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《謝國忠文選-私募流行是泡沫的體現(xiàn)-中國需要何種私募基金.doc》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
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2、?謝國忠：私募流行是泡沫的體現(xiàn)，中國需要何種私
3、募基金本刊特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家?謝國忠/文 私募股權(quán)投資基金(PE)的流行是最近全球流動性泡沫的表現(xiàn)，不久將趨于破裂。中國的PE需要為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)服務(wù) 私募股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund，下稱PE)苞滌十帝扣簍戎箕酥瞎給涉嬸掛剮壺蓉分態(tài)驢炔醛茂甚功惺殊緝計澡在眶居攏垮恢此剩加雇嚎槐祟圾嘩航羔俐袖旺速男畏汲被詳渡秘即吩閡途漫救鞭肛屑線須撈貓譽(yù)紀(jì)店奉素挪稅頁辮吁杜膊最深我湘北涉啊抑傅棕槽芹熊無瀑招宅煤的伯須狄墨罰鑰鎖郎德唬礙葦妒鞏畜呢琉額瀉莽粹鈴胃政承篆撰絕苦肉荒季木宇獻(xiàn)銳掖鑰摔虧母苯用薔玫爐孰襄楷干驚稈贏魂筏沽匯筏健憐討街鄧法萊罩軒迫庇梨稠鄧轉(zhuǎn)寅辱瑯苔剃無可粘峻脆牧佃
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6、?謝國忠：私募流行是泡沫的體現(xiàn)，中國需要何種私募基金本刊特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家?謝國忠/文 私募股權(quán)投資基金(PE)的流行是最近全球流動性泡沫的表現(xiàn)，不久將趨于破裂。中國的PE需要為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)服務(wù) 私募股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund，下稱PE)的興盛是今年全球金融市場的一個重要現(xiàn)象。幾乎每天，都會發(fā)生PE對其他企業(yè)的重大收購?！ E的繁榮并非虛幻。2007年上半年，PE籌集了2400億美元資金，預(yù)計全年將超過去年的459
7、0億美元。而1991年，整個行業(yè)的籌資總額僅為100億美元?！ E的規(guī)模和增長速度可與兩年前的對沖基金媲美。PE受追捧的程度，它在瞬間的輝煌崛起，以及這一行業(yè)中巨頭們的套現(xiàn)行為，這一切都與過去的泡沫現(xiàn)象極其相似。盡管PE在中國的商業(yè)創(chuàng)新中能起到巨大作用，但它現(xiàn)在的流行卻是一個泡沫，是最近全球流動性泡沫的顯現(xiàn)?！ 深怭E 20世紀(jì)80年代，由于垃圾債券市場的興起，PE走到了臺前。邁克米爾肯(MikeMilken)是這一現(xiàn)象最重要的推動者。他發(fā)現(xiàn)了以高利率出售質(zhì)量較差的債券的可能性?！ ≡S多企業(yè)有很好的現(xiàn)金流，能夠承受更多的債務(wù)，但由于害怕債務(wù)帶來的麻煩和破產(chǎn)風(fēng)險，這些公司
8、的CEO們通常把債務(wù)維持在最低水平，即使增加債務(wù)能夠提高股權(quán)收益率也不愿更多借債。PE最先主動利用垃圾債券市場，主要通過垃圾債券融資收購了很多現(xiàn)金流充足的企業(yè)?！ ∮捎诶鴤且粋€新的市場，購買者并不完全清楚它的風(fēng)險，支付的價格很可能太高。許多小銀行，即所謂儲蓄信貸機(jī)構(gòu)，通過從小城鎮(zhèn)的小企業(yè)和家庭那里吸收存款然后再向他們發(fā)放貸款而獲利?！ ±锔畬鹑诒O(jiān)管的放松，給這些小銀行帶來了競爭壓力。于是它們希望通過購買垃圾債券來維持原來的盈利能力。它們?yōu)檫@些垃圾債券支付了過高的價格。當(dāng)垃圾債券市場在20世紀(jì)80年代末崩潰時，很多這樣的小銀行隨之破產(chǎn)?！ ±鴤袌霰罎⑹筆E陷入
9、低迷，有十年左右時間它都不為人注意。20世紀(jì)90年代，PE以在IT業(yè)投資的風(fēng)險投資基金(VC)的形式歸來。VC是PE的一部分，大約占整個行業(yè)的四分之一。 有超過60%的PE介入了杠桿收購(LBO)，也就是說，主要通過借債來購買上市公司，讓這些公司退市一段時間，之后以更高的價格再度上市。VC則不同于這樣的操作，它們投資于新的企業(yè)，如果這些企業(yè)沒有倒閉，它們就在將來把這些企業(yè)推向市場，從而套現(xiàn)退出。VC推動著IT泡沫一直到輝煌的2000年，那時它們的公司能以100倍甚至更高的市盈率上市，它們甚至能使沒有利
