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《海外配置12月報(bào)：獲利壓力雖有，但基本面趨勢(shì)未變》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、市場(chǎng)策略研究2017年12月3日海外策略海外配臵12月報(bào)：獲利壓力雖有，但基本面趨勢(shì)未變11月全球資產(chǎn)回顧：波動(dòng)再起；利率與美元回落；大宗>股>債個(gè)股11月的全球市場(chǎng)波動(dòng)再起，歐日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)月初時(shí)因美元走弱而回調(diào)、新興市場(chǎng)月末又普遍因獲利回吐而受挫，但美股市場(chǎng)大漲依然支撐了整分析員劉剛，CFA體權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)。債券類(lèi)資產(chǎn)在11月因利率階段性趨弱仍有正收益，SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080512030003而以原油領(lǐng)跑的大宗商品表現(xiàn)則最為搶眼?？缳Y產(chǎn)對(duì)比，美元計(jì)價(jià)下，SFCCERef：AVH867日經(jīng)225、原油、標(biāo)普500、REI
2、Ts、歐元區(qū)國(guó)債和歐元表現(xiàn)最好；巴西、kevin.liu@cicc.com.cn銅、上證綜指、美元指數(shù)、印度、英國(guó)和港股市場(chǎng)相對(duì)落后。聯(lián)系人董靈燕SAC執(zhí)證編號(hào)：S008011710005811月，1）大宗>股>債；2）股市中，發(fā)達(dá)好于新興，主要是得益于日本lingyan.dong@cicc.com.cn和美股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，但歐洲拖累；除俄羅斯外，主要新興股市普遍下跌。風(fēng)格上，成長(zhǎng)與科技股在11月大部分時(shí)間依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但月末主要市場(chǎng)都出現(xiàn)了風(fēng)格向價(jià)值（如銀行）和防御的切換；3）債券中，受益于利率階段性趨弱，利率債表現(xiàn)好于受信
3、用利差擴(kuò)張拖累的信用債；4）大宗商品整體向好，特別是鐵礦石和原油，但基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)疲弱；5）美元指數(shù)因月初稅改不確定性一度上升和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)向好推升歐元而回落，日元同樣走強(qiáng)；6）另類(lèi)資產(chǎn)中REITs大幅反彈。11月，全球資金加速流入股市，債市流入幅度放緩甚至一度出現(xiàn)凈流出，為今年3月以來(lái)首次；日本和歐洲仍為資金的主要流入地，美股在月末也呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢(shì)。波動(dòng)率小幅上升，但仍維持低位。11月歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)強(qiáng)勁上行，而日本與中國(guó)回落。12月全球市場(chǎng)展望：獲利回吐、稅改、與加息可能交替主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏，但基本面整體依然穩(wěn)健
4、近期研究報(bào)告時(shí)隔2個(gè)月之后，全球主要市場(chǎng)在11月再度出現(xiàn)一些波動(dòng)跡象，但與8月因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響不同的是，在基本面并沒(méi)有發(fā)生明顯變化、甚至?市場(chǎng)策略
5、稅改僅一步之遙，但最終版本仍有不確定性(2017.12.02)超預(yù)期向好的背景下（例如主要市場(chǎng)PMI依然維持上行并好于預(yù)期，圖表13；美國(guó)三季度GDP第二次修正超預(yù)期；歐洲經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)?市場(chǎng)策略
6、一周美股：科技股推動(dòng)市場(chǎng)新高；美勢(shì)），年初以來(lái)累積了較多收益后的獲利壓力可能是觸發(fā)近期市場(chǎng)波動(dòng)元明顯走弱(2017.11.27)的主要原因，美股科技股便是典型例子。往前看，如果單
7、純從季節(jié)性的?市場(chǎng)策略
8、海外配臵系列之投資周期：美國(guó)企業(yè)歷史規(guī)律來(lái)看，以美股為例，12月份依然是全年表現(xiàn)最好的幾個(gè)月份之投資的歷史規(guī)律與啟示(2017.11.26)一（圖表6）。不過(guò)今年的不同之處在于市場(chǎng)已經(jīng)積累了可觀的收益，因?市場(chǎng)策略
9、一周美股：稅改再進(jìn)一步，市場(chǎng)小幅此獲利回吐壓力可能更為明顯，特別是前期領(lǐng)漲的龍頭權(quán)重股如果在沒(méi)反彈(2017.11.19)有特別觸發(fā)因素下突然大跌甚至可能引發(fā)恐慌情緒和“擁擠交易”下的?市場(chǎng)策略
10、美股3Q17業(yè)績(jī)：投資加速有望繼續(xù)支踩踏風(fēng)險(xiǎn)，值得密切關(guān)注（圖表7）。撐增長(zhǎng)(2017.11.
11、13)當(dāng)前共和黨正在全力推進(jìn)的稅改同樣也是12月值得重點(diǎn)關(guān)注、并可能成為繼續(xù)影響市場(chǎng)和板塊風(fēng)格表現(xiàn)的主線(xiàn)之一（圖表8）。此前，正是由于9月稅改預(yù)期重燃推動(dòng)美元走強(qiáng)，解除了歐洲特別是日本股市來(lái)自匯率升值的壓力，進(jìn)而使得日本股市得以在兩個(gè)月之內(nèi)大幅走強(qiáng)、一度趕超美歐市場(chǎng)（參見(jiàn)《日本股市近期為什么能夠大幅跑贏？前景如何？》）。11月初，又是由于稅改不確定性上升（參議院與眾議院版本存在較大差異）、疊加歐元區(qū)數(shù)據(jù)向好推動(dòng)美元轉(zhuǎn)弱，日本和歐洲股市因此明顯回調(diào)，美股銀行股在月初的下跌也同樣是受此拖累。而臨近月底，稅改再現(xiàn)進(jìn)展、加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)
12、數(shù)據(jù)向好、12月加息臨近等因素共同推動(dòng)利率美元回升，美股市場(chǎng)上也因此出現(xiàn)科技股大跌、銀行股大漲的劇烈風(fēng)格切換。往前看，參議院稅改版本的通過(guò)有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒、并利好直接受益于稅改的“三高”板塊（高有效稅率、高資本開(kāi)支、高海外存留…下頁(yè)繼續(xù)請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2017年12月3日…利潤(rùn)）以及受益于稅改邏輯驅(qū)動(dòng)的價(jià)值板塊如銀行股的表現(xiàn)，利率和美元也或因此抬升（有關(guān)稅改影響的詳細(xì)分析參見(jiàn)專(zhuān)題報(bào)告《稅改啟動(dòng)：“三高”板塊受益，房貸與企業(yè)發(fā)債或承壓》與《稅改僅一步之遙，但最終版本仍有不確定性》）。不
13、過(guò)，同樣需要注意的是，即便參議院版本的稅改方案已獲得通過(guò)，參眾兩院仍需要彌合差異（例如企業(yè)所得稅削減的起始時(shí)點(diǎn)）以達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一版本的法案并分別獲得兩院全體投票通過(guò)，且最終版本中達(dá)成的妥協(xié)方案也存在低于當(dāng)前預(yù)期的可能性（圖表8）。果真如此的話(huà)，將會(huì)帶來(lái)預(yù)期逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，短期交易層面，由于
