升級(jí)速度較慢的行業(yè)屬性，庫(kù)存增加有助于公司在2005年度緩解成本壓力。?　　將行業(yè)屬性接近的

5、閩燦坤、寧波富達(dá)、蘇泊爾、德豪潤(rùn)達(dá)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與華帝股份進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)華帝的財(cái)務(wù)狀況明顯優(yōu)于上述四家企業(yè)，除主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率略遜于寧波富達(dá)外，其余指標(biāo)都是同類公司中最好的。我們前面已經(jīng)分析過，華帝股份收益水平下降主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲所致，而寧波富達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)目前主要是水泥業(yè)務(wù)，因此可比性并不強(qiáng)，總體來看華帝股份的財(cái)務(wù)狀況仍是小家電類上市公司中最好的。?　　部分產(chǎn)品現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)格局?　　燃?xì)庠罹?　　經(jīng)過10多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)燃?xì)庠罹呤袌?chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，目前城市居民擁有率已經(jīng)超過90%，而農(nóng)村地區(qū)普及率則不足30%。由于行業(yè)進(jìn)入門

6、檻較低，燃?xì)庠罹呱a(chǎn)企業(yè)規(guī)模普遍不大，目前年產(chǎn)量在100萬臺(tái)以上的企業(yè)只有華帝一家，年產(chǎn)銷能力在50萬臺(tái)左右的企業(yè)只有10家，產(chǎn)銷能力低于5萬臺(tái)的企業(yè)有數(shù)百家之巨，目前燃?xì)庠罹呤袌?chǎng)格局還尚未穩(wěn)定，大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合階段目前尚未到來。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，一定程度的行業(yè)集中是必然趨勢(shì)，華帝作為灶具主導(dǎo)企業(yè)有望在未來的產(chǎn)業(yè)整合中獲益。?　　熱水器?　　熱水器行業(yè)可分為燃?xì)鉄崴鳌㈦姛崴骱吞?yáng)能熱水器三大類。五金制品協(xié)會(huì)資料顯示，目前上述三類熱水器所占比例分別為57.4%、31.3%、7.6%。燃?xì)鉄崴骱碗姛崴髟谖覈?guó)城市居民家庭中已得到普及，目前生

7、產(chǎn)燃?xì)鉄崴骱碗姛崴鞯钠髽I(yè)較多，其中萬家樂、萬和、海爾等品牌市場(chǎng)占有率較高。太陽(yáng)能熱水器的發(fā)展屬于起步階段，規(guī)?；钠髽I(yè)和全國(guó)性品牌還較少。近年來電熱水器和燃?xì)鉄崴鞯氖袌?chǎng)份額相對(duì)固定，塞諾數(shù)據(jù)顯示2004年電熱水器約占60%，燃?xì)鉄崴骷s占40%，2004年熱水器銷量增長(zhǎng)約45%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品足燃?xì)鉄崴鳎?004年華帝的燃?xì)鉄崴魇袌?chǎng)占有率為6.0%，市場(chǎng)份額排在公司之前的有萬和19.0%，萬家樂13.3%，林內(nèi)9.3%，能率7.9%，櫻花7.0%。?　　吸油煙機(jī)?　　吸油煙機(jī)行業(yè)從80年代后期開始起步，全國(guó)吸油煙機(jī)生產(chǎn)企業(yè)超過500家，

8、生產(chǎn)規(guī)模較大但品牌相對(duì)分散。目前我國(guó)城市家庭吸煙機(jī)普及率已經(jīng)超過50%，而農(nóng)村家庭普及率不足1%，2004年以來隨著農(nóng)民收入增速的提高，未來農(nóng)村市場(chǎng)將