鐵礦石下跌趨勢(shì)未變,但短時(shí)或以盤整為主

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1、投資報(bào)告鐵礦石鐵礦石下跌趨勢(shì)未變，但短時(shí)或以盤整為主中鋼期貨樊璐內(nèi)容導(dǎo)讀：APEC會(huì)議結(jié)束后，鋼廠加快復(fù)產(chǎn)步伐，無(wú)奈時(shí)處鋼材市場(chǎng)消費(fèi)淡季，加之鋼廠冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，12月份鐵礦石需求堪憂。反觀供應(yīng)面，國(guó)內(nèi)外高成本礦山停產(chǎn)事件短時(shí)可能重燃多頭成本炒作熱情，但是中期鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩趨勢(shì)未變。國(guó)內(nèi)宏觀變動(dòng)成為本月不確定因素，先行指標(biāo)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)預(yù)期明顯升溫，但是近期財(cái)政以及貨幣政策凸顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”方針，市場(chǎng)對(duì)于本月召開的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的政策基調(diào)以及重點(diǎn)領(lǐng)域改革抱有利好預(yù)期。技術(shù)上，當(dāng)前期價(jià)處

2、于下降趨勢(shì)之中，中期走勢(shì)仍不樂(lè)觀，下破前低的風(fēng)險(xiǎn)較大，但短期跌勢(shì)有所放緩，盤整的可能性較大，鐵礦主力上方壓力位500/530，下方支撐450。操作上，I1505合約，以區(qū)間操作為主。短線受超跌反彈以及宏觀利多影響，試多；鑒于鐵礦石中期跌勢(shì)未變，且500/530一線壓制明顯，期價(jià)行至壓力位附近做空。策略邏輯一、鋼材消費(fèi)淡季來(lái)臨，終端需求逐步回落中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.21萬(wàn)噸，增量0.71萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加0.44%；11月中旬統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫(kù)本旬末存量為144

3、5.9萬(wàn)噸，較上一旬末增加46.1萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.3%。兩方面數(shù)據(jù)均結(jié)束了連續(xù)三旬下降的走勢(shì)，再度呈現(xiàn)上升局勢(shì)。究其原因，隨著APEC會(huì)議的結(jié)束，限產(chǎn)停產(chǎn)政策解除，鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量庫(kù)存量雙增。從數(shù)據(jù)上看，截至11月28日當(dāng)周，Mysteel調(diào)查的163家鋼廠，高爐開工率為89.64%，較11月中旬上升5.25%，也顯示鋼廠加快生產(chǎn)步伐。圖1中國(guó)重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量投資報(bào)告鐵礦石數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨圖2重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存量（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨圖3全國(guó)鋼廠高爐開工率（單

4、位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨鋼廠生產(chǎn)積極性提高，但是數(shù)據(jù)反應(yīng)出，當(dāng)前實(shí)際終端需求疲弱，且后期國(guó)內(nèi)鋼材出口情況有轉(zhuǎn)差的風(fēng)險(xiǎn)，利空鐵礦石需求。中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份鋼鐵行業(yè)PMI為43.3%，較10月份回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，跌至近九個(gè)月以來(lái)的最低水平。其中，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下降至近九個(gè)月的最低點(diǎn)38.6%，新訂單指數(shù)回落7.2個(gè)百分點(diǎn)至40.2%，出口訂單指數(shù)繼連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間后重新回落至50%以下。圖411月份鋼鐵行業(yè)PMI（單位：%）投資報(bào)告鐵礦石數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

5、資訊中鋼期貨進(jìn)入12月份，隨著國(guó)內(nèi)大范圍降溫天氣的到來(lái)，建筑工程施工放緩，終端需求將逐步回落，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，利空鐵礦石需求。從歷史規(guī)律來(lái)看，自9月份起全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量將出現(xiàn)較明顯下滑，且粗鋼產(chǎn)量下滑之勢(shì)將持續(xù)至年底，多數(shù)年份的粗鋼日產(chǎn)量將在12月份達(dá)到年內(nèi)最低值。圖5全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量月度規(guī)律（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨二、鋼廠采購(gòu)積極性下滑，冬儲(chǔ)行情難期中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石7939萬(wàn)噸，較上月減少530萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)顯示，受APEC會(huì)議鋼廠限產(chǎn)影響，鋼廠采購(gòu)積極性出

6、現(xiàn)下滑。但是，我們發(fā)現(xiàn)，11月份鋼廠限產(chǎn)停產(chǎn)解除后，鋼廠對(duì)原材料的采購(gòu)情況也未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份鋼鐵行業(yè)采購(gòu)量指數(shù)為46.2%，回落5.8個(gè)百分點(diǎn)；原材料進(jìn)口指數(shù)為50.2%，回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。投資報(bào)告鐵礦石圖6中國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨同時(shí)，11月份鋼鐵行業(yè)原材料庫(kù)存指數(shù)為44.9%，回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。就實(shí)際情況來(lái)看，截至11月28日當(dāng)周，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存平均使用天數(shù)為26天，較上月末上升1天；鋼廠國(guó)產(chǎn)礦庫(kù)存平均使用天數(shù)為6天

7、，與上月末上升1天。數(shù)據(jù)顯示，原材料庫(kù)存指數(shù)回升力度有限，目前仍處于榮枯分界線以下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)熱情不高。圖7鋼廠鐵礦石庫(kù)存使用天數(shù)（單位：天）（2011-至今）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨就往年規(guī)律來(lái)看，12月份鐵礦石往往會(huì)上演冬儲(chǔ)行情，但該格局自去年年底已經(jīng)被打破。就當(dāng)前情況來(lái)看，鐵礦石港口破億噸高庫(kù)存壓力、年底銀行集中還貸壓力、冬季環(huán)保限產(chǎn)壓力等均在不同程度上打壓鋼廠冬儲(chǔ)熱情，冬儲(chǔ)行情難期。同時(shí)，前期報(bào)告中，我們就投資報(bào)告鐵礦石10月份前后兩次較大規(guī)模的原材料補(bǔ)庫(kù)以及對(duì)期貨盤面的影響進(jìn)行了分析，認(rèn)為原材料

8、集中采購(gòu)對(duì)礦價(jià)形成支撐作用，但由于采購(gòu)規(guī)模大不如前，故原材料補(bǔ)庫(kù)單個(gè)因素不足以支撐礦價(jià)反彈，需要其他因素共同配合。圖8進(jìn)口礦港口庫(kù)存變化（單位：萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)中鋼期貨三、鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩趨勢(shì)未變鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩局面是導(dǎo)致2014年鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)單邊下行走勢(shì)的主要因素之一，此前的報(bào)告中我們也曾提及，四大礦商積極擴(kuò)產(chǎn)，試圖抵消礦價(jià)下行所帶來(lái)的不利影響，與此同時(shí)，利用低成本優(yōu)勢(shì)迫使高成本礦退出市場(chǎng)，奪取市場(chǎng)份額