海外公用事業(yè)行業(yè)2018年投資策略：從1到n，堅守低估值、高成長白馬龍頭

《海外公用事業(yè)行業(yè)2018年投資策略：從1到n，堅守低估值、高成長白馬龍頭》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、從1到N，堅守低估值、高成長白馬龍頭——海外公用事業(yè)2018年投資策略作者：殷磊（執(zhí)業(yè)證書編號：S0930515070001）、秦波（執(zhí)業(yè)證書編號：S0930514060003）2017年12月31日證券研究報告總論：建議關(guān)注風(fēng)電、光伏及環(huán)保龍頭?看好風(fēng)電運營商板塊：“十三五”行業(yè)仍有10%以上的增長；棄風(fēng)限電率將持續(xù)改善；補貼拖欠最終會得到解決；2017年板塊跑輸指數(shù)，股價已反映利空因素首選標(biāo)的：龍源電力（916.HK）、華能新能源（958.HK）?看好光伏板塊：需求有望持續(xù)保持旺盛；產(chǎn)能擴(kuò)張存在滯后性；運營商盈利增長確定性較強；補貼拖欠最終會得到解決首選標(biāo)

2、的：保利協(xié)鑫（3800.HK）；建議關(guān)注：協(xié)鑫新能源（451.HK）、信義光能（968.HK）、北控清潔能源（1250.HK）?看好環(huán)保板塊：國內(nèi)垃圾焚燒比例仍較低，“十三五”行業(yè)仍有20%的CAGR增長；生物質(zhì)在“十三五”迎來新的發(fā)展模式和機(jī)遇；水務(wù)行業(yè)市場化程度仍不高，水綜合環(huán)境治理推動行業(yè)擴(kuò)容，監(jiān)管下PPP從無序走向有序；危廢有效產(chǎn)能不足，監(jiān)管促進(jìn)集中度提升首選標(biāo)的：光大綠色環(huán)保（1257.HK）、光大國際（257.HK）、北控水務(wù)（371.HK）?風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、資金成本上升請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明21、風(fēng)電2、光伏3、垃圾發(fā)電4

3、、生物質(zhì)發(fā)電5、水環(huán)境治理6、危廢處置7、推薦標(biāo)的8、風(fēng)險提示風(fēng)電?上游招標(biāo)仍處高位，明年裝機(jī)大概率上升?風(fēng)機(jī)價格下降，集中度提升?下游限電改善明顯，海上風(fēng)電裝機(jī)意愿較高?補貼拖欠有望在明年緩解請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明41.1上游招標(biāo)仍處高位，明年裝機(jī)大概率上升?2017年招標(biāo)量同比下降但仍處高位：2017年前三季度風(fēng)電公開招標(biāo)21.3GW，同比下降12%，但同14、15年相比，仍處于高位。?風(fēng)電重心向南方轉(zhuǎn)移，海上風(fēng)電預(yù)計大幅提升?17年全年新增裝機(jī)預(yù)計18-20GW（吊裝口徑），低于年初預(yù)期，主要是受到環(huán)保監(jiān)管、紅六省影響。?18年新增裝機(jī)大概率高于1

4、7年，主要是各運營商前置環(huán)保手續(xù)，且各主要風(fēng)電運營商新增裝機(jī)指引高于17年。17年1-3Q風(fēng)電招標(biāo)21.3GW，同比下降12%主要風(fēng)電運營商新增裝機(jī)情況（GW）16新增裝機(jī)17新增指引18新增指引龍源電力1.61.41.0華能新能源0.50.51.0大唐新能源1.30.51.0華電福新0.90.60.6新天綠色能源0.70.50.5小計5.13.54.1資料來源：金風(fēng)科技公司公告資料來源：龍源電力等公司公告，光大證券研究所整理請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明51.2風(fēng)機(jī)價格下降，集中度提升?主力機(jī)型風(fēng)機(jī)價格前三季度降幅達(dá)到7%：由于市場產(chǎn)品同質(zhì)化程度加深，更大葉輪

5、直徑的新機(jī)型頻繁推出，帶動老機(jī)型價格走低，3季度2.0MW風(fēng)機(jī)市場投標(biāo)均價下降至3,700-3,800元/kw，2.5MW投票均價下降至3,800-3,900元/kw。?隨著市場競爭加劇，行業(yè)龍頭風(fēng)機(jī)制造商在國內(nèi)市場份額穩(wěn)中有升，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，目前行業(yè)CR6達(dá)到67.5%。主要機(jī)型風(fēng)機(jī)價格降幅明顯（元/kw）主要風(fēng)電整機(jī)風(fēng)機(jī)制造商在國內(nèi)市占率變化30%25%20%15%10%5%0%20152016資料來源：金風(fēng)科技公司公告資料來源：金風(fēng)科技等公司公告，光大證券研究所整理請務(wù)必參閱正文之后的重要聲明61.3下游限電改善明顯?限電率自2016年達(dá)到高點后，

6、17年降幅明顯。主要是保障利用小時政策的逐步落實，以及“紅六省”暫緩風(fēng)電核準(zhǔn)和建設(shè)。?17年前三季度風(fēng)電利用小時同比增加135小時至1,386小時，限電率同比下降6.7ppts至12%。?隨著保障利用小時政策堅持推進(jìn)，特高壓線路陸續(xù)投運，紅色預(yù)警機(jī)制暫緩高限電地區(qū)新項目，預(yù)計限電改善趨勢將得以延續(xù)。17年以來限電率降幅明顯各季度風(fēng)電限電情況改善明顯2,500小時20%30%2,00025%15%1,50020%10%1,00015%5%50010%00%5%0%Q1Q2Q3利用小時棄風(fēng)率20162017資料來源：國家能源局資料來源：國家能源局請務(wù)必參閱正文之后

7、的重要聲明71.4紅六省限電改善幅度高于全國平均?暫緩核準(zhǔn)建設(shè)新的風(fēng)電項目后，“紅六省”限電率降幅顯著。?17年前三季度，甘肅、新疆、吉林、內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏限電率分別為33%、29%、19%、14%、12%、3%，同比分別下降13ppts、12ppts、15ppts、9ppts、6ppts、14ppts。紅六省限電改善幅度高于全國平均50%40%33%29%30%19%20%14%12%12%10%7%7%8%3%0%甘肅新疆吉林內(nèi)蒙古全國黑龍江寧夏遼寧河北山西201320142015201616Q1-317Q1-3資料來源：能源局，光大證券研究所整理請務(wù)

8、必參閱正文之后的重要聲明81.5海上風(fēng)