可轉(zhuǎn)債、可交換債投資分析：潮平兩岸闊，風正一帆懸

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1、[Table_MainInfo][Table_Title]潮平兩岸闊，風正一帆懸發(fā)布時間：[Tale_FirstInfo]2018年2月3日主要數(shù)據(jù)[Tabl_ndex]——可轉(zhuǎn)債、可交換債投資分析上證指數(shù)/深圳3462.08/10925.16成指上證503149.64摘要：上證總市值34.67萬億1、可轉(zhuǎn)換公司債（簡稱“轉(zhuǎn)債”），是指在一定時間內(nèi)可以按既定的轉(zhuǎn)股價(億元上證流通市值)29.82萬億(億元上證市盈率19.07格轉(zhuǎn)換為指定股票（即“正股”）的債券，按照發(fā)行人性質(zhì)和轉(zhuǎn)股來源不同可分深圳綜合市盈34.94為傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債和可交換債。轉(zhuǎn)債兼具債性和股性

2、，以其雙重選擇權(quán)的特點在資率上證指數(shù)/深圳成指本市場中扮演重要角色，其“進可攻，退可守”的特性對于投資者和發(fā)行人往往[Table_PicIndex]主要指數(shù)走勢圖可以起到雙贏作用。上證50上證180滬深300深證100R2、自2017年2月再融資新規(guī)發(fā)布以來，轉(zhuǎn)債審核速度和發(fā)行速度激增，中小板綜45%36%遠遠超過定向增發(fā)。監(jiān)管層對其扶持力度非常大，隨著5月大股東減持新規(guī)頒27%18%布和10月信用申購新規(guī)的正式實施，轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為企業(yè)融資的主流工具，其過9%0%會率高、兼具低息融資和減持功效等特點頗受市場青睞。-9%2017/22017/52017/820

3、17/113、截至2018年1月31日，目前處于續(xù)存期內(nèi)的轉(zhuǎn)債共214支，其中公募轉(zhuǎn)債69支，私募轉(zhuǎn)債141支，另有4支“雙創(chuàng)債”。目前可查到的轉(zhuǎn)債發(fā)行預[相關報告bl_Report]《可轉(zhuǎn)債與可交換債概覽—攻守兼?zhèn)涞膬r值投案的總規(guī)模高達5295億元，并有96家上市公司符合證監(jiān)會對可轉(zhuǎn)債發(fā)行的要資利器》，2016-12-14求，其可發(fā)行轉(zhuǎn)債的額度累計近5000億元?！毒蚪鹚侥伎山粨Q債：尋找有潛力的正股—可交4、轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)出量價齊升的局面，雖然當中也有波折，但趨勢一直向好，換債投資專題研究》，2017-5-17《探尋可轉(zhuǎn)債投資機會：政策支持下的新寵兒—年平

4、均收益為6.95%，尤其最近兩個月其交易量呈井噴式上升，已達到歷史峰可轉(zhuǎn)債專題研究》，2017-7-3值。轉(zhuǎn)債基金發(fā)展火熱，四季度公募基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模達291億元。年內(nèi)收益《量化選股專題：可轉(zhuǎn)債正股投資組合—探尋可率最高的兩支轉(zhuǎn)債基金匯添富可轉(zhuǎn)債A和興全可轉(zhuǎn)債均跑贏了wind全A指數(shù)轉(zhuǎn)債正股投資的量化因子》，2017-8-14和中證500指數(shù)，尤其在最近兩個月勢頭十分迅猛?！读炕x股專題二：可轉(zhuǎn)債正股投資組合—事件效應下的投資機遇》，2017-9-255、轉(zhuǎn)債投資策略可分為五大類：（1）暗度陳倉：一級市場購入轉(zhuǎn)債；（2）《忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開——

5、2018先下手為強：“打新債”；（3）哀兵必勝：尋找被錯殺的公募；（4）防御良方：年轉(zhuǎn)債投資策略》，2017-11-27高純債價值轉(zhuǎn)債。⑸運籌帷幄：尋找正股投資機遇。推薦重點關注已跌破發(fā)行聯(lián)系方式價的轉(zhuǎn)債，如15國盛EB和16鳳凰EB；此外，具有較高純債到期收益率的轉(zhuǎn)研究員：劉濤債也是很好的防守組合，值得長期配臵，推薦關注格力轉(zhuǎn)債、15國資EB等。執(zhí)業(yè)證書：S00205150500016、重點轉(zhuǎn)債可根據(jù)投資風險偏好選擇。高風險高收益可選擇17桐昆EB、電話：021-51097188-197隆基轉(zhuǎn)債、生益轉(zhuǎn)債；平衡型可關注三一轉(zhuǎn)債、廣汽轉(zhuǎn)債、林洋轉(zhuǎn)債和寶信轉(zhuǎn)

6、郵箱：liutao@gyzq.com.cn債；低風險偏好可關注銀行、證券和中字頭轉(zhuǎn)債，如光大轉(zhuǎn)債、國君轉(zhuǎn)債、17/18聯(lián)系人：黃卓中油EB、寧行轉(zhuǎn)債等。相關尚未發(fā)行轉(zhuǎn)債的正股方面，長江證券、大族激光、執(zhí)業(yè)證書S0020117070050玲瓏輪胎等個股可重點關注，若預案公布后債底較厚則可以參與優(yōu)先配售。電話：021-51097188-19357、我們采取多因子選股方法構(gòu)造轉(zhuǎn)債正股量化投資組合：通過計算每個可郵箱：huangzhuo@gyzq.com.cn地址中國安徽省合肥市梅山路18能影響正股價格的因子與正股收益率的相關系數(shù)來評判這些因子的有效性，最安徽國金

7、中心A座國元證終選出包括流通市值、前一個月?lián)Q手率、債券隱含波動率、轉(zhuǎn)股溢價率、純債券230000）溢價率、發(fā)行人轉(zhuǎn)股意愿、市凈率和凈資產(chǎn)收益率等八個量化因子；然后通過回歸分析建立多因子選股模型，并于8月11日起開始建倉，每一個月進行調(diào)倉，每三個月調(diào)整參數(shù)因子。截至1月31日，轉(zhuǎn)債正股量化投資組合累計收益為12.58%，年化收益率為16.44%。由于轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的規(guī)模和中證500更為相似，因此我們選取中證500作為基準指數(shù)，相對于中證500的超額收益為10.11%，年化夏普比率為1.3422，信息比率為1.617，最大回撤為-11.05%，各項指標都顯著優(yōu)于

8、比較基準中證500指數(shù)。請務必閱讀正文之后的免責條款部分1正文目錄