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《保險行業(yè)：低估值是最好的買入理由-20180130-中金公司-12頁》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報(bào)告2018年1月30日保險低估值是最好的買入理由觀點(diǎn)聚焦目標(biāo)P/B(x)股票名稱評級價格2018E2019E投資建議中國平安-A推薦103.002.52.12018年以來，H/A保險板塊上漲7.3%/2.8%，跑輸指數(shù)9.9%/5.8%。新華保險-A推薦83.002.62.4我們認(rèn)為當(dāng)前估值處于歷史低位，在長端利率穩(wěn)中有升的背景下中國太保-A推薦53.002.32.1存量壽險保單價值持續(xù)提升，板塊估值有很強(qiáng)支撐。隨著17年報(bào)中國人壽-A推薦37.002.42.2和18年一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期、新單保費(fèi)降幅收窄，板塊具備確定性中國
2、太平-H推薦49.001.61.4很強(qiáng)的向上空間，收益風(fēng)險比突出。我們堅(jiān)定看好H/A保險板塊中國太保-H推薦56.001.91.7未來6個月的投資機(jī)會，H/A板塊向上空間40%/36%。H股首推太中國平安-H推薦128.002.52.1平、平安、友邦；A股首推平安、太保。將平安-H加入首推名單：友邦保險-H推薦85.002.32.1看好集團(tuán)金融科技業(yè)務(wù)分拆上市帶來價值重估。將太保-A加入首新華保險-H推薦73.001.81.6推名單：壽險新業(yè)務(wù)質(zhì)量已接近中資公司最高水平，同時財(cái)險業(yè)中國人壽-H推薦33.001.61.5務(wù)對估值的拖累
3、影響已經(jīng)大幅下降（財(cái)險在整體估值中的占比已中國財(cái)險-H推薦20.001.21.1經(jīng)低于15%），整體估值具備吸引力。中國再保險-H中性2.100.80.7泛華金控-US推薦41.002.31.9理由市場對開門紅過度擔(dān)憂帶來預(yù)期差：1）開門紅（1-3月）新單保費(fèi)占全年的約50%，但是新業(yè)務(wù)價值僅占全年約25%，開門紅對全年新業(yè)務(wù)價值影響低于市場預(yù)期；2）開門紅不及預(yù)期客觀上是由于監(jiān)管變化和開門紅準(zhǔn)備時間較往年縮短，隨著行業(yè)逐步適應(yīng)中金一級行業(yè)金融新規(guī)并動態(tài)調(diào)整策略，降幅有望在二季度收窄；3）開門紅負(fù)增長未對代理人團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定帶來顯著影響，
4、保障類新單可部分彌補(bǔ)代理滬深300中金保險208人收入下降。181港股估值接近歷史底部，提供了絕佳買點(diǎn)：1）基于同樣的投資收(%)154益假設(shè)，目前H股保險板塊估值（0.8x2018PEV）接近歷史底部，127A股（1.0x2018PEV）則處于歷史偏低水平，向下空間有限；2）相對值目前的H/A板塊估值水平幾乎未反映未來新業(yè)務(wù)或其成長性，因100此新業(yè)務(wù)價值同比增速快慢對現(xiàn)階段估值的影響有限。732017-012017-042017-072017-102018-01資管新規(guī)長期利好行業(yè)的投資端和負(fù)債端。在投資端，隨著銀行相關(guān)研究報(bào)告
5、理財(cái)規(guī)模承壓，保險資金在非標(biāo)資產(chǎn)投資中的議價地位提升，推動非標(biāo)投資收益率提升，行業(yè)亦將適當(dāng)提高非標(biāo)配臵比例；在負(fù)?泛華金控-US
6、42%向上空間的高成長標(biāo)的(2018.01.22)債端，由于銀行理財(cái)在期限錯配和剛兌方面受限，儲蓄型壽險在?繼續(xù)看好保險板塊投資機(jī)會(2018.01.15)收益率和本金安全性方面相對吸引力大幅提升。?國債利率上行+開門紅利空出清，繼續(xù)看好板塊(2018.01.08)?監(jiān)管打擊壽險銷售亂象，或影響保費(fèi)規(guī)模增長(2018.01.01)盈利預(yù)測與估值上調(diào)太平目標(biāo)價17%至49港幣；上調(diào)平安-A/-H目標(biāo)價10%
7、/27%?友邦保險-H
8、配臵亞洲壽險的優(yōu)先選擇，穩(wěn)定的長期高成長(2017.11.27)至103人民幣/128港幣；上調(diào)太保-H目標(biāo)價12%至56港幣。盈利預(yù)測和其他關(guān)鍵指標(biāo)調(diào)整請見圖表19。?泛華金控-US
9、業(yè)績大幅超預(yù)期；預(yù)計(jì)2018年壽險代理持續(xù)高增長(2017.11.22)風(fēng)險監(jiān)管政策變化或帶來不確定因素；代理人增員情況顯著低于預(yù)期。資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部田眈王瑤平薛源分析員分析員聯(lián)系人dan3.tian@cicc.com.cnvictor.wang@cicc.com.cnyuan.xue@cicc.c
10、om.cnSAC執(zhí)證編號：S0080517100002SAC執(zhí)證編號：S0080517120002SAC執(zhí)證編號：S0080116100040SFCCERef：BKY217SFCCERef：ALE841請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2018年1月30日投資建議2018年以來，H/A保險板塊上漲7.3%/2.8%，跑輸指數(shù)9.9%/5.8%。我們認(rèn)為當(dāng)前估值處于歷史低位，具備很高安全邊際。當(dāng)前時點(diǎn)，我們堅(jiān)定看好壽險板塊：?短期來看：在長端利率穩(wěn)中有升的背景下存量壽險保單價值持續(xù)提升，板塊估值有很強(qiáng)支撐。隨著17年
11、報(bào)和18年一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期、新單保費(fèi)降幅收窄，板塊具備確定性很強(qiáng)的向上空間，收益風(fēng)險比突出；?中長期來看：基于中國壽險市場的長期成長性、20%的EV增速、穩(wěn)定上行的長端利率，我們看好H/A保險板塊估值中樞繼續(xù)上移。將平安-H加入首推名
