豆粕月報：成本端走強VS需求端減弱，豆粕稍遜于美豆.docx

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1、一、走勢回顧9月國內豆粕突破3000大關大幅上漲，主要原因在于成本端美豆的帶動。截止9月30日收盤，M2101合約收于3087元/噸，較8月31日的2981元/噸上漲106元/噸，漲幅3.6%。美國農業(yè)部9月下調美豆產量和期末庫存數(shù)據(jù)，加上中國持續(xù)采購美豆和南美天氣干旱影響了播種進度，美豆震蕩走高，9月21日站上1040美分關口，但之后受多頭高位平倉和美豆收割壓力影響期價回吐部分此前漲幅，截止9月30日，CBOT大豆11月合約為989美分，較8月底同期上漲了3.7%。圖1：豆粕指數(shù)周線單位：元/噸圖2：美豆主連

2、周線單位：美分/蒲式耳資料來源：文華財經，長安期貨資料來源：文華財經，長安期貨二、基本面信息（一）新糧收獲加速，北美重在出口，南美重在天氣美豆新糧已收獲近半，天氣預報顯示未來兩周產區(qū)天氣偏干旱，利于收割，今年美豆整體是豐產的，因此短期供給壓力仍存，但后期美豆關注點主要在出口和庫存，且南美大豆已開始播種，播種期南美產區(qū)的天氣和播種進度將是重要關注點，目前看產區(qū)整體比較干旱，或影響產量。1.美豆產量、庫存大幅下調，出口保持強勁美國農業(yè)部10月10日公布的月度供需報告：美國2020/21年度大豆收割面積為8230萬英

3、畝（較9月下調70萬英畝），產量為42.68億蒲式耳（較9月下調0.45億蒲式耳），出口為22億蒲式耳（較9月上調0.75億蒲式耳），大豆年末庫存為2.9億蒲式耳（較9月下調1.7億蒲式耳）。美豆面積、產量和庫存降幅均大于預期。數(shù)據(jù)來源：USDA長安期貨9月30日美國農業(yè)部公布的季度庫存報告：2019/20大豆舊作庫存為5.23億蒲，低于機構和9月美國農業(yè)部報告的5.75億蒲，較去年同期的9.09億蒲減少了42%。庫存大降的主要原因在于幾年中國對美豆的采購不斷增加。出口繼續(xù)強勁：美國農業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，假期期

4、間美豆出口仍較好，其中，10月2日銷售了51.6萬噸，10月6日銷售了15.4萬噸，10月7日銷售了25.2萬噸，合計92.2萬噸。目前美豆收割已近半，且因天氣偏干旱，今年收割進度快于往年，供給壓力短期增加，但市場關注焦點主要在出口強勁下的庫存下降幅度和南美播種季的天氣。1.南美開始播種，拉尼娜影響下產量或不及預期在美國氣候中心確認拉尼娜現(xiàn)象形成以后，市場格外注意拉尼娜對農產品的影響。從NOAA發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，在拉尼娜現(xiàn)象起來之后，預計接下來也會持續(xù)發(fā)展，同時給出了長期的拉尼娜現(xiàn)象說明，預計有75%的概率會持續(xù)

5、整個冬季，這也意味著確實有概率發(fā)展到2021年。所以市場對拉尼娜背景下南美減產有較大憂慮。（1）巴西大豆庫存走緊，新豆播種速度緩慢南美巴西目前正處播種季，前期的干旱使得今年播種進度整體偏慢，本周巴西部分地區(qū)將迎來降雨，但依然低于正常水平，播種延遲可能會推遲明年大豆上市的時間，產量影響目前暫未形成。馬托格羅索州農業(yè)研究所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月9日，馬托格羅索州大豆播種進度僅為3.02%，去年同期為18%，五年均值為16%。美國農業(yè)部10月報告預估2020/2021年度巴西產量為1.33億噸，上一年度為1.26

6、億噸。此外，因前期對中國的大量出口，過去幾周巴西大豆供應進一步走緊。10月初南里奧格蘭德的壓榨廠從鄰國烏拉圭進口了三船大豆，之前巴西還從巴拉圭進口大豆。在明年新豆開始收獲上市之前，巴西可能會進口80-90萬噸大豆，目前巴西大豆期末庫存已是歷史最低水平，這將使得大豆價格更易上漲。據(jù)農業(yè)咨詢公司Datagro公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月2日，農戶已售出2020/2021年大豆預計產量的50%，為6565萬噸。（2）阿根廷持續(xù)干旱，產量影響暫未顯現(xiàn)阿根廷方面，近期中部地區(qū)也僅有少量降雨，對干旱的緩解甚微，中部的地區(qū)的干

7、旱趨勢可能會繼續(xù)影響作物區(qū)，這與拉尼娜有很大的關系。雖然近幾個月國際大豆價格水漲船高，但疫情的難消和經濟的不確定性導致阿根廷農戶囤積大豆，令2019/20年和2020/21年度期末庫存達到創(chuàng)紀錄的高位。目前干旱對產量的影響還沒有顯現(xiàn)出來，布宜諾斯艾利斯交易所預估的大豆種植面積為1750萬公頃，較上一年度減少50萬公頃，降幅5.6%，產量預估為5100萬噸，將比2019/20年度增長2.6%。美國農業(yè)部10月供需報告預估阿根廷2020/21年度大豆產量為5350萬噸，上一年度為4900萬噸。圖3：近五年美豆收割進

8、度單位：%圖4：美豆出口周度值單位：噸資料來源：wind，長安期貨資料來源：wind，長安期貨（二）國內方面：成本端支撐不斷走強VS供給高增、需求支撐減弱因美豆的不斷走高，豆粕原料端成本支撐不斷走強，或將繼續(xù)帶動豆粕偏強運行，但國內供給端壓力亦不可忽視，且秋冬季水產飼料需求下降，疊加非洲豬瘟的影響，豆粕需求端的支撐有所減弱，或限制豆粕的漲幅。1.進口量繼續(xù)保持高增，節(jié)后壓榨量將恢復大豆