經濟短期企穩(wěn) 中期難言樂觀.pdf

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1、財經觀察責任編輯：許華娜匯豐銀行于日前公布的6月匯豐中國制造業(yè)采購經理人指數初值為50．8，較上月終值回升1．4，創(chuàng)下2014年以來新高，也是2014年以來首度進入擴張區(qū)間。無論是絕對數值還是環(huán)比變化，本月的匯豐PMI均強于歷史，各分項指數多數較上月有所改善，顯示需求有明顯復蘇跡象，但出廠價格轉為收縮，顯示最終需求仍無明顯改善。經濟短期企穩(wěn)中期難言樂觀口高謙主要分項指數大多改善業(yè)指數仍在收縮區(qū)間，顯示經濟下穩(wěn)仍是政策寬松的結果。如5月克強當月匯豐PMI各主要分項指數較行風險依然存在。指數雖回升，但其回升的主要貢獻者上月大多改善，需求復蘇明顯，就當月出廠價格指數再度轉為下是當月

2、新增信貸，用電量增速僅小幅業(yè)已有所改善。降，投入價格指數則轉為上漲。上增加，貨運量同比增速依然為負。5產出指數預覽值為51．8，較上述跡象意味著上游的需求改善強于月房地產投資和制造業(yè)投資均有較大月終值回升2．0；新訂單指數預覽值下游，最終內生需求尚無明顯改幅度回落，但基建投資增速明顯提為51．8，較上月終值回升1．8；兩善，從側面反映目前的需求改善升，對沖了房地產投資和制造業(yè)投資者均連續(xù)三個月回升，也是2014年可能更多來自基建支出的加速。同的下行。而5月消費的實際增速較4月以來首度回到擴張區(qū)間。當月新訂時，企業(yè)產品價格下降而投入成本則有所下行，內生需求依然沒有明顯單指數與產

3、出指數持平，顯示需求上漲，盈利再度面臨壓力，不利于改善。復蘇與產出擴張同步；在新訂單帶投資擴大。李克強總理近期表示，中國經動下，企業(yè)投產意愿增強，產出擴經濟短期企穩(wěn)確認，中期濟不會硬著陸，經濟增速不會低于張。難言樂觀7．5％的目標。這是決策層“兩會”當月新出口訂單較上月回落，當月匯豐PMI預覽值繼續(xù)大幅以后首次就中國經濟增速的下限明確但仍在50以上，顯示其擴張放緩?；厣?，內、外需求均有明顯恢復，表態(tài)。在年度即將過半而內生需求尚內外需求均有復蘇，內需強于外顯示經濟復蘇動能增強。截至6月，無明確改善的背景下，實現7．5％的需。從外圍經濟看，近期美、歐經匯豐PMI已經連續(xù)三個月回升

4、，經年度經濟增速，顯然需要更多寬松政濟復蘇較為明確，日本經濟則有所濟短期企穩(wěn)基本可以確認。策的支持。放緩。整體上，發(fā)達經濟體的經濟從高頻數據看，6月起六大電廠但需要注意的是，中國經濟潛在復蘇趨勢尚難言已發(fā)生變化。我們日均耗煤量增速逐步回升，6月中旬增速的回升需要供給端的改革以提升繼續(xù)維持2014年的外貿形勢整體上起逐步轉為同比上升，顯示6月發(fā)電潛在增速，傳統(tǒng)的以基建+房地產推較2013年將有所改觀的觀點。量增速將繼續(xù)上行，預示6月工業(yè)增動經濟增長的模式在促進經濟增長上新訂單指數的大幅回升，導致加值將繼續(xù)改善。同時，5月克強指的運作空間日趨縮小，而更多的寬松當月積壓工作指數回升

5、，由收縮轉數出現明顯回升，為2014年以來首政策實際上意味著結構調整的進程放為擴張。次，也顯示經濟企穩(wěn)信號的確立。緩。在目前房地產弱勢不變的背景隨著產出和新訂單指數的大幅然而，盡管短期經濟企穩(wěn)已經下，寬松的需求管理政策的效果能持回升，就業(yè)指數當月亦有所好轉。確認，但我們認為，經濟中期下行續(xù)多久仍是疑問。正因如此，我們對當月就業(yè)指數預覽值為48．7，較上趨勢是否已經扭轉還需要更多驗中期的經濟增速仍然不敢輕言樂觀。月終值47．4回升1．3，呈收縮放緩，證。血(YiE者單位：民族證券)就業(yè)市場出現企穩(wěn)跡象。不過，就種種跡象表明，目前經濟的企執(zhí)業(yè)證書編號：soo5o512060001

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