油價(jià)下跌對中國經(jīng)濟(jì)的影響.docx

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1、油價(jià)下跌對中國經(jīng)濟(jì)的影響第一，降低工業(yè)能源成本，促進(jìn)工業(yè)增速企穩(wěn)。中國是全球制造業(yè)大國，同時(shí)也是石油消費(fèi)大國，根據(jù)BP公司的測算，2013年中國石油消費(fèi)量已占全球總消費(fèi)量的12.1%。那么，原油價(jià)格的下跌能否通過降低非能源部門的工業(yè)能源成本，從而在擴(kuò)大工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，增強(qiáng)制造業(yè)在國內(nèi)外市場的競爭力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利的提升呢？英美國家的經(jīng)驗(yàn)表明，即使原油價(jià)格波動對經(jīng)濟(jì)的影響具有不對稱性，但因?yàn)楣┙o擴(kuò)張而導(dǎo)致的原油價(jià)格的急劇下跌，有助于降低工業(yè)成本、改善工業(yè)生產(chǎn)。第二次石油危機(jī)后，隨著OPEC產(chǎn)油國原油產(chǎn)量增長，國際油價(jià)逐漸市

2、場化。同一時(shí)期，因石油勘探開發(fā)技術(shù)的進(jìn)步，石油成本不斷下降、產(chǎn)量不斷增加，導(dǎo)致石油價(jià)格暴跌。1985年11月至1986年7月間，布倫特原油離岸價(jià)由29.8美元/桶跌至9.6美元/桶，WTI原油離岸價(jià)則由30.8美元/桶跌至11.6美元/桶。而伴隨石油價(jià)格的暴跌，英美等主要工業(yè)國家（同時(shí)也是石油凈消費(fèi)國）非能源部門的工業(yè)能源成本大幅下降，其工業(yè)生產(chǎn)同比增速止跌企穩(wěn)，并緩慢回升。第二，提升居民可支配收入，擴(kuò)大政府財(cái)政政策空間。2000年以來，我國原油消費(fèi)大幅上升，2009年時(shí)原油凈進(jìn)口量超過原油產(chǎn)量，意味著原油消費(fèi)量中約有一半

3、以上來自于進(jìn)口。2013年中國全年凈進(jìn)口原油2.8億噸，合約17.6億桶。這意味著國際原油價(jià)格每下降10美元，將能為中國企業(yè)和居民節(jié)省開支1070億元，約相當(dāng)于2013年GDP的0.2%、于全部A股上市公司利潤的4.5%。因而原油價(jià)格下降，將能顯著提升居民可支配收入、提振消費(fèi)。另一方面，低油價(jià)同樣有助于改善政府財(cái)政收入。1986年國際油價(jià)大幅下跌，使美英等發(fā)達(dá)國家減少了數(shù)百億美元的石油進(jìn)口成本，這等同于各國獲得了一大筆額外收入，可用于改善財(cái)政狀況。低油價(jià)改善財(cái)政狀況的途徑有兩條，一是降低通脹直接減少赤字，二是通過提升經(jīng)濟(jì)增

4、速間接減少赤字。根據(jù)NBER測算，1980年代，美國通貨膨脹率每降低1%，預(yù)算赤字就可減少50億美元；而美國經(jīng)濟(jì)每增長1%，預(yù)算赤字可下降80-100億美元。而對比當(dāng)前我國財(cái)政狀況，11年以來財(cái)政赤字率不斷上升，根據(jù)發(fā)改委預(yù)測，14年財(cái)政赤字率將達(dá)2.1%。而經(jīng)濟(jì)增速不斷下行意味著未來財(cái)政支出或?qū)⒉粩嗉哟a，15年財(cái)政赤字率有望升至2.5%。低油價(jià)有望改善財(cái)政收支狀況、緩解赤字壓力。原油價(jià)格下跌加劇通縮油價(jià)下跌引發(fā)全球?qū)νs的普遍擔(dān)憂，惡化了低通脹全球蔓延的趨勢。而考察幾個(gè)主要發(fā)展中國家的通脹情況，可以發(fā)現(xiàn)中國的通脹水平處于

5、最低位。近期油價(jià)下跌使得國內(nèi)工業(yè)通縮情形雪上加霜。當(dāng)前中國通脹環(huán)境類似于98年，一是房地產(chǎn)拐點(diǎn)已現(xiàn)，二是企業(yè)部門負(fù)債率高企處于去杠桿階段，三是制造業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過剩。具體看，通脹水平持續(xù)低位運(yùn)行，PPI已連續(xù)33個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，工業(yè)品通縮加劇。今年以來成品油價(jià)格屢屢下調(diào)，而煉制油價(jià)也持續(xù)走低，國內(nèi)汽柴油零售價(jià)格已普遍回落至“6元時(shí)代”，油價(jià)持續(xù)下跌帶動交通和通信價(jià)格回落，也制約非食品價(jià)格漲幅。然而考察核心CPI，11月跌至1.3%創(chuàng)該數(shù)據(jù)發(fā)布以來新低，已經(jīng)脫離1.5%左右的穩(wěn)定區(qū)間。表明油價(jià)下跌只是惡化了通縮形勢，但并不是導(dǎo)

6、致通縮的重要原因，內(nèi)需低迷才是禍?zhǔn)?。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，豬價(jià)漲幅與發(fā)電增速高度相關(guān)，也從側(cè)面印證經(jīng)濟(jì)低迷會制約通脹上漲。我們預(yù)測14年CPI為2%，15年CPI僅為1.2%；預(yù)測14年P(guān)PI為-1.8%，15年P(guān)PI降幅擴(kuò)大至-2.7%。貨幣寬松乘勢而上雖然國際金融市場動蕩不安，但央行面臨的首要任務(wù)是抗通縮。通縮導(dǎo)致實(shí)際利率上升、負(fù)債率惡化，將加劇經(jīng)濟(jì)下行，已成為頭號風(fēng)險(xiǎn)。從長期看貨幣政策放松空間仍大。近期人民幣出現(xiàn)了顯著貶值，很多人擔(dān)心中國會和印度、俄羅斯一樣，貶值以后被迫提高利率。在我們看來人民幣貶值與俄羅斯盧布以及印度盧比

7、等的貶值并不具可比性。盧布貶值源于俄羅斯外匯儲備主要依賴于石油美元，而盧比貶值源于印度的外匯儲備主要依賴于資本流入，在油價(jià)下跌和美元升值面前均十分脆弱。而中國外匯儲備的根基是龐大的外貿(mào)順差，目前每個(gè)月保持在500億美元左右規(guī)模，加之龐大的外匯儲備，為熱錢流出沖擊貶值構(gòu)筑了巨大的安全墊。加之目前人民幣匯率仍處于管制之下，匯率變動背后主要體現(xiàn)的是監(jiān)管層的意圖。對于當(dāng)前國內(nèi)的流動性而言，短期資金偏緊源于股市暴漲，央行通過傳統(tǒng)公開市場、準(zhǔn)備金率等工具投放貨幣投鼠忌器，因而我們猜測央行繞道外匯市場投放人民幣，人民幣的出售導(dǎo)致了匯率的

8、短期貶值。而這一行為的好處在于既給市場提供了流動性，又不至于產(chǎn)生央行進(jìn)一步放松的預(yù)期，防止刺激金融泡沫的產(chǎn)生。今年以來央行貨幣持續(xù)寬松而M2持續(xù)低增，表明央行貨幣政策傳導(dǎo)受阻。過去放松以后資金從存款流向貸款，直接降低企業(yè)融資成本，企穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而今資金從理財(cái)流向資本市場，并未直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，短期實(shí)體經(jīng)