“淡馬錫模式”的借鑒與局限.doc

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1、“淡馬錫模式”的借鑒與局限　　淡馬錫已從一家肩負(fù)產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展的國有資本投資公司演變?yōu)槿蛑鳈?quán)財(cái)富基金和財(cái)務(wù)投資者。淡馬錫嚴(yán)重依賴國際市場(chǎng)與金融投資獲利的模式，與中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及國有企業(yè)承擔(dān)的使命和任務(wù)有著差異　　“淡馬錫模式”的很多做法，包括接受憲法和行政的多重監(jiān)督、堅(jiān)持國有控股地位、董事會(huì)治理為核心、有進(jìn)有退的市場(chǎng)化運(yùn)營、注重風(fēng)險(xiǎn)防控、注重投資收益儲(chǔ)備、注重正負(fù)激勵(lì)相結(jié)合等，對(duì)中國國有企業(yè)改革具有參考和借鑒意義。但“淡馬錫模式”本身并非神話，其獨(dú)特的股權(quán)投資運(yùn)營模式、財(cái)務(wù)投資者定位、新加坡的政治法律環(huán)境，使得它

2、也存在諸多推廣復(fù)制的局限性。　　當(dāng)前，關(guān)于國資國企改革的頂層設(shè)計(jì)并不能只做減法，中國國有企業(yè)的分類改革仍有必要平衡其肩負(fù)的產(chǎn)業(yè)振興、技術(shù)創(chuàng)新、公共服務(wù)與投資營利等目標(biāo)。“淡馬錫模式”的運(yùn)營特點(diǎn)　　“淡馬錫模式”的運(yùn)營特點(diǎn)，體現(xiàn)在從淡馬錫的外部監(jiān)督管理體制、內(nèi)部公司治理架構(gòu)、長期投資運(yùn)營策略、短期的投資運(yùn)作手段等方面?！　〉R錫是一家國際化程度很高的資本投資公司，也是一家資產(chǎn)全球排名第九的主權(quán)財(cái)富基金。從投資區(qū)域來看，淡馬錫的國際化程度很高，近70%的投資資產(chǎn)位于新加坡境外的國家或地區(qū)，近30%的投資資產(chǎn)位于新加坡境內(nèi)。從資

3、產(chǎn)規(guī)模來看，淡馬錫的資產(chǎn)規(guī)模非常龐大。2013年，淡馬錫以1733億美元資產(chǎn)排名全球第九。作為一家主權(quán)基金，淡馬錫與國際貨幣基金組織合作制定并推廣適用于主權(quán)投資者的圣地亞哥原則。　　淡馬錫是一家側(cè)重資本投資收益的財(cái)務(wù)投資者，而不再是側(cè)重產(chǎn)業(yè)振興的戰(zhàn)略投資者。從投資目標(biāo)看，淡馬錫的投資目標(biāo)從1974年成立之初試圖通過商業(yè)化運(yùn)作培育有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)能力的企業(yè)等，演變到為投資者和股東提供長期可持續(xù)的價(jià)值。從投資對(duì)象來看，淡馬錫投資資產(chǎn)中，以金融服務(wù)最為集中、占比最大，其他行業(yè)較為分散;以上市資產(chǎn)為主，非上市資產(chǎn)為輔。淡馬錫是一家以亞洲

4、和中國投資為主的投資公司，非常注重對(duì)中國大型企業(yè)的投資。截至2014年3月31日，淡馬錫在新加坡和中國的資產(chǎn)分別占投資組合的31%和25%?！　〉R錫是一家新加坡政府全資所有的國有企業(yè)，接受新加坡憲法和行政的多重監(jiān)督管理。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，淡馬錫的股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，是新加坡政府100%所有的國有企業(yè)、屬于非上市公司、政府擁有排他性所有權(quán)、不需向外公布企業(yè)經(jīng)營情況。監(jiān)管機(jī)制方面，新加坡憲法、總統(tǒng)和行政部門共同擔(dān)負(fù)起對(duì)淡馬錫的監(jiān)督管理權(quán)責(zé)。新加坡以憲法“第五附表指定機(jī)構(gòu)”的保障形式明確了淡馬錫的特殊地位，授予新加坡民?x總統(tǒng)扮演淡馬

5、錫“獨(dú)立監(jiān)護(hù)人”的角色，對(duì)淡馬錫過去積累的儲(chǔ)備金進(jìn)行監(jiān)管?！　〉R錫始終堅(jiān)持經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相分離，堅(jiān)持獨(dú)立的市場(chǎng)化運(yùn)作為導(dǎo)向。從市場(chǎng)化運(yùn)作角度，作為政府全資所有的國有企業(yè)，淡馬錫從成立起就始終堅(jiān)持做到所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離、獨(dú)立進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營。對(duì)負(fù)有監(jiān)督管理責(zé)任的淡聯(lián)企業(yè)，淡馬錫一般不干預(yù)淡聯(lián)企業(yè)的日常經(jīng)營管理。在權(quán)力運(yùn)行機(jī)制方面，淡馬錫負(fù)責(zé)向財(cái)政部派發(fā)投資收益，其董事長和總裁按規(guī)定間隔時(shí)間向新加坡總統(tǒng)確認(rèn)儲(chǔ)備金結(jié)算報(bào)告和過去的儲(chǔ)備金結(jié)算報(bào)告。　　淡馬錫始終堅(jiān)持淡馬錫憲章和董事會(huì)授權(quán)為核心，形成董事會(huì)和管理層協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)的公司治

6、理機(jī)制。淡馬錫董事會(huì)有權(quán)決定批準(zhǔn)該公司的整體長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)、年度預(yù)算、重大投資和脫售、重大融資、總裁任免和董事會(huì)變動(dòng)，從而為淡馬錫管理層提供全面指導(dǎo)。在管理層和投資團(tuán)隊(duì)層面，管理層負(fù)責(zé)設(shè)定淡馬錫的長期發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略、年度計(jì)劃，投資運(yùn)營的同時(shí)并控制好風(fēng)險(xiǎn)。　　淡馬錫重視投資風(fēng)險(xiǎn)防控、注重可持續(xù)發(fā)展，采取本金和收益并重、投資和退資并重、“正激勵(lì)”與“負(fù)激勵(lì)”相結(jié)合的市場(chǎng)化機(jī)制。從投資策略看，淡馬錫對(duì)投資本金和投資收益同等重視，對(duì)投資和退資同等重視。新加坡政府和淡馬錫對(duì)儲(chǔ)備金的提取，都必須征得新加坡總統(tǒng)的同意。從職能設(shè)置看，淡馬錫

7、高度重視投資風(fēng)險(xiǎn)防控，董事會(huì)和總裁負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)和運(yùn)營方面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和管理，獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)施。　　從激勵(lì)機(jī)制來看，在強(qiáng)調(diào)分紅“正激勵(lì)”的同時(shí)，淡馬錫通過“花紅”發(fā)放的遞延和召回機(jī)制來對(duì)員工工作績(jī)效進(jìn)行“負(fù)激勵(lì)”，以體現(xiàn)薪酬機(jī)制的激勵(lì)效應(yīng)并防控風(fēng)險(xiǎn)?！暗R錫模式”的借鑒之處　　“淡馬錫模式”的很多做法：接受憲法和行政的多重監(jiān)督、堅(jiān)持國有控股地位、董事會(huì)治理為核心、有進(jìn)有退的市場(chǎng)化運(yùn)營、注重風(fēng)險(xiǎn)防控、注重投資收益儲(chǔ)備、注重正負(fù)激勵(lì)相結(jié)合等，對(duì)中國國有企業(yè)改革具有參考和借鑒意義。　　堅(jiān)持依憲依法監(jiān)管國企

8、。新加坡憲法關(guān)于淡馬錫之類國有企業(yè)作為特定機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)備金動(dòng)用等法定條款，新加坡憲法、總統(tǒng)和財(cái)政部對(duì)國有企業(yè)監(jiān)管的權(quán)責(zé)劃分，值得我們學(xué)習(xí)借鑒。新加坡憲法、總統(tǒng)和政府部門關(guān)于國資監(jiān)管權(quán)力的分工和制約，既保證了國有資產(chǎn)的安全，也賦予了淡馬錫獨(dú)立的市場(chǎng)主體地位、提高了其運(yùn)行效率。淡馬錫公司本金的使用必須征得總統(tǒng)同