國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)定義及方法研究.pdf

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1、2013.7.2國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)定義及方法研究國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)定義及方法研究聯(lián)合資信評(píng)估有限公司李丹倫杭聶逆宿夏荻標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)是國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)的主要機(jī)構(gòu)，其信用評(píng)級(jí)發(fā)展歷史悠久、信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品較為全面、評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)占據(jù)了全球評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的90%以上。自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)方法及認(rèn)識(shí)在不斷的變化和發(fā)展，本文主要通過(guò)研究最近幾年這三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)內(nèi)涵及評(píng)級(jí)方法，以增進(jìn)對(duì)其評(píng)級(jí)理念的了解，并促進(jìn)我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方法的完善。一、信用評(píng)級(jí)的定義國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信用評(píng)級(jí)的定義基本一致，均認(rèn)為信用評(píng)級(jí)是對(duì)債務(wù)人償債能力和償債意愿的綜合評(píng)

2、價(jià)。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為：信用評(píng)級(jí)的目的是力圖將各種評(píng)級(jí)因素對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用質(zhì)量的影響由簡(jiǎn)單的評(píng)級(jí)符號(hào)來(lái)代表，以表示對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用質(zhì)量的意見(jiàn)；信用評(píng)級(jí)具有前瞻性，是包含對(duì)未來(lái)的判斷，而不僅僅是依賴歷史記錄及當(dāng)前狀況的判斷；信用評(píng)級(jí)是對(duì)相對(duì)信用質(zhì)量的評(píng)估，即信用評(píng)級(jí)不是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象具體違約概率的預(yù)測(cè)，而是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象違約可能性的一個(gè)排序（如評(píng)級(jí)對(duì)象為AAA級(jí)別的違約可能性低于AA級(jí)別的）；信用評(píng)級(jí)只是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，不是對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的度量，不能單獨(dú)用作投資操作的依據(jù)。標(biāo)普認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)是在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行定量和定性分析基礎(chǔ)上的定性判定，最終的定性判定即體現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)分析的藝

3、術(shù)特征，但是這一藝術(shù)特征不排除采取科學(xué)的定量分析工具或方法，對(duì)影響信用風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)要素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析。穆迪認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)的目的是試圖為資本市場(chǎng)參與者提供一個(gè)可比較的債務(wù)人或債務(wù)信用質(zhì)量框架；擁有相同信用評(píng)級(jí)的債務(wù)人或債務(wù)可以在整體信用質(zhì)量上比較，但在某個(gè)特殊信用質(zhì)量特征上可能有所不同，并且它們的信用質(zhì)量只是大體相似，信用評(píng)級(jí)無(wú)法反映-2-債務(wù)人或債務(wù)具體的各種風(fēng)險(xiǎn)狀況?；葑u(yù)認(rèn)為，除了信用風(fēng)險(xiǎn)，信用評(píng)級(jí)不直接評(píng)估其他任何風(fēng)險(xiǎn)；信用評(píng)級(jí)不評(píng)估由于市場(chǎng)原因（利率變化、流動(dòng)性變化等）導(dǎo)致的證券市場(chǎng)價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)，然而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能是影響債務(wù)人償債能力的因素之一。信用評(píng)級(jí)的目的是將多個(gè)評(píng)級(jí)

4、因素對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用質(zhì)量的影響濃縮到評(píng)級(jí)符號(hào)中。標(biāo)普的評(píng)級(jí)因素主要包括相對(duì)違約可能性、回收程度、償還順序和信用穩(wěn)定性1四個(gè)方面，其中違約可能性是最重要的因素。穆迪的主要評(píng)級(jí)因素包括相對(duì)違約可能性、損失嚴(yán)重性2、財(cái)務(wù)實(shí)力3和過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)4四個(gè)方面?；葑u(yù)的主要評(píng)級(jí)因素包括相對(duì)違約可能性、回收程度和償還順序三個(gè)方面。總體來(lái)看，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為違約可能性和回收程度是影響信用評(píng)級(jí)的主要因素，因此，信用評(píng)級(jí)主要反映了評(píng)級(jí)對(duì)象的違約可能性及（或）回收程度。信用評(píng)級(jí)與違約概率有“相對(duì)”和“絕對(duì)”兩種關(guān)系；相對(duì)關(guān)系是指信用評(píng)級(jí)與違約概率存在著排序上的相關(guān)關(guān)系，即信用評(píng)級(jí)越高，違約概率越低；絕對(duì)

5、關(guān)系是指信用評(píng)級(jí)與違約概率存在著數(shù)量上的對(duì)應(yīng)關(guān)系，如AAA級(jí)別的主體對(duì)應(yīng)1年期的違約概率為0.0001%。國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均表示各自的信用評(píng)級(jí)與違約概率是一種相對(duì)關(guān)系，并且標(biāo)普與惠譽(yù)認(rèn)為各自的信用評(píng)級(jí)不是對(duì)具體違約概率的絕對(duì)度量，而是對(duì)信用質(zhì)量的序數(shù)的評(píng)估，信用評(píng)級(jí)與違約概率是完全的相對(duì)關(guān)系，不存在絕對(duì)關(guān)系。雖然穆迪的信用評(píng)級(jí)也反映的是相對(duì)的信用質(zhì)量，但穆迪在評(píng)級(jí)過(guò)程中運(yùn)用理想違約率表，以表明對(duì)某一信用級(jí)別其所期望達(dá)到的具體違約概率。二、主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)根據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象不同，信用評(píng)級(jí)一般分為主體信用評(píng)級(jí)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“主體評(píng)級(jí)”）和債券信用評(píng)級(jí)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“債項(xiàng)評(píng)級(jí)”）。根據(jù)期限不同

6、，主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)又均包含長(zhǎng)期評(píng)級(jí)和短期評(píng)級(jí)；對(duì)于期限為一年以上的債務(wù)，進(jìn)行主體或債項(xiàng)的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)；對(duì)于期限為13個(gè)月（含）以下的債務(wù)，進(jìn)行主體或債項(xiàng)的短期評(píng)級(jí)。-3-（一）主體評(píng)級(jí)標(biāo)普和惠譽(yù)的主體評(píng)級(jí)（包括長(zhǎng)期評(píng)級(jí)和短期評(píng)級(jí)）含義較為相似，主要反映了主體的違約可能性，不反映違約時(shí)債務(wù)的回收程度；而穆迪的長(zhǎng)期主體評(píng)級(jí)不僅反映主體違約的可能性，同時(shí)也反映債務(wù)的回收程度，但短期主體評(píng)級(jí)主要反映主體違約可能性，不反映債務(wù)的回收程度。（二）債項(xiàng)評(píng)級(jí)對(duì)于一般債券，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期債項(xiàng)評(píng)級(jí)含義較為相似，均同時(shí)反映債券的違約可能性及違約時(shí)債券的回收程度，尤其對(duì)于信用等級(jí)為投機(jī)級(jí)主體發(fā)

7、行的債券，債項(xiàng)評(píng)級(jí)更加重視對(duì)回收程度的分析。穆迪和惠譽(yù)的短期債項(xiàng)評(píng)級(jí)含義較為相似，均主要反映債券的違約可能性，不反映違約時(shí)債券的回收程度；而標(biāo)普的短期債項(xiàng)評(píng)級(jí)不僅反映債券的違約可能性，同時(shí)也反映違約時(shí)債券的回收程度。（三）違約的定義1、標(biāo)普對(duì)違約的定義標(biāo)普認(rèn)為，違約狀態(tài)是指?jìng)鶆?wù)人對(duì)評(píng)級(jí)或未評(píng)級(jí)的任何一項(xiàng)資金義務(wù)（除了由于真實(shí)的商業(yè)糾紛產(chǎn)生的資金義務(wù)）發(fā)生的第一次支付違約，但不包括在寬限期之內(nèi)支付逾期利息以及未能支付優(yōu)先股股息的情況。標(biāo)普認(rèn)為，優(yōu)先股不是資金義務(wù)，未能支付優(yōu)先股股息不屬于違約；而不利于債權(quán)