海外17年回顧及18年全息展望系列之美國通脹狀況：風將至，起飛的時候

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1、沒[Table_Title][Table_MainInfo][Table_Invest]證券研究報告發(fā)布時間：2018-01-17海外17年回顧及18年全息展望系列之美國通脹狀況——風將至，起飛的時候[Table_Report]相關報告《美國12月FOMC會議深度分析—鷹聲嘹亮，報告摘要：美儲加息符合預期；電照風行，外溢勢猛或引加息》2017-12-15風平浪靜不生紋,通脹渾如鏡面新2017年美國經(jīng)濟向好趨勢如此明顯，但風去哪了？我們認為：局《美國11月非農(nóng)報告點評——就業(yè)增薪穩(wěn)，部市場必須形成有效超額需求，才是物價回暖的關鍵一環(huán)，此為獨木無礙年

2、底FOMC加息》橋，不過風難至。2017-12-5其一，勞動力市場趨緊，薪資水平受抬升，但居民邊際投資（直接融資渠道）傾向+邊際儲蓄（間接融資渠道）傾向>邊際消費傾向，《特朗普稅改系列專題（一）：美稅改終成功導致呈現(xiàn)出投資升而消費降，儲蓄增故消費減。其二，消費者的通脹闖關參議院，有望年底前落地》預期決定消費行為，穩(wěn)定的較高通脹預期（約2%）才能形成一股敦促2017-12-3當期消費的力。而受到貨幣政策收緊速度提升的影響，從美10年期國債抬升速率較慢，當前市場對未來增長及通脹預期仍較保守，這無形《FOMC11月議息會議紀要點評——“鴿派”中削弱了當

3、期消費相對于未來消費的吸引力，抑制了當期消費，也對紀要？“短中長，鷹鴿鷹”才對》局部市場形成有效的超額需求，形成了抑制。其三，一些特殊事件對2017-11-23需求側的短期沖擊。醫(yī)改的廢除取消了對醫(yī)療健康服務的強制需求，醫(yī)療服務業(yè)價格水平從而恢復正常。9月份美國蒙受兩場颶風的沖擊，《11月央行溝通會議概述及點評——齊聲贊出行不便對交通運輸業(yè)形成支撐，卻對零售業(yè)中諸多行業(yè)的有效需求“前瞻指引”，鷹鴿扔平分秋色》形成了抑制。2017-11-19忽如一夜春風襲，稅改落地通脹起展望2018年，我們認為風已至，美國通脹水平將于1季度末呈現(xiàn)《美聯(lián)儲人事變動及

4、11月美聯(lián)儲議息會議出較明顯的上漲態(tài)勢。那么風從何來：點評——“沒有耶倫的耶倫時代”開啟；美首先，2018年美國勞動力市場或繼續(xù)收緊，整體薪資水平上升動聯(lián)儲按兵不動，靜待年底加息》力仍存，因此居民收入水平繼續(xù)抬升，可支配收入繼續(xù)走升或為大趨2017-11-06勢。伴隨加息及縮表勢猛來襲，危機過后的低利率環(huán)境下的資本金（企業(yè)）回補周期及債務（消費者）清償周期或已經(jīng)進入尾聲，邊際花費（企業(yè)）及消費（消費者）傾向或將于18年步入回暖上升期，這將有助于局部市場形成有效超額需求，助推物價走升。其次，房地產(chǎn)市場仍或將保持上漲態(tài)勢。受到2017年高基數(shù)效應的影

5、響，2018年核心CPI住宅項同比增速可能有所下滑，但通過對美國房地產(chǎn)周期以及當前《信用債專題之一：鋼鐵行業(yè)區(qū)位優(yōu)勢深度房地產(chǎn)市場供需側的分析，我們認為2018年房地產(chǎn)市場將或對整體核分心CPI水平起到抬升，而不是阻力作用。再有，稅改和基建計劃將從證券分析師：李勇析與個券篩選》執(zhí)業(yè)證書編號：S0550517090001兩方面對通脹水平產(chǎn)生推動作用。一方面來自于政府直接購買，另一2016-04-11[Table_Author]方面將通過對居民收入的提升，提振私人消費，間接推高整體消費水證券分析師：劉辰涵平。最后，中國與歐洲經(jīng)濟的強復蘇可能令美元承壓

6、貶值，美元走弱執(zhí)業(yè)證書編號：S0550517100001有利于外部需求的增加，從而也對美國商品與服務的消費形成一定提010-58034582liuchenhan@nesc.cn振作用?？傊覀冋J為2018年美國通貨膨脹率中樞將上升，符合美聯(lián)儲最初加息計劃中對美國通脹的判斷。請務必閱讀正文后的聲明及說明投資策略報告目錄1.歷史經(jīng)驗告訴我們明年美國通脹增速會增加.......................................32.2017年美國通脹水平概覽........................................

7、............................43.投資起而消費落，儲蓄增故消費減......................................................53.1.通脹水平不增并非緣于薪資不漲...........................................................................53.2.邊際投資傾向+邊際儲蓄傾向>邊際消費傾向......................................................74.

8、通脹預期影響當期消費，貨幣政策影響通脹預期...............................85.外部沖擊影響具體行業(yè)，多種