錢荒波瀾再起 鋼礦不破不立

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1、錢荒波瀾再起鋼礦不破不立——2014年螺紋鋼、鐵礦石年報一、行情回顧2013年，在全球經(jīng)濟增長乏力，商品需求疲軟的背景下，大宗商品市場步入下行通道。美聯(lián)儲12月18日宣布縮減購債規(guī)模，將逐步退出量化寬松貨幣政策，2014年將有更多國家加入政策收緊行列，市場流動性將進一步緊縮。中國經(jīng)濟處于弱勢復蘇階段，宏觀經(jīng)濟以及制造業(yè)增速均放緩，全年鋼材市場終端需求表現(xiàn)平穩(wěn)，但產(chǎn)量飆升使得鋼市供需矛盾加深。2013年鋼礦整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，大體可以分成四個階段：圖1：鋼礦現(xiàn)貨市場走勢數(shù)據(jù)來源：Wind招金期貨研究院第一階段：快速沖頂2012年底至2013年春節(jié)前，經(jīng)歷了半年的持續(xù)大

2、幅下跌后，由城鎮(zhèn)化預期因素主導，鋼廠及貿(mào)易商對終端需求有良好的季節(jié)性預期，同時熱帶風暴導致進口礦供應緊張，礦石價格堅挺。螺紋出現(xiàn)一波快速拉漲，帶動其原材料鐵礦石價格一起上漲。第二階段：持續(xù)下跌2013年春節(jié)后，大規(guī)模房地產(chǎn)式城鎮(zhèn)化預期落空，與此同時“國五條”細則出臺，“細則”-59-要求個人出售自有住房將嚴格按轉(zhuǎn)讓所得的20%繳納個稅，對市場信心造成沉重打擊。鋼材產(chǎn)業(yè)鏈供給矛盾逐步加深，粗鋼產(chǎn)量再上一個臺階而終端需求不溫不火。國制造業(yè)PMI快速跌落至榮枯線以下及“錢荒”因素持續(xù)發(fā)酵，市場恐慌情緒蔓延，在這種情況下螺紋創(chuàng)出年內(nèi)低點。第三階段：觸底反彈2013年6月下

3、旬，央行釋放流動性，使得流動性緊張情況大為緩解，各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟開始向好。有關(guān)環(huán)保檢查較頻繁，時值消費淡季加之高溫影響，部分鋼廠也適量的進行了減產(chǎn)檢修，甚至部分鋼材供應出現(xiàn)緊張局面。同時螺紋鋼的持續(xù)去庫存與提前來臨的鐵礦石補庫存，使得鋼礦出現(xiàn)反彈，對前期的大幅下跌進行修正。第四階段：弱勢震蕩市場預計的“金九銀十”傳統(tǒng)銷售旺季并未啟動，終端需求不及此前市場的預期，而粗鋼產(chǎn)量依然居高不下。鋼價表現(xiàn)疲弱，各類鋼材普遍出現(xiàn)下跌。而鐵礦石因即將到來的冬儲因素支撐，價格走勢堅挺。進入12月后，“錢荒”再次來襲，大宗商品全線下挫。環(huán)保因素及淘汰落后產(chǎn)能的力度逐步加大，對

4、鋼材上游形成壓力，拖累鐵礦石價格弱勢下跌，而螺紋相對較強。圖2：螺紋鋼期現(xiàn)基差走勢數(shù)據(jù)來源：Wind招金期貨研究院如圖所示，2013年度螺紋鋼期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)弱勢，最大特點是現(xiàn)貨價一直相對于期貨價處于貼水當中，且貼水幅度最高能夠達400余元/噸。這屬于典型的正向市場，在期現(xiàn)貨價格偏離較大時，可進行相應的套保套利操作。-59-二、宏觀形勢分析1、中國經(jīng)濟增長平穩(wěn)放緩,流動性長期緊張2013年的中國經(jīng)濟在平穩(wěn)放緩中渡過，投資、消費和出口均保持比較溫和的態(tài)勢，通貨膨脹處于完全控制范圍之內(nèi)。從投資看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)均面臨債務(wù)去杠桿的壓力，尤其是中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)了對

5、地方債務(wù)的管理，2014年表現(xiàn)難超預期，制造業(yè)面臨去產(chǎn)能的風險，2014年投資增速將回落至19.5%-20%之間。隨著收入結(jié)構(gòu)的改善和去年的基數(shù)較低，2014年消費增速會保持略微上升的態(tài)勢至13.3%。隨著美國經(jīng)濟的強勁復蘇，人民幣升值預期下降和各項促出口措施的實施，我國出口在2014年或有超預期表現(xiàn)，出口增速或?qū)⒊^今年至9%，進口增速穩(wěn)定在7%，貿(mào)易盈余略有上升。圖3：貨幣環(huán)境寬松程度數(shù)據(jù)來源：Wind招金期貨研究院如上圖所示，綜合考慮經(jīng)濟增速、通脹和貨幣供應量增速走勢，三季度貨幣環(huán)境的寬松程度（M2增速-實際GDP增速-CPI）為3.4，較二季度下降0.3。

6、今年以來貨幣環(huán)境處于收縮的態(tài)勢，且由于十八屆三中全會穩(wěn)定調(diào)結(jié)構(gòu)的方針，這種收縮態(tài)勢或?qū)㈤L期持續(xù)。2014年廣義貨幣增速或?qū)⒔抵?2-13%之間。2、美國經(jīng)濟復蘇，QE逐步退出美國經(jīng)濟受私人部門消費支出、投資以及出口增長拉動，美國第三季度GDP增速大幅上修至3.6%(Q2是2.5%，Q1是1.1%),超出市場預期。第三季度，房地產(chǎn)市場繼續(xù)復蘇，私人部門投資增長較快，工業(yè)生產(chǎn)狀況有所改善。2014年美國經(jīng)濟預期增長3%，接近其潛在產(chǎn)出水平。-59-如圖4所示，2013年美國就業(yè)市場持續(xù)改善，顯示了美國正走出金融危機的陰影。根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)，美國11月季調(diào)后非農(nóng)

7、就業(yè)人口大增20.3萬，預期增加18.5萬；11月份失業(yè)率有上月的7.3%下降至7.0%，市場預期7.2%，創(chuàng)下金融危機以來五年的低位。美國聯(lián)邦儲備委員會12月18日宣布，從2014年1月份開始，將每月削減100億美元的QE規(guī)模，購債計劃從每月850億美元將下降至每月750億美元。圖4：美國就業(yè)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：Wind招金期貨研究院三、產(chǎn)業(yè)鏈基本面1、鐵礦石未來供應預期寬松圖5：四大礦山產(chǎn)量(萬噸)數(shù)據(jù)來源：Wind招金期貨研究院-59-如圖所示，2013年全球鐵礦石新增供主要集中于四大礦山，其中FMG擴產(chǎn)速度最快，其次為必和必拓，力拓和淡水河谷基本維持穩(wěn)定。前三季

8、度，四大礦