資源描述：
《有色金屬鋁行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：供需緊平衡支撐鋁價(jià)，電解鋁利潤(rùn)具備持續(xù)性.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、目錄供需錯(cuò)配和低利率套利，支撐中期鋁價(jià)強(qiáng)勁1鋁短期需求：新舊基建刺激，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)2鋁短期供給：新增產(chǎn)能進(jìn)度大幅低于預(yù)期，全年實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)量有限3鋁交易層面：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水維持價(jià)格強(qiáng)勁，進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)5新增供給受限+需求仍有空間，長(zhǎng)周期供需格局向好62021年增量有限，遠(yuǎn)期供給天花板抑制產(chǎn)量大量釋放6經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)鋁消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，鋁消費(fèi)天花板仍有增量10氧化鋁供應(yīng)持續(xù)寬松，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電解鋁遷移14海內(nèi)外氧化鋁寬松格局將持續(xù)14鋁產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在電解鋁環(huán)節(jié)16投資策略：優(yōu)選電解鋁業(yè)務(wù)較純的彈性標(biāo)的18風(fēng)險(xiǎn)因素20插圖目錄圖1：2019年7月1日至今國(guó)內(nèi)鋁價(jià)1
2、圖2：近期鋁價(jià)反彈核心因素和Q3影響鋁價(jià)的核心觀測(cè)指標(biāo)1圖3：國(guó)家電網(wǎng)電線電纜折合鋁交貨量2圖4：房地產(chǎn)竣工將延續(xù)疫情前的回暖趨勢(shì)2圖5：汽車(chē)和新能源汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)同比呈回暖趨勢(shì)2圖6：空調(diào)月度產(chǎn)量呈明顯的季節(jié)性2圖7：PMI新訂單與PMI新出口訂單3圖8：2019-2020年鋁材月度出口量3圖9：2019-2022年國(guó)內(nèi)電解鋁月度產(chǎn)能4圖10：上期所鋁庫(kù)存4圖11：鋁社會(huì)庫(kù)存4圖12：LME現(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)和庫(kù)存變化5圖13：長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)和庫(kù)存變化5圖14：鋁進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開(kāi)5圖15：電解鋁凈出口轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口5圖16：國(guó)內(nèi)電解鋁合規(guī)產(chǎn)能上限7圖17：云南省棄
3、水量自2016年以來(lái)顯著下降8圖18：2017-2021年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量及預(yù)測(cè)10圖19：IMF預(yù)測(cè)的GDP同比10圖20：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與鋁消費(fèi)增速10圖21：國(guó)內(nèi)汽車(chē)/新能源車(chē)產(chǎn)量累計(jì)同比11圖22：海外汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比11圖23：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額累計(jì)同比11圖24：固定資產(chǎn)投資額單月同比11圖25：固定資產(chǎn)投資額單月同比12圖26：國(guó)家電網(wǎng)年度計(jì)劃與實(shí)際投資額12圖27：全國(guó)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比12圖28：包裝用鋁消費(fèi)量累計(jì)同比12圖29：中國(guó)人均鋁消費(fèi)的上限及與對(duì)應(yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家上限比較13圖30：2017-2022年國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)13圖31：國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能預(yù)測(cè)
4、情況15圖32：國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量預(yù)測(cè)情況15圖33：氧化鋁進(jìn)出口情況16圖34：氧化鋁的海內(nèi)外價(jià)差16圖35：國(guó)內(nèi)氧化鋁供需平衡表16圖36：國(guó)內(nèi)氧化鋁成本情況16圖37：2015年至今電解鋁與氧化鋁的開(kāi)工率17圖38：電解鋁利潤(rùn)空間變化17圖39：長(zhǎng)江有色鋁價(jià)變動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)18圖40：鋁行業(yè)上市公司電解鋁產(chǎn)量及對(duì)應(yīng)市值產(chǎn)量比19圖41：鋁行業(yè)上市公司電解鋁單位成本及氧化鋁自給率19表格目錄表1：電解鋁2020年規(guī)劃新投產(chǎn)能3表2：電解鋁2021-2022年規(guī)劃新增產(chǎn)能6表3：2011年至今的電解鋁行業(yè)相關(guān)政策6表4：國(guó)內(nèi)重要新增產(chǎn)能區(qū)域的產(chǎn)能規(guī)劃與實(shí)際已有項(xiàng)目
5、的規(guī)劃產(chǎn)能8表5：云南省水電資源開(kāi)發(fā)規(guī)劃8表6：云南省水電鋁硅在建/擬建項(xiàng)目匯總9表7：云南省電力缺口測(cè)算9表8：國(guó)內(nèi)電解鋁2019-2021年供需平衡13表9：2020年起氧化鋁項(xiàng)目新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)14表10：海外氧化鋁新投產(chǎn)能15表11：鋁價(jià)上漲階段商品價(jià)格與股價(jià)變化幅度18表12：2020年國(guó)內(nèi)電解鋁公司盈利彈性19表13：2021年國(guó)內(nèi)電解鋁公司盈利彈性20▍供需錯(cuò)配和低利率套利，支撐中期鋁價(jià)強(qiáng)勁鋁價(jià)前段上漲反映二季度供需錯(cuò)配和低利率環(huán)境下套利的支撐?，F(xiàn)貨鋁價(jià)自3月底持續(xù)反彈至14700元/噸，核心影響因素：1）國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定后趕工和積壓訂單集中釋放，預(yù)計(jì)帶動(dòng)Q2鋁
6、消費(fèi)989.9萬(wàn)噸，同比+5.5%；2）上半年新增電解鋁產(chǎn)能僅70萬(wàn)噸，不及年初計(jì)劃產(chǎn)能200萬(wàn)噸，全年實(shí)際新增產(chǎn)能料有限；3）供需基本面階段性錯(cuò)配，疊加貿(mào)易環(huán)節(jié)低成本增加隱性庫(kù)存，國(guó)內(nèi)65萬(wàn)噸顯現(xiàn)庫(kù)存處在歷史底部位置。圖1：2019年7月1日至今國(guó)內(nèi)鋁價(jià)（單位：元/噸）15,00014,50014,00013,50013,00012,50012,00011,50011,000長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨上海鋁期貨3月上旬歐美疫情爆發(fā)1月20日新冠疫情明確可人傳人疫情在中國(guó)開(kāi)始蔓延3月23日美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限寬松4月9日鋁社會(huì)庫(kù)存見(jiàn)頂2019-072019-092019-112020-012
7、020-032020-052020-07資料來(lái)源：SMM，中信證券研究部我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在三季度末將逐漸出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，三季度鋁現(xiàn)貨均價(jià)14300元/噸，中樞持續(xù)上行。核心變化來(lái)自于：三季度電解鋁產(chǎn)能逐步釋放，實(shí)際產(chǎn)量貢獻(xiàn)在4季度（的預(yù)期）；國(guó)內(nèi)消費(fèi)訂單已充分釋放，季節(jié)性因素壓制加工企業(yè)開(kāi)工率，疊加海外復(fù)工不確定性將持續(xù)影響需求釋放，但9月開(kāi)始又進(jìn)入階段性的消費(fèi)旺季；低利率環(huán)境和現(xiàn)貨/遠(yuǎn)期升水仍在，套利空間和低庫(kù)存將持續(xù)支撐價(jià)格。圖2：近期鋁價(jià)反彈核心因素和Q3影響鋁價(jià)的核心觀測(cè)指標(biāo)資料來(lái)源：SMM，中信證券研究部預(yù)測(cè)鋁短期需求：新舊基建刺激，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
