亞太轉(zhuǎn)債投資價值分析

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一、亞太轉(zhuǎn)債目前具備債性，債底保護較強轉(zhuǎn)債募集10億元資金擬投資于技術(shù)改造項目。亞太股份于2017年12月公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額10億元，扣除發(fā)行費用后，將用于以下模塊技術(shù)改造項目的投資。本次項目的實施，有利于完善公司的制動系統(tǒng)配套體系，提高制造水平，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升公司的核心競爭力。圖表1：亞太轉(zhuǎn)債募集資金運用情況序號項目名稱項目投資總額（萬元）擬投入募集資金（萬元）1年產(chǎn)15萬套新能源汽車輪轂電機驅(qū)動底盤模塊技術(shù)改造項目98,000.0040,900.002年產(chǎn)100萬套汽車制動系統(tǒng)電子控制模塊技術(shù)改造項目59,100.0059,100.00合計157,100.00100,000.00募集說明書轉(zhuǎn)債的股份稀釋率12.98。亞太轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價為10.44元/股，按照初始轉(zhuǎn)股價計算，總共可轉(zhuǎn)換為9,578.54萬份亞太股份的A股股票。若轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，對A股總股本的稀釋率為12.98，轉(zhuǎn)股稀釋壓力一般。轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自2018年6月8日至2023年12月4日止。截至2022年6月30日，亞太轉(zhuǎn)債剩余金額為99,863.88萬元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的99.86?。利率條款略低于市場平均水平。本期可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限為6年，票面利率分別為：0.30?、0.50?、1.00?、1.50?、1.80?、2.00?，屬于近期市場的正常設(shè)置。到期贖回價為108元（含最后一期年度利息），略低于市場平均水平。各項附加條款設(shè)置中規(guī)中矩。亞太轉(zhuǎn)債的各項條款設(shè)置均與現(xiàn)存轉(zhuǎn)債基本一致，其中下修條款為“15/30，85”，有條件贖回條款為“15/30，130”或“可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3,000萬元”，有條件回售條款為“30，70?”。圖表2：亞太轉(zhuǎn)債條款轉(zhuǎn)債名稱/代碼亞太轉(zhuǎn)債/128023.SZ發(fā)行規(guī)模10.00億元發(fā)行方式原A股股東優(yōu)先配售，余額部分（含原A股股東放棄優(yōu)先配售部分）采用網(wǎng)上向社會公眾投資者通過深交所交易系統(tǒng)發(fā)售的方式進行，余額由中泰證券包銷。存續(xù)期自發(fā)行之日起6年，即自2017年12月4日至2023年12月4日。

1票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期贖回價格債券面值的108%（含最后一期利息）初始轉(zhuǎn)股價格10.44元/股轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期之日止。信用評級主體:AA；債項:AA；上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司下修條款15/30,85%有條件贖回條款15/30,130%；或未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元有條件回售條款最后兩個計息年度，30，70?純債價值為89.42元。本期可轉(zhuǎn)債債項信用等級為AA(上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司)，評級較高。發(fā)行期限為6年，7月25日6年期AA級中債企業(yè)債到期收益率為3.9880，中證公司債到期收益率為4.1426，綜合取貼現(xiàn)率為4.07，計算得到純債價值為89.42元。目前轉(zhuǎn)債價格較低，債底保護較強。亞太股份2022年7月25日的收盤價為9.99元，對應(yīng)亞太轉(zhuǎn)債的價格為128.62元，低于所選其他汽車轉(zhuǎn)債平均值。亞太轉(zhuǎn)債正股價低于轉(zhuǎn)股價，具備一定債性，純債溢價率21.43?較低，債底保護較強。結(jié)合我們在汽車轉(zhuǎn)債專題報告中的分析，我們預計隨著疫情好轉(zhuǎn)，汽車行業(yè)利好政策及三化趨勢下有望帶動汽車銷量上升，汽車整車及汽車零部件相關(guān)正股業(yè)績提高，抬升股價，相應(yīng)轉(zhuǎn)債中債性標的等股價上漲至一定程度，轉(zhuǎn)為股性標的后，轉(zhuǎn)債價格將跟隨股價同步上漲。圖表3：亞太轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)（截至2022年7月25日）上市日期債券代碼債券簡稱可轉(zhuǎn)債價格股性轉(zhuǎn)股溢價率純債溢價率2017-12-26128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債128.62-2.431.8421.43二、國內(nèi)基礎(chǔ)制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)，前景可期（一）國內(nèi)基礎(chǔ)制動龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品線日趨完善國內(nèi)基礎(chǔ)制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)。公司是國內(nèi)汽車基礎(chǔ)制動系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)，主要從事汽車基礎(chǔ)制動系統(tǒng)、汽車電子控制系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、輪轂電機以及線控底盤的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司自成立

2以來一直專注于汽車制動系統(tǒng)領(lǐng)域，是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)的一級零部件供應(yīng)商，主要面向整車廠配套市場（OEM），目前銷售以國內(nèi)客戶為主。經(jīng)過40多年的積累，公司擁有完整的汽車制動系統(tǒng)主導產(chǎn)品鏈，系統(tǒng)研發(fā)、工藝技術(shù)等方面具備優(yōu)勢，在國內(nèi)汽車制動系統(tǒng)行業(yè)地位領(lǐng)先。圖表4：公司主要產(chǎn)品類別具體產(chǎn)品代表產(chǎn)品示意圖具體產(chǎn)品代表產(chǎn)品示意圖基礎(chǔ)制動系統(tǒng)盤式制動器鼓式制動器真空助力器制動泵類汽車電子控制系統(tǒng)產(chǎn)品汽車防抱死制動系統(tǒng)ABS能量回饋式液壓制動防抱死系統(tǒng)EABS汽車電子操縱穩(wěn)定系統(tǒng)ESC電子駐車制動系統(tǒng)EPB電子助力制動系統(tǒng)iBooster集成式線控液壓制動系統(tǒng)IEHB輪轂電機及智能駕駛產(chǎn)品域控制器毫米波雷達前視攝像頭輪轂電機公司官網(wǎng)國內(nèi)制動器市場達千億規(guī)模，公司基礎(chǔ)制動系統(tǒng)市占率領(lǐng)先。國內(nèi)制動器市場達千億規(guī)模，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，2020年我國制動器市

3場規(guī)模為1,202億元，同比增長5?；A(chǔ)制動領(lǐng)域國內(nèi)供應(yīng)商具備一定競爭實力，而電控系統(tǒng)領(lǐng)域以外資供應(yīng)商為主，如博世、大陸等。根據(jù)中國汽車工業(yè)年鑒不完全統(tǒng)計，2020年我國有800家規(guī)模以上企業(yè)從事制動系統(tǒng)及組件業(yè)務(wù)，競爭格局較為分散，行業(yè)集中度逐漸提高。2010-2015年間，亞太盤式制動器產(chǎn)量位居行業(yè)首位，2021年公司盤式制動器和鼓式制動器產(chǎn)量分別為1,453.65萬套和546.20萬套，基礎(chǔ)制動系統(tǒng)營收規(guī)模高于同行業(yè)國內(nèi)競爭對手萬安科技和伯特利等，保持行業(yè)領(lǐng)先。圖表5：制動系統(tǒng)行業(yè)國內(nèi)參與者對比公司產(chǎn)品2021年營收構(gòu)成主要客戶亞太股份汽車基礎(chǔ)制動系統(tǒng)(盤式制動器、鼓式制動器、真空助力器、制動主缸)、汽車電子控制系統(tǒng)(ABS、ESC、EABS、EPB、iBooster、IEHB）、智能駕駛系統(tǒng)、輪轂電機以及線控底盤系統(tǒng)等基礎(chǔ)制動系統(tǒng)營收28.77億元，汽車電子控制系統(tǒng)4.80億元一汽大眾、上汽大眾、長城、長安、上汽通用五菱、東風日產(chǎn)等伯特利機械制動產(chǎn)品（盤式制動器、輕量化制動零部件）和智能電控制動產(chǎn)品（EPB、ABS、ESC、WCBS、ELGS、基于前視攝像系統(tǒng)的ADAS）等機械制動營收20.96億元，智能電控營收12.75億元吉利汽車、長安汽車、奇瑞汽車、通用汽車等萬安科技產(chǎn)品覆蓋乘用車和商用車底盤控制系統(tǒng)兩大領(lǐng)域，擁有底盤前后懸架系統(tǒng)、汽車電子控制系統(tǒng)、氣壓制動系統(tǒng)、液壓制動系統(tǒng)、離合器操縱系統(tǒng)、底盤副車架等多個系列產(chǎn)品氣壓制動板塊營收13.28億元，液壓制動板塊4.82億元，離合器操縱系統(tǒng)0.84億元，鐵鑄件0.51億元，副車架5.58億元商用車：一汽、東風、中國重汽、上汽大通、上汽紅巖、陜重汽、福田、江淮、江鈴、大運等。乘用車：長安福特、一汽大眾、一汽豐田、北汽、廣汽、上汽通用五菱、長城、東風日產(chǎn)、東風小康、江淮、奇瑞、比亞迪等。各公司公告產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。亞太的產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣，海外市場全面打開?？蛻舨粌H包括國內(nèi)知名車企，還包括國際著名的汽車跨國公司，如大眾、通用、本田、日產(chǎn)等，并自營出口南北美、歐洲、中東等國家和地區(qū)。2021年公司首次獲得長安馬自達基礎(chǔ)制動項目定點，合資品牌客戶實現(xiàn)突破，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。自主研發(fā)技術(shù)實力較強。亞太經(jīng)過多年發(fā)展積累了較強的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新能力，目前已經(jīng)掌握了整車制動系統(tǒng)研發(fā)、與整車匹配、試驗等多項自主知識產(chǎn)權(quán)和先進技術(shù)，具備同主機廠同步開發(fā)能力。截至2021年末，公司共獲得1,072項專利，其中發(fā)明專利72項，實用新型專利662項，外觀專利293項。作為汽車制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)，行業(yè)地位較高。截至2021年年末，公司共參與起草了55項汽車制動系統(tǒng)行業(yè)標準，包括乘用車制動器性能要求及臺架試

4驗方法、產(chǎn)品幾何技術(shù)規(guī)范(GPS)等。汽車電動化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢下，產(chǎn)品線日趨完善。隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)電動化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展趨勢顯現(xiàn)，公司在鞏固基礎(chǔ)制動系統(tǒng)產(chǎn)品規(guī)模的同時，也順應(yīng)時代發(fā)展，逐漸向汽車電子、線控系統(tǒng)以及智能駕駛領(lǐng)域同步發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈逐步拓展，產(chǎn)品線日趨完善。在缺芯背景下，國內(nèi)自主零部件同外資品牌相比在性價比、服務(wù)等方面更具優(yōu)勢，技術(shù)差距也逐步縮小，公司表示將加大對汽車電子系統(tǒng)、智能駕駛等板塊的研發(fā)投入，有望加速實現(xiàn)國產(chǎn)替代進程。（二）汽車電控加速發(fā)展，ADAS及輪轂電機前景可期2021年汽車電控新增多個定點項目，有望加速落地量產(chǎn)。公司是國內(nèi)最早研發(fā)并產(chǎn)業(yè)化汽車防抱死制動系統(tǒng)ABS的企業(yè)，并在此基礎(chǔ)之上，逐步實現(xiàn)各類汽車底盤電子制動系統(tǒng)產(chǎn)品的開發(fā)，EPB和ESC于2016年量產(chǎn)，IBS于2020年量產(chǎn)。近幾年公司汽車電控板塊營收占比提升明顯，由2015年的2.63上升為2021年13.21。2021年汽車電子業(yè)務(wù)獲得多個客戶項目配套資格，如長城汽車ABS及ESC定點，一汽解放、一汽奔騰、東風乘用車和零跑科技的EPB定點項目等，后續(xù)隨著項目落地量產(chǎn)，汽車電子控制系統(tǒng)板塊將加速成長。圖表6：公司陸續(xù)取得項目配套資格公告日期客戶名稱產(chǎn)品2021.07.20長安馬自達SUV車型的前制動器產(chǎn)品2021.08.28長城汽車風駿5/7及P06車型的ABS（制動防抱死控制單元）2021.08.31北汽制造廠勇士車型的ESC總成2021.09.07一汽解放電動輕卡車型的后EPB盤式制動器總成產(chǎn)品2021.10.26東風乘用車某新能源車型的ESC、EPB和后制動卡鉗總成產(chǎn)品2021.12.15長城汽車CHB025A車型的電子駐車控制單元產(chǎn)品和制動防抱死控制單元產(chǎn)品，EC01車型的電子駐車控制單元產(chǎn)品2021.12.18長城汽車M6車型的ESC產(chǎn)品2021.12.31國內(nèi)某大型汽車集團ABS控制模塊和G—傳感器產(chǎn)品2022.01.04零跑科技A11項目的帶電子駐車后制動器總成（EPB）產(chǎn)品2022.01.17國內(nèi)某大型汽車集團某SUV車型的電子駐車執(zhí)行機構(gòu)總成產(chǎn)品2022.02.07一汽奔騰新能源汽車項目的前制動器總成、后鼓式制動器總成以及燃油車項目的電子駐車控制單元總成產(chǎn)品2022.02.08國內(nèi)某貿(mào)易公司某國外客戶SUV車型的ABS執(zhí)行器（含加速度傳感器）公司公告線控制動產(chǎn)品開發(fā)穩(wěn)步推進。

5汽車行車制動系統(tǒng)從液壓制動、機電+液壓融合制動發(fā)展到線控制動階段。線控制動系統(tǒng)可解決新能源汽車缺乏穩(wěn)定真空源的問題，并實現(xiàn)能量回收，提升續(xù)航里程，也能全面滿足自動駕駛性能和冗余需求，是未來汽車電動化、智能化的必然選擇。隨著新能源汽車、L3及以上智能駕駛車輛的逐步滲透，線控制動市場有望進一步增長。目前全球線控系統(tǒng)外資供應(yīng)商占據(jù)主導位置，主要包括博世、大陸和采埃孚天合三家。國內(nèi)企業(yè)技術(shù)逐漸提高，國產(chǎn)化替代進程加速進行。亞太作為國內(nèi)最早研發(fā)one-box形式線控制動系統(tǒng)的企業(yè)之一，線控制動產(chǎn)品開發(fā)穩(wěn)步推進。公司目前有two-box形式的IBS+ESC和one-box形式的IEHB兩種線控制動系統(tǒng)產(chǎn)品，2020年公司供給奇瑞新能源等客戶的two-box產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，IEHB二代產(chǎn)品正在長安樣車上進行集成測試。此外公司正在研發(fā)的非解耦式電子助力制動系統(tǒng)EBB，和緊湊型one-box（iEHB)計劃2022年不少于6個車型匹配，2023年冬標后開始量產(chǎn)。圖表7：線控系統(tǒng)全球市場份額博世中國大陸采埃孚（天合）其他4%8%23%65%華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院輪轂電機及智能駕駛產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，前景可期。除了制動系統(tǒng)產(chǎn)品外，公司布局了輪轂電機及智能駕駛產(chǎn)品，未來發(fā)展前景良好。輪轂電機驅(qū)動系統(tǒng)可以靈活地布置于各類電動車輛的車輪中，直接驅(qū)動輪轂旋轉(zhuǎn)。與內(nèi)燃機、單電機等傳統(tǒng)集中驅(qū)動方式相比，其在動力配置、傳動結(jié)構(gòu)、操控性能、能源利用等方面的技術(shù)優(yōu)勢和特點明顯。輪轂電機驅(qū)動技術(shù)將是新能源汽車未來最具前景的底盤技術(shù)之一，未來發(fā)展空間較大。公司表示輪轂電機已具備量產(chǎn)條件，目前屬于小批

6量生產(chǎn)和樣車改裝測試階段,最高年產(chǎn)量可達20萬臺。智能駕駛方面，公司是國內(nèi)第一家擁有ADAS自主技術(shù)的企業(yè)，核心產(chǎn)品包括多功能攝像頭、毫米波雷達、域控制器、線控制動以及平臺化ADAS功能軟件。2020年公司的ADAS相關(guān)產(chǎn)品在奇瑞S61EV（大螞蟻）車型實現(xiàn)量產(chǎn)，此外，開沃汽車、河北瑞騰以及東風等整車廠已確認ADAS項目定點或批量供貨，預計后續(xù)亞太智能駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)量會逐步增加，有望成為未來增長動能。（三）行業(yè)恢復景氣度，盈利水平存在增長空間公司經(jīng)營狀況受汽車行業(yè)景氣度影響高，2022Q1恢復接近歷史高位。公司營業(yè)收入和利潤主要來源于基礎(chǔ)制動系統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，其中盤式制動器業(yè)務(wù)收入占比達60?以上。受宏觀經(jīng)濟波動及汽車行業(yè)景氣度影響，公司營收波動上行。2021年營業(yè)收入36.31億元，同比增長24.29，主要原因是公司產(chǎn)品優(yōu)化升級，開拓新市場，盤式制動器銷量大幅增長所致。2022年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，較去年同期增長比例達8.77，單季度營收接近歷史高位。分業(yè)務(wù)來看，2021年盤式制動器和鼓式制動器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入22.65億元和5.12億元，同比增長24.4?和19.4?，汽車電子控制系統(tǒng)增長快速，實現(xiàn)營收4.8億元，同比增長43.12。分地區(qū)來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.68億元，同比增長24.91；國外業(yè)務(wù)營收占比不到2?。圖表8：公司營業(yè)收入構(gòu)成情況（億元）盤式制動器鼓式制動器制動泵和真空助力器汽車電子控制系統(tǒng)其他40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00201920202021Wind

7圖表9：公司營業(yè)收入及同比增長圖表10：2021年國內(nèi)外營收占比40.0030.0020.0010.000.00營業(yè)收入（億元）同比增長（%，右軸）3020100(10)(20)(30)201920202021國內(nèi)國外1.73%98.27%疫情好轉(zhuǎn)及汽車利好政策落地，下游汽車銷量提高有望帶動業(yè)績增長。今年4、5月份疫情反復，防控力度升級對汽車生產(chǎn)銷售均造成不利影響，二季度車企汽車銷量跌幅明顯。隨著疫情好轉(zhuǎn)以及國家對汽車利好政策落地帶動汽車銷量增長，給汽車零部件相關(guān)企業(yè)帶來增量需求，公司作為國內(nèi)基礎(chǔ)制動龍頭企業(yè)，營收有望進一步提高。研發(fā)投入力度大，盈利水平存在增長空間。受公司產(chǎn)能未充分釋放，固定資產(chǎn)折舊增加等因素影響，近年公司盈利能力一般，但2021年有所恢復，全年實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長168.38，2022Q1歸母凈利潤實現(xiàn)0.24億元，同比增長58.73?。毛利率方面，公司綜合毛利率穩(wěn)定在13?左右，其中汽車電子控制系統(tǒng)毛利率較高，隨著該業(yè)務(wù)板塊加速成長，產(chǎn)能加速釋放后單位產(chǎn)品成本下降，未來盈利水平存在增長空間。此外，期間費用率主要由管理費用和研發(fā)費用構(gòu)成，公司研發(fā)投入力度較大，2021年研發(fā)費用率為4.69?，保持高位。圖表11：公司歸母凈利潤及同比增長圖表12：分產(chǎn)品毛利率

8歸母凈利潤（百萬元）同比增長（%，右軸）基礎(chǔ)制動系統(tǒng)汽車電子控制系統(tǒng)100.0050.000.00(50.00)(100.00)(150.00)5002020202120190(500)(1,000)(1,500)20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%201920202021圖表13：期間費用率銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率研發(fā)費用率6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2019202020212022Q1目前公司主要有兩大業(yè)務(wù)板塊。其中基礎(chǔ)制動系統(tǒng)板塊作為公司營收的主要來源較為穩(wěn)定?？紤]到公司盤式制動器和鼓式制動器市場份額領(lǐng)先，將受益于汽車銷量增長以及客戶持續(xù)拓展后新增項目落地，公司基礎(chǔ)制動業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)能利用率有望提升，我們預計2022-2024年基礎(chǔ)制動系統(tǒng)板塊收入增速為17.7/12.2/10.5。隨著產(chǎn)能利用率的提升，毛利率小幅上升13.7/14.0?/14.5。而汽車電控板塊作為公司重點布局業(yè)務(wù)，近年營收占比有所提升，隨著公司新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進，獲得新項目定點落地釋放產(chǎn)能，單位成本下降，有望給公司業(yè)績帶來快速增長。預計2022-2024年汽車電控板塊收入增速為70.0/90.0/80.0，毛利率分別為18.0/18.5/19.0?。根據(jù)我們預測，未來三年公司歸母凈利潤分別為1.08億、1.89億

9和3.07億元，對應(yīng)2022年7月25日的收盤價9.99元，2022年的PE為68.0倍。圖表14：亞太股份PE-Band收盤價109.368X94.669X79.970X65.271X50.572X25201510502-0517/7/24-10-15-202018/7/242019/7/242020/7/242021/7/24-25圖表15：亞太股份盈利預測盈利預測單位:百萬元2019A2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入3,183.492,921.023,630.614,503.095,700.387,388.96增長率(%)-18.47-8.2424.2924.0326.5929.62歸屬母公司股東凈利潤-98.2916.3643.90108.37188.67307.02增長率(%)-1333.74116.64168.37146.8474.0962.73每股收益(EPS)-0.130.020.060.150.260.42市盈率(P/E)-74.98450.48167.8668.0039.0624.00整理，以7月25日收盤價9.99為基準三、投資建議：建議積極關(guān)注，并逢低布局綜合而言，亞太轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不高，9.99億余額提供足夠流動性，債券評級AA級，符合機構(gòu)入庫要求。各項轉(zhuǎn)債附加條款尚可，債底保護較好。正股亞太股份作為國內(nèi)基礎(chǔ)制動系統(tǒng)龍頭企業(yè)，汽車電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，新項目定點逐步落地，業(yè)績有望加速增長。隨著疫情好轉(zhuǎn)以及汽車利好政策出臺，下游汽車銷量提升將帶動汽車零部件增量需求，公司營收及利潤水平將進一步提高。我們建議積極關(guān)注該標的，并在適當?shù)臀徊季帧?/p>

10四、風險提示宏觀環(huán)境變化風險；汽車銷量不及預期；市場競爭加劇。