汽車行業(yè)半年報總結(jié):1h17行業(yè)增速放緩,關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

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1、行業(yè)報告

2、行業(yè)專題研究汽車證券研究報告2017年09月04日投資評級半年報總結(jié):1H17行業(yè)增速放緩關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會行業(yè)評級強于大市(維持評級)上次評級強于大市投資要點1H17汽車行業(yè)整體增速放緩,乘用車受補貼政策退坡影響整體增速放緩、作者自主品牌分化加劇,重卡繼續(xù)維持高需求帶動卡車板塊業(yè)績改善,汽車銷崔琰分析師售服務(wù)板塊和零部件板塊表現(xiàn)突出繼續(xù)維持高增長,客車板塊表現(xiàn)較弱。SAC執(zhí)業(yè)證書編號:S1110516100005cuiyan@tfzq.com乘用車板塊受政策影響增速放緩,毛利率有所下滑。1H17汽車板塊(包括周沐聯(lián)系人上汽)實現(xiàn)營業(yè)收入5,996億元(+11%),

3、歸母凈利潤380億元(+1%)。zhoumu@tfzq.com2Q17汽車行業(yè)營收增速相比1Q17有所回升,同比增速達14%,單季毛張程航聯(lián)系人利率略有下降,同比下滑0.8pp,環(huán)比下降1.2pp至14.1%;三項費率同zhangchenghang@tfzq.com環(huán)比略有上升;扣非凈利潤同比下降19%,環(huán)比下降29%,一定程度上受婁周鑫聯(lián)系人Q2上海車展及新車上市宣傳費用上升影響。重點公司包括:廣汽集團louzhouxin@tfzq.com(2Q17營收+57%,凈利潤+11%)受益于自主品牌傳祺GS4+GS8上量,四大合資品牌貢獻可觀投資收益。上汽集團表現(xiàn)較好(2Q1

4、7營收行業(yè)走勢圖+20%,凈利潤+5%),在大眾銷量下滑5%、通用銷量增速放緩的情況下,汽車滬深300自主品牌繼續(xù)高歌猛進,減虧提供利潤同比增量。零部件板塊業(yè)績逐步體現(xiàn),優(yōu)質(zhì)自主車企產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較好。1H17零部件板14%11%塊營收/凈利潤增速32%/28%;2Q17營收/凈利潤增速28%/23%,毛利8%率同環(huán)比基本持平,三項費率環(huán)比基本持平、同比得以改善(環(huán)比上升5%0.06pp、同比下降0.46pp),驅(qū)動板塊扣非凈利潤同比增速達52%。零部2%件個股表現(xiàn)分化明顯:1)優(yōu)質(zhì)自主車企吉利汽車產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較好(新泉股-1%份2Q17營收+138%,凈利潤+114%;拓普集

5、團2Q17營收+33%,凈利-4%2016-092017-012017-05潤+49%;寧波高發(fā)2Q17營收+42%,凈利潤+63%);2)優(yōu)質(zhì)車企零部件實現(xiàn)進口替代,新增客戶及訂單有望實現(xiàn)突破(新坐標2Q17營收資料來源:貝格數(shù)據(jù)+108%,凈利潤+119%;精鍛科技2Q17營收+22%,凈利潤+36%;萬里揚2Q17營收+43%,凈利潤+194%)。細分行業(yè)中,未來看好配套優(yōu)質(zhì)相關(guān)報告客戶的零部件供應(yīng)商。1《汽車-行業(yè)專題研究:全球新能源汽卡車板塊重卡繼續(xù)放量,業(yè)績有所改善。1H17卡車板塊營收/凈利潤增速車“變革浪潮”系列報告三——39%/4%;2Q17營收/凈利潤

6、增速35%/30%,重卡龍頭中國重汽營收/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三向演變暗流涌動》凈利潤增速96%/149%,助推板塊業(yè)績改善。預(yù)計重卡行情有望持續(xù)至2017-09-033Q17/4Q17,有望驅(qū)動板塊持續(xù)高盈利。2《汽車-行業(yè)研究周報:8月庫存首退客車板塊表現(xiàn)較弱,受新能源客車補貼退坡影響。1H17客車板塊營收/凈警戒線下關(guān)注行業(yè)金九銀十》利潤增速-28%/-45%;2Q17營收/凈利潤增速-23%/-70%,主要由于2017-09-03新能源客車受補貼退坡影響??蛙圐堫^宇通客車(2Q17營收-33%,凈利3《汽車-行業(yè)專題研究:全球新能源汽潤-63%)低于市場預(yù)期。未來客車行業(yè)結(jié)構(gòu)

7、趨向電動化,主要需求將來自車“變革浪潮”系列報告二——城市公交與出口業(yè)務(wù)。量變質(zhì)變撬動需求快馬加鞭》銷售與服務(wù)板塊繼續(xù)上行,終端部分銷售滯后導(dǎo)致2Q17繼續(xù)高增長。2017-09-021H17營收/凈利潤增速27%/43%;2Q17營收/凈利潤增速23%/44%,由于經(jīng)銷商行業(yè)集中度提升,規(guī)模效應(yīng)下增速維持。經(jīng)銷商龍頭廣匯汽車(2Q17營收+34%,凈利潤+75%),寶信注入業(yè)績驅(qū)動增長。投資建議:1H17汽車行業(yè)整體增速放緩,乘用車受補貼政策退坡影響整體增速放緩、自主品牌分化加劇,重卡市場繼續(xù)維持高需求帶動卡車板塊業(yè)績改善,汽車銷售服務(wù)板塊和零部件板塊表現(xiàn)突出繼續(xù)維持高

8、增長,客車板塊表現(xiàn)較弱。建議整車持續(xù)關(guān)注領(lǐng)軍自主,推薦:港股【吉利汽車、廣汽集團】以及A股【上汽集團】。零部件看好自主共振與進口替代路徑上巨頭公司的成長,推薦:【拓普集團、新泉股份、繼峰股份、精鍛科技、新坐標】。未來電動化與智能化趨勢持續(xù),近期關(guān)注電動化,雙積分和特斯拉Model3壓力下新能源汽車產(chǎn)業(yè)節(jié)奏已加快,推薦:特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的【拓普集團、國機汽車、旭升股份】、優(yōu)質(zhì)新能源汽車零部件標的【奧特佳、銀輪股份】。風(fēng)險提示:下半年汽車產(chǎn)銷增速低于預(yù)期,相關(guān)扶持政策低于預(yù)期、合資車廠加速開展價格戰(zhàn)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免

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