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《醫(yī)藥行業(yè)基于美年健康、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療的比較分析：連鎖醫(yī)療服務(wù)，擁抱健康消費(fèi)升級(jí)的藍(lán)海市場(chǎng)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、連鎖醫(yī)療服務(wù)，擁抱健康消費(fèi)升級(jí)的藍(lán)海市場(chǎng)——基于美年健康、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療的比較分析國(guó)金證券醫(yī)藥健康研究中心孫笑悅分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130517050002,郵箱：sunxy@gjzq.com.cn李敬雷分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130511030026,郵箱：lijingl@gjzq.com.cnJanuary23,2018研究目的中國(guó)日本美國(guó)?2018年度策略中我們獨(dú)家看好醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)的機(jī)遇，詳見(jiàn)：2018年度策略報(bào)告（醫(yī)療篇）：《創(chuàng)新大時(shí)代、消費(fèi)新醫(yī)療》，其中我們重點(diǎn)推薦了醫(yī)療連鎖服務(wù)的機(jī)遇。?國(guó)金醫(yī)藥健康研究中心持續(xù)覆蓋連鎖醫(yī)療
2、服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)遇，包括健康體檢、眼科、口腔、輔助生殖、檢驗(yàn)外包、影像服務(wù)、腫瘤中心、血透、寵物醫(yī)療等不同連鎖業(yè)態(tài)。?研究過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)同類(lèi)研究多側(cè)重在單一業(yè)態(tài)的行業(yè)分析，對(duì)于不同連鎖業(yè)態(tài)的比較分析進(jìn)行的較少。而實(shí)際上醫(yī)療連鎖服務(wù)不同業(yè)態(tài)之間有一定的類(lèi)似點(diǎn)，尤其是用成熟連鎖業(yè)態(tài)指引新的模式，對(duì)投資可能有更大的價(jià)值。?本文將基于比較研究的方法，借助國(guó)金醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)深度研究的三家上市公司：美年健康、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療，對(duì)健康體檢、眼科服務(wù)、口腔服務(wù)三個(gè)連鎖業(yè)態(tài)進(jìn)行分析。內(nèi)容涉及：服務(wù)業(yè)務(wù)比較、財(cái)務(wù)指標(biāo)比較、商業(yè)模式比較、投入產(chǎn)出比較、成長(zhǎng)曲線比較、投資
3、估值比較等多個(gè)維度的內(nèi)容。研究說(shuō)明中國(guó)日本美國(guó)?本文以行業(yè)探討為主，參考了我們此前發(fā)布的各公司及行業(yè)深度報(bào)告，涉及到相關(guān)投資標(biāo)的的盈利預(yù)測(cè)和投資建議，請(qǐng)以最新研究報(bào)告內(nèi)容為準(zhǔn)。?美年健康公司深度研究報(bào)告：?2017年09月：生態(tài)圈平臺(tái)價(jià)值重估，大健康事業(yè)楊帆遠(yuǎn)航?2015年07月：體檢行業(yè)潛力大，把握龍頭投資機(jī)會(huì)?2015年05月：健康體檢行業(yè)，孕育千億機(jī)會(huì)?愛(ài)爾眼科公司深度研究報(bào)告：?2016年08月：民營(yíng)連鎖,復(fù)制經(jīng)典?2014年05月：創(chuàng)新經(jīng)營(yíng),公司進(jìn)入新的平臺(tái)化發(fā)展階段?2013年04月：先發(fā)優(yōu)勢(shì),強(qiáng)者恒強(qiáng)?2011年07月：先發(fā)優(yōu)勢(shì),一
4、騎絕塵?2010年02月：雙引擎驅(qū)動(dòng)公司高成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示中國(guó)日本美國(guó)?本文是市場(chǎng)上首份最具深度的連鎖服務(wù)業(yè)態(tài)比較研究報(bào)告，因?yàn)橐韵略螂y免有偏頗之處，敬請(qǐng)理解：?公司所在行業(yè)不同、業(yè)務(wù)不同、商業(yè)模式有所不同，單純財(cái)務(wù)層面的比較會(huì)有失偏頗；?文章內(nèi)容包含部分基于主管判斷的板塊比較和推斷；?不同公司的發(fā)展特性和發(fā)展周期可能存在抽樣誤差；?不同公司的盈利預(yù)測(cè)、估值方法僅做研究探討使用；?風(fēng)險(xiǎn)提示：?各公司實(shí)地調(diào)研帶來(lái)的各公司異地?cái)U(kuò)張能力主觀判斷差異；?由于各公司的服務(wù)中心數(shù)量多、存在抽樣分析與預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；?醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、醫(yī)改政策風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、人才流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
5、；?突發(fā)醫(yī)療事故等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)龍頭公司的影響、技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)；?宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)各醫(yī)療服務(wù)公司中心下沉至三線城市以下的影響風(fēng)險(xiǎn)等。?（一）服務(wù)業(yè)務(wù)比較：?健康體檢、眼科服務(wù)、口腔服務(wù)?美年健康：醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中的平臺(tái)型公司?愛(ài)爾眼科：擁有與公立三甲醫(yī)院可媲美的學(xué)術(shù)地位?通策醫(yī)療：民營(yíng)口腔醫(yī)療龍頭，擅長(zhǎng)公立醫(yī)院改制?（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)比較：?ROE總目錄?運(yùn)營(yíng)能力、現(xiàn)金流、成長(zhǎng)能力指標(biāo)CONTENTS?（三）商業(yè)模式比較：?并購(gòu)基金、參股模式?合伙人計(jì)劃?員工持股計(jì)劃?（四）投入產(chǎn)出、成長(zhǎng)曲線比較?（五）盈利預(yù)測(cè)方法與估值方式探討：?盈利預(yù)測(cè)方法探討?估值方
6、式探討?（六）醫(yī)療健康消費(fèi)升級(jí)：?三四線城市的藍(lán)海市場(chǎng)（一）醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)比較：健康體檢、眼科服務(wù)、口腔服務(wù)各公司業(yè)務(wù)內(nèi)容對(duì)比：中國(guó)日本美國(guó)?美年健康：從事健康體檢服務(wù)業(yè)務(wù)，行業(yè)龍頭?愛(ài)爾眼科：從事眼科醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，行業(yè)龍頭?通策口腔：從事口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，行業(yè)龍頭業(yè)務(wù)內(nèi)容對(duì)比美年健康愛(ài)爾眼科通策醫(yī)療所在行業(yè)健康體檢眼科口腔現(xiàn)有行業(yè)規(guī)模約1200億約800億約900億非公立規(guī)模占比約25%約20%約50%民營(yíng)替代公立的難度????民營(yíng)龍頭集中度????????銷(xiāo)售模式B2B2C+B2CB2CB2C業(yè)務(wù)是否交叉口腔否眼科頻繁的新器械、其他業(yè)務(wù)延展/并
7、購(gòu)海外眼科輔助生殖檢測(cè)技術(shù)嫁接不同級(jí)別城市配置差異?????三線城市滲透程度????????異地復(fù)制能力????????產(chǎn)業(yè)鏈可延展性???????現(xiàn)階段業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r?????????來(lái)源：國(guó)金證券研究所，公司年報(bào)、公司網(wǎng)站各公司所在行業(yè)對(duì)比：中國(guó)日本美國(guó)?各公司所處行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?各公司都是所在行業(yè)中的絕對(duì)龍頭公司?口腔的民營(yíng)經(jīng)營(yíng)比例相對(duì)較高，但與公立醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)難度偏高?體檢、眼科已形成民營(yíng)醫(yī)療部分的寡頭競(jìng)爭(zhēng)局面，口腔的民營(yíng)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈?美年健康當(dāng)前直接toC端占比從0%提高到25%，眼科、口腔基本全部為toC業(yè)務(wù)?實(shí)際控制人持股比例都較高
8、?各公司業(yè)務(wù)層面，互有滲透：美年健康集團(tuán)公司布局口腔業(yè)務(wù)、通策醫(yī)療布局眼科業(yè)務(wù)?從產(chǎn)業(yè)鏈的可延展性看，健康體檢的可延展性最高，可嫁接不同
