有色金屬行業(yè)：厚積薄發(fā)，錫價有望迎來長牛

《有色金屬行業(yè)：厚積薄發(fā)，錫價有望迎來長牛》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、Table_BaseInfoTable_Title2017年09月24日行業(yè)深度分析有色金屬：錫證券研究報告厚積薄發(fā)，錫價有望迎來長牛投資評級領(lǐng)先大市-A■錫資源儲量稀缺，中國錫儲量全球居首。錫屬于全球最稀缺的礦種之一，儲采維持評級比偏低，僅能保障未來17年的用量，且主要生產(chǎn)國儲采比遠(yuǎn)低于世界平均水平，Table_FirstStock未來錫資源的稀缺程度正在日益增大。全球錫資源的分布較為集中，中國、印度首選股票目標(biāo)價評級尼西亞、巴西、玻利維亞和緬甸五國的即壟斷了全球錫儲量的72%，中國錫資源儲量全球占比達23%?！鋈蝈a精礦供給集中，緬甸主導(dǎo)邊際變

2、化。中國、印尼、緬甸和玻利維亞四國Table_Chart行業(yè)表現(xiàn)錫精礦產(chǎn)量占世界總和的79%。2013年以來，中國和印尼兩大錫精礦產(chǎn)區(qū)因政策有色金屬滬深300性供給收緊以及錫資源品位下降出現(xiàn)減產(chǎn)，然而緬甸自2014年進入錫行業(yè)以來，34%28%在短短兩年的時間內(nèi)，一躍成為中國、印尼之后的全球第三大錫精礦生產(chǎn)國，通22%過低成本原礦出口持續(xù)沖擊錫市場；另一方面，目前全球錫庫存正處于長周期低16%10%位，且開采成本日益提升，對錫價構(gòu)成支撐。4%-2%■緬甸供給洪峰結(jié)束，庫存正在去化。2017年緬甸原礦品位已系統(tǒng)性降低，產(chǎn)量2016-092017-01

3、2017-05-8%逐漸回落，但出口量并未下滑，原因在于選礦產(chǎn)能的快速投放使得前期未經(jīng)處理資料來源：Wind資訊的低品位尾礦庫重新形成有效供給，因此緬甸的錫礦實際供給量轉(zhuǎn)折點將取決于庫存消化時間，我們預(yù)計這一時間結(jié)點有望在2017年底至2018年中出現(xiàn)。同時，%1M3M12M相對收益-2.00-0.97-5.88佤邦地區(qū)政局對緬甸錫供給將起重要影響。絕對收益0.764.9611.28■環(huán)保督察壓制錫礦復(fù)產(chǎn)，中國錫精礦產(chǎn)量增幅有限。中國工信部2016年發(fā)布《錫行業(yè)規(guī)范條件》，對礦山規(guī)模及環(huán)保要求做出規(guī)定。目前最大錫產(chǎn)地云南省齊丁分析師的礦山采礦證已被

4、集中管控，小企業(yè)無法滿足礦山開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)及環(huán)保要求，個舊私SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450513090001qiding@essence.com.cn人小礦山無法規(guī)模化復(fù)產(chǎn)；湖南南方礦業(yè)復(fù)產(chǎn)預(yù)計將新增產(chǎn)量約3,000噸，內(nèi)蒙010-83321063古地區(qū)錫礦項目投產(chǎn)預(yù)計也將帶來3,000-6,000噸年產(chǎn)增量，總體產(chǎn)量增幅有限。衡昆分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020004■全球貿(mào)易格局穩(wěn)定，精錫生產(chǎn)商集中度高。中、美、日三國全球精錫消費占比hengkun@essence.com.cn最高，中國錫精礦基本不出口，錫錠“自給+少量進口”，其他主

5、要錫消費國錫精010-83321058蔡宇杰分析師礦和精煉錫基本依賴進口。全球前十大精錫廠商壟斷了世界精錫產(chǎn)量超六成，云SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050004南錫業(yè)集團產(chǎn)量全球居首，2016年精錫產(chǎn)量全球占比將近22%，并與云南乘風(fēng)、caiyj@essence.com.cn010-83321070廣州華錫、個舊礦冶共同壟斷全球精錫產(chǎn)量近34%。張欣星報告聯(lián)系人■錫下游消費增速穩(wěn)健，汽車電子有望引領(lǐng)新需求。錫的傳統(tǒng)消費領(lǐng)域主要包括zhangxx1@essence.com.cn以鍍錫板（馬口鐵）、錫化工（有機/無機）、錫合金的形式，應(yīng)用于食品

6、、機械相關(guān)報告制造和傳播等行業(yè)，需求增速較為穩(wěn)定。其中焊錫消費快速增長，已取代鍍錫板不懼調(diào)整，繼續(xù)堅定看好鋁稀土供改和成為錫的最大消費領(lǐng)域，雖然目前全球電子元器件呈現(xiàn)小型化特點，然而單一設(shè)新能源鋰鈷磁材2017-08-20備元器件增多使得電子焊料消耗總量并未顯著下滑。長期來看，以Tesla為代表不懼調(diào)整，堅定看好鋁稀土供改和新能的新能源汽車有望刺激新一輪錫需求周期，汽車電子元器件的用量提升有望趨勢源鋰鈷磁材2017-08-13性引領(lǐng)全球錫需求。繼續(xù)堅定看好鋁稀土供改和新能源鋰鈷■全球錫供需缺口或?qū)⒅鼗財U大態(tài)勢，錫價有望迎來長牛。一是全球礦山品位趨磁

7、材2017-08-08有色周報：繼續(xù)看好鋁稀土供改和新能勢性下滑，采選成本逐年上升；二是緬甸庫存有望于年內(nèi)逐漸消耗，庫存去化拐源鋰鈷磁材2017-07-31點已現(xiàn)；三是礦山復(fù)產(chǎn)難及預(yù)期，國內(nèi)環(huán)保督察持續(xù)壓制小型礦山開工，海外開有色行業(yè)周報：堅定看好鋁供改和新能工率已維持高位；四是再生錫規(guī)模受限，民用產(chǎn)品回收難成氣候；五是全球新增源鋰鈷磁材2017-07-24礦山儲備較少，產(chǎn)量釋放難以遞補；六是錫下游消費增速穩(wěn)健，汽車電子有望引領(lǐng)新需求。對于短期內(nèi)的錫價波動，仍需密切關(guān)注緬甸實際出口量、全球重點企業(yè)的生產(chǎn)計劃、主要錫生產(chǎn)國的礦業(yè)政策變動及季節(jié)性氣候變

8、化，下游需求的補庫周期，以及中國的環(huán)保督察及供給側(cè)改革進度。■風(fēng)險提示：緬甸庫存去化不及預(yù)期；新建項目快速投產(chǎn)；下游需求不