企業(yè)并購目標企業(yè)價值評估方法研究 —以吉利并購沃爾沃公司管理系統(tǒng)為例.doc

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1、學院本科畢業(yè)論文企業(yè)并購目標企業(yè)價值評估方法研究—以吉利并購沃爾沃公司為例學生：旭學生學號：4院（系）：經濟與管理學院年級專業(yè)：10級財務管理指導教師：郝德強講師二0一四年六月摘要隨著我國金融市場的逐步深化，企業(yè)之間的并購收購活動日益增多。然而企業(yè)并購目標企業(yè)價值評估方法則直接關系著企業(yè)未來的經濟效益。會計準則和會計制度在不斷完善，企業(yè)價值評估方法也得到了逐步完善，以自由現(xiàn)金流量為基礎的折現(xiàn)模型由于其涵蓋信息廣泛、考慮時間價值原則以及增量現(xiàn)金流量原則等，逐步成為學術界、實務界廣泛認同的企業(yè)價值評估的方法。本文以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股估價法和EVA模型的并購方法為基礎，結合吉利并購沃爾沃公司的具體

2、情況，通過理論與實際相結合，采用定性與定量分析相聯(lián)系的方法，借助于數(shù)字分析，表格等形式對吉利具體的并購方法進行全方位的分析。這不僅有利于公司決心作出正確的收購，同時也為其他企業(yè)做決定時提供參考，也有利于促進中國的并購發(fā)展，提高企業(yè)之間的兼并和收購的有效性和防止企業(yè)由于使用的估值方法錯誤浪費企業(yè)的資金來源。關鍵詞并購，評估方法，并購分析目錄摘要IABSTRACTII目錄1緒論1一、并購的概述2（一）并購的概念、特點及其影響因素21、并購的概念22、并購的特點23、并購的影響因素3（二）企業(yè)并購價值判定的理論基礎和企業(yè)并購的價值動因41、企業(yè)并購價值判定的理論基礎4（1）、企業(yè)價值的含義、特點4（

3、2）、企業(yè)價值的影響因素、基本假設42、企業(yè)并購的價值動因5（1）效率增加理論5（2）規(guī)模效應理論5（3）經營協(xié)同理論5（4）財務協(xié)同理論5（三）并購對企業(yè)的意義5二、并購的方法7（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法71、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的概念、模型72、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的使用條件、優(yōu)缺點7（二）換股估價法81、換股股價法的概念、模型82、換股股價法的使用條件、優(yōu)缺點9（三）EVA模型91、EVA模型的概念92、EVA模型的使用條件、優(yōu)缺點9三、吉利并購沃爾沃公司的并購分析11（一）公司的基本情況11（二）公司的并購案例及其分析111、公司的并購案例112、幾種并購評估方法的比較11四、結論14結語15參考文獻1

4、6致17緒論企業(yè)并購活動始于19世紀末。20世紀80年代，西方國家興起了新一論的并購浪潮，特別是進入90年代以后，企業(yè)并購更是愈演愈烈，規(guī)模之大、時間之長、影響之廣泛是前所未有的，2000年的全球并購交易額已占世紀經濟總量的1/10,目前全球跨國投資中，并購占到了八成以上。在當前激烈的企業(yè)并購的背景之下，目標企業(yè)的價值評估就顯得尤為重要，因此對目標企業(yè)價值評估方法做進一步的研究是十分有必要的。盡管企業(yè)并購目標企業(yè)的價值評估方法的理論在經過長時間的研究之下到了發(fā)展相對成熟階段，然而在企業(yè)并購行為的實際應用中，這些方法都會受到一定的限制，從而使企業(yè)無法得到相對準確的參數(shù)進行分析，則有可能對目標企業(yè)

5、真正的價值評估錯誤。時至今日，無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監(jiān)管部門，都密切注意并購行為發(fā)展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現(xiàn)財務管理目標。本文共分為五個部分，第一部分緒論主要介紹論文的研究背景及意義；第二部分介紹并購的概述；第三部分介紹具體的并購中對目標企業(yè)價值的評估方法；第四部分是分析吉利對沃爾沃公司的并購，第五部分是關于并購目標企業(yè)的價值評估方法的總結。一、并購的概述（一）并購的概念、特點及其影響因素1．并購的概念并購的涵非常廣泛，一般是指兼并和收購。兼并——又稱吸收合并，是指兩種不同的事物

6、，因故合并成一體。指兩家或者多的獨立企業(yè)、公司合并成一家企業(yè)，通常有一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或多家公司。收購——指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證劵購買另一家企業(yè)的股票或者資產，以獲得對該企業(yè)的全部資產或者某項資產的所有權，或對其企業(yè)的控制權。與并購相關的另一個概念是合并——是指兩個或者兩者兩個以上的企業(yè)合并成一個新的企業(yè)，合并完成后，多個法人變成一個法人。2．我國企業(yè)并購的特點（1）從外部來看：①我國利用外資的規(guī)模相對境外跨國公司收購、兼并國有企業(yè)的活動來看仍然較小。1980年我國企業(yè)的并購活動只限于收購小型和虧損企業(yè),直到1990年并購的重點才開始有所轉變——面向效益好的大中型國有企業(yè)。就是這種形

7、式放寬了中國企業(yè)并購的領域從而吸引了外國企業(yè)，進而使其大大增加了對我國企業(yè)的并購活動。并購的形式有控股合并、吸收合并、新設合并，如福特江鈴認購最多達80％的B股的收購目標。如福特公司認購江鈴汽車80%的B股達到并購的目標。從目前來看，這種并購趨勢雖然進一步發(fā)展，但利用外資的相對規(guī)模的數(shù)量，規(guī)模仍然很小。②政府的主導性并購由于我國我國市場經濟體制不完善，所以在企業(yè)并購中需要有政府的推動,否則并購將無