可轉換債券融資的利與弊.doc

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1、可轉換債券融資的利與弊縱觀世界經濟史，乃至人類文明史，在每一個最低股點之后，一定迎來反彈和攀升，直到下一次下滑。當2008年的金融危機席卷全球，世界經濟經歷著幾十年不遇的危機和困難，掙扎在“嚴冬”，但有眼光和嗅覺靈敏的企業(yè)家也會嗅到快步到來的春天氣息，安迪樊無疑是這里邊的佼佼者，08年他奇跡般的創(chuàng)造了百天上市的“神話”，在之后的著作《融資：奔向納斯達克》中，安迪樊細致的講到了融資的幾種方式。其中可轉換債券融資時集股票和債券的雙重特征及優(yōu)點于一體，因此能夠有效回避股票及債券所存在的某些特點，在漲勢中享受收益，在跌勢中受息保本，毫

2、無疑問是一種可進攻、退可守的投資工具。對于發(fā)行公司而言，可轉換債券有如下優(yōu)先：（一）、低沉本融資，減輕企業(yè)的財務負擔在其他條件相同的情況下，可轉換債券的票面利率比純粹債券低，加上債務利息所特有的“稅盾”作用，能極大地減輕企業(yè)財務上的負擔，降低企業(yè)遭受財務危機的可能性，進而在一定意義上緩解處于財務困境的企業(yè)所容易發(fā)生的“投資不足”現(xiàn)象，保證對企業(yè)發(fā)展有益的投資可以得到資金支持，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。（二）降低代理成本，完善企業(yè)治理結構企業(yè)治理結構，即以一系列合約形式體現(xiàn)的，用于調節(jié)企業(yè)相關主體之間利益關系的一整套制度安排。由于股權

3、和債權在證券利益及優(yōu)先性方面的差異，債權人只能獲得固定收益和優(yōu)先資產清算權，二不能分享企業(yè)盈利高漲所帶來的收益，因而債權人一般偏愛低風險的投資，股東則大多偏好高風險的投資，股東則大多偏好高風險投資。所以股東和債權人之間一直存在著代理問題。（二）、調節(jié)企業(yè)權益資本和債券資本的比例關系，優(yōu)化資本結構由于可轉換債券兼具債券和股票期權的特性，其對企業(yè)資本結構也會產生特殊的影響。當企業(yè)經營良好、股票價值增值、市場價格超過轉換價格時，債券持有人會執(zhí)行股票期權，將可轉換債券轉換成普通股。隨著償債壓力的減輕，企業(yè)可將更多的資金投放于高效益項目

4、，提高經營業(yè)績。（四）、穩(wěn)定發(fā)行企業(yè)的股票市價無論是配股還是增發(fā)，都直接涉及企業(yè)股本規(guī)模的即期擴張，而股本規(guī)模的擴張幾乎是股價下跌的代名詞。在相同股本擴張下，可轉換債券融資與配股及增發(fā)等融資手段相比，融資額更大，且它轉換成股票是一個漸進的過程，不像配股和增發(fā)那樣一步到位，因此對企業(yè)股票價格的沖擊比較舒緩。當然，發(fā)行可轉換債券對上市企業(yè)而言，也并非萬無一失的“保險柜”：若可轉換債券持有人不是企業(yè)原有股東，一旦可轉換債券轉股，企業(yè)的控制權就可能發(fā)生改變；其次，可轉換債券一般擁有低票面利率，但這一優(yōu)點會隨著轉股而消失；第三，如果轉股

5、失敗，企業(yè)就會面臨巨大的“還本付息”的壓力，財務風險增大，輕則資信與形象受損，股價與債務資信下降，增加今后的股權或債務成本，重則使企業(yè)被迫出售資產以償還債務。因此，企業(yè)在利用科轉換債券方式融資時，必須仔細研究融資策略，趨優(yōu)避劣。