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《造紙行業(yè)新周期系列報告之四：紙漿，需求端平穩(wěn)增長，供需結(jié)構(gòu)主導全球漿價》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、專題研究
2、輕工制造2017年08月27日證券研究報告Table_Title造紙行業(yè)新周期系列報告之四紙漿：需求端平穩(wěn)增長，供需結(jié)構(gòu)主導全球漿價Table_AuthorHorizontal分析師：趙中平S0260516070005分析師：申燁S02605140800020755-23953620020-87578446zhaozhongping@gf.com.cnshenye@gf.com.cnTable_Summary核心觀點：?紙漿產(chǎn)能低于市場需求，進口依賴度居高不下聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）數(shù)據(jù)顯示，2015年全球紙漿產(chǎn)量1.81億噸，基本與2014年持平，全年紙漿貿(mào)易量達5382.3
3、萬噸，現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，供應(yīng)量穩(wěn)中有增，拉美地區(qū)是最大的紙漿凈出口地區(qū)，凈出口量1499.8萬噸，而亞洲是最大的紙漿凈進口地區(qū)，凈進口量2192萬噸。我國是世界上最大的紙漿消費國。國產(chǎn)紙漿供不應(yīng)求，紙漿產(chǎn)量、尤其是木漿產(chǎn)量大幅落后于市場需求。同時，由于國內(nèi)木材資源相對短缺，投資門檻高，政策限制較多，紙漿廠規(guī)模受限，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。為彌補國內(nèi)需求缺口，我國紙漿嚴重依賴進口。中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年我國進口紙漿消耗量高達1881萬噸，為全球第一大進口國。盡管進口紙漿存在運輸距離遠等問題，但囿于國內(nèi)紙漿的稀缺，進口紙漿，尤其是進口木漿，仍是國內(nèi)各大造紙企業(yè)的重要選擇之一。2016年，我國木
4、漿進口依存度高達65%。進口紙漿的匯率、政策、運輸風險不可忽視，大型紙企紛紛探索林漿紙一體化生產(chǎn)道路。?供需關(guān)系決定木漿價格缺乏持續(xù)上漲支撐從歷史數(shù)據(jù)來看，木漿市場價格處于相對高位，庫存處于相對低位，出運量較高時，存在價格下降的拐點可能；反之，當價格相對低位，庫存相對高位，出運量較低時，存在價格上升的拐點可能。2016年下半年，受匯率變化、庫存減少雙因素驅(qū)動，紙漿價格明顯上漲，并在2017年一季度末達到近年來高點，隨后國產(chǎn)紙漿、進口紙漿與廢紙都出現(xiàn)了明顯的價格回落。結(jié)合價格與庫存的周期波動來看，中期紙漿價格走勢承壓，未來易跌難漲，全球紙漿產(chǎn)能不斷釋放，而造紙需求端增長有限，紙廠中長期成本壓力可
5、控。?政策加碼、技術(shù)創(chuàng)新推動行業(yè)向龍頭集聚我國紙漿行業(yè)集中度較高，產(chǎn)地集中，大型企業(yè)產(chǎn)能優(yōu)勢明顯。隨著十三五規(guī)劃的綠色環(huán)保理念提出，以及以排污許可證為代表的一系列環(huán)保政策不斷加碼，未來紙漿行業(yè)將朝著更有利于大型龍頭企業(yè)的方向發(fā)展。傳統(tǒng)制漿工藝污染物排放在日益高規(guī)格的環(huán)保政策面前成為制約紙漿企業(yè)發(fā)展的一道難題。新興的生物制漿法與超聲波制漿法以其原料來源廣、污染少等特征，或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)有制漿方法的替代者。制漿工藝上的技術(shù)創(chuàng)新將推動紙漿行業(yè)下一波集聚與發(fā)展，緩解進口依賴、順應(yīng)政策風向，強化行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的領(lǐng)先地位。?風險提示經(jīng)濟增速超預期下滑導致行業(yè)下游需求再度陷入萎縮；原材料價格波動較大。Table_
6、Report相關(guān)研究：造紙行業(yè)新周期系列報告之三:下游需求好于其他紙種，行業(yè)集中度低龍頭更具成長性2017-08-11造紙行業(yè)新周期系列報告之二:文化紙：產(chǎn)業(yè)集中度提升，龍頭紙企具備價格話語權(quán)2017-08-02造紙行業(yè)新周期系列報告之一:五階段波動、三層次研究洞悉造紙產(chǎn)業(yè)研究框架2017-07-28識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明本報告聯(lián)系人：汪達010-59136610wangda@gf.com.cn1/24專題研究
7、輕工制造目錄索引一、紙漿產(chǎn)能低于市場需求，進口依賴度居高不下....................................................
8、........5（一）紙漿行業(yè)概述...................................................................................................5（二）我國紙漿行業(yè)現(xiàn)狀：產(chǎn)能低于市場需求，進口依賴度居高不下......................7（三）下游造紙需求：龐大造紙產(chǎn)量需要紙漿原料支撐............................................9（四）資源稟賦、政策空間限制國產(chǎn)紙漿發(fā)展........................................
9、.................10（五）中國木漿對外依賴度高，且進口地相對集中.................................................14二、供需關(guān)系決定木漿價格缺乏持續(xù)上漲支撐.................................................................16（一）匯率與庫存因素影響木漿價格變化...
