pp長(zhǎng)期弱勢(shì)格局未變后期下跌概率較大

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1、華安期貨研究所PP長(zhǎng)期弱勢(shì)格局未變后期下跌概率較大8月28號(hào)受外盤原油期貨大漲帶動(dòng)，PP1601漲?；芈?，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但大幅減倉(cāng)，可見(jiàn)在目前市場(chǎng)節(jié)奏變化較快的情況下，多空上方選擇平倉(cāng)觀望者居多。對(duì)比當(dāng)天華東地區(qū)齊魯石化PP顆粒料報(bào)價(jià)8100，PP1601繼續(xù)反彈的空間有限，多頭做多的信心明顯不足；同時(shí)在原油空頭回補(bǔ)行情下，反彈高度和空間也不好把握，空頭做空也較為謹(jǐn)慎。后市主要影響因素分析1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力未減穩(wěn)增長(zhǎng)成為今年后期主基調(diào)8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得47.1，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)

2、，顯示制造業(yè)下滑有所加速。這一數(shù)值也創(chuàng)下09年3月來(lái)最低，低于預(yù)期的48.2以及前值的47.8。為連續(xù)第六個(gè)月低于50.0的榮枯臨界值。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力未減。近期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅下挫，與國(guó)外股市形成共振，疊加大宗商品市場(chǎng)繼續(xù)下跌，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍舊難以樂(lè)觀。8月中旬僅僅一周的時(shí)間，人民幣結(jié)束了此前十年單邊上升的趨勢(shì)，外資撤離的壓力下，市場(chǎng)對(duì)9月初降息降準(zhǔn)的預(yù)期逐漸增強(qiáng)。前期陸續(xù)出臺(tái)的降準(zhǔn)、降息等貨幣政策寬松作用仍在持續(xù)；上半年推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)升級(jí)工程包項(xiàng)目后期也會(huì)逐步落實(shí)，對(duì)投資的拉動(dòng)效果有待觀察。

3、持續(xù)的貨幣和財(cái)政政策加碼都是為了應(yīng)對(duì)企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟(jì)局面，同時(shí)對(duì)比今年數(shù)次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，可以發(fā)現(xiàn)近期政策重心發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)成為今年后期主基調(diào)。圖1：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比圖2：財(cái)新PMI依舊趨弱數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；華安期貨行業(yè)研究中心www.haqh.comPage4of4華安期貨研究所2、原油基本面：供需未實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，反彈空間有限1、我們應(yīng)該理順國(guó)際原油為何出現(xiàn)暴漲。美國(guó)能源信息局26日公布的原油數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)全國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存減少550萬(wàn)桶至4.508億桶，庫(kù)存下跌超預(yù)期，引發(fā)了原油“暴力”反彈。但

4、從當(dāng)天的表現(xiàn)看，盡管成交量有所放大，但相對(duì)于巨大的漲幅而言，成交量支撐仍顯乏力。同時(shí)持倉(cāng)量表現(xiàn)較為平靜，因此市場(chǎng)更多的解讀為超跌之后的空頭回補(bǔ)行情。2、原油的基本面是否發(fā)生了可以支持其快速反彈的變化。盡管美國(guó)全國(guó)商業(yè)庫(kù)存減少，但目前的庫(kù)存水平較去年同期高9030萬(wàn)桶。今年上半年美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)大幅下降了60%，部分石油企業(yè)表示，將在下半年開始逐步增加產(chǎn)量。鉆井平臺(tái)數(shù)量開始觸底反彈從下面數(shù)據(jù)也可以看到，截至8月28日當(dāng)周美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加1口至675口，連續(xù)6周攀升。只要油價(jià)繼續(xù)反彈，出油品率尚可的鉆井平臺(tái)都會(huì)加快

5、復(fù)工，從而增加供應(yīng)。而國(guó)際原油要出現(xiàn)真正意義的反轉(zhuǎn)是OPEC和美國(guó)頁(yè)巖油等產(chǎn)出國(guó)大規(guī)模減產(chǎn)，否則產(chǎn)出還將超過(guò)需求，原油庫(kù)存難以消化。未來(lái)市場(chǎng)也會(huì)在各方的博弈中尋求再平衡，只有供需面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，油價(jià)的反彈才能持續(xù)。3、從市場(chǎng)交易角度看，原油或許僅僅是一次超跌之后的技術(shù)性修復(fù)。因大量看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)均為40美元/桶，油價(jià)迅速上升觸及了多數(shù)空頭的止損價(jià)位引起了大量的原油購(gòu)入回補(bǔ)操作，從而進(jìn)一步推高了油價(jià)。期權(quán)交易需求量并未顯著增加，這表明此次油價(jià)的暴漲與基本面形勢(shì)改善無(wú)關(guān)。同時(shí)IPE原油期貨遠(yuǎn)月合約溢價(jià)水平的疲軟表現(xiàn)證明油市

6、尚未扭轉(zhuǎn)形勢(shì)。圖3：PP和丙烯價(jià)差數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；華安期貨行業(yè)研究中心從上圖看，PP和丙烯價(jià)差當(dāng)前基本維持在www.haqh.comPage4of4華安期貨研究所1000上方，而正常情形下，其價(jià)差都維持在500附近，可見(jiàn)受原油大跌，PP當(dāng)前的生產(chǎn)利潤(rùn)較高，不排除后期石化企業(yè)提高開工率的可能性。因此在成本支撐減弱的情況下，后期PP易跌難漲。3、聚丙烯下游需求分析八月份BOPP價(jià)格整體先漲后跌，上半月整體價(jià)格上漲為主，漲幅在200元/噸左右，華東地區(qū)主流報(bào)價(jià)由9500元/噸漲至9700元/噸，進(jìn)入8月份下旬，整體價(jià)格轉(zhuǎn)

7、跌，下調(diào)幅度在200-300元/噸，現(xiàn)最低價(jià)格在9300元/噸，隨著月底原料價(jià)格走高，膜廠報(bào)價(jià)有小幅上漲。圖4：國(guó)內(nèi)BOPP膜市場(chǎng)分析圖5：PP表觀消費(fèi)量對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：金銀島；華安期貨行業(yè)研究中心從表觀消費(fèi)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年7月份，國(guó)內(nèi)PP表觀消費(fèi)量為175.76萬(wàn)噸，同比去年（164.18萬(wàn)噸）增加11.58萬(wàn)噸，增幅7.05%。環(huán)比上月（181.94萬(wàn)噸）減少6.18萬(wàn)噸，降幅3.67%。2015年1-7月份表觀消費(fèi)量總計(jì)為1211.76萬(wàn)噸，較去年同期增加143.55萬(wàn)噸，同比漲13.44%。4、聚丙烯成本及

8、利潤(rùn)分析油制方面：8月下旬原油價(jià)格一路跌破40美元/桶關(guān)口，成本明顯下降。聚丙烯也因需求清淡價(jià)格持續(xù)下跌，油制利潤(rùn)下降，目前油制利潤(rùn)在1490元/噸。煤制烯烴利潤(rùn)稍有下滑，8月份國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)弱勢(shì)下行，且聚丙烯走勢(shì)偏弱，成本與出廠價(jià)格下滑步調(diào)一致，煤制利潤(rùn)空間在2012元/噸。圖6：油制和煤制PP生產(chǎn)利潤(rùn)分析www.haqh.com