石油化工行業(yè)深度報(bào)告：民營大煉化未來盈利前景展望

《石油化工行業(yè)深度報(bào)告：民營大煉化未來盈利前景展望》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、HeaderTable_User50173071535026936HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行業(yè)民營大煉化未來盈利前景展望報(bào)告起因行業(yè)評級看好中性看淡(維持)國家/地區(qū)中國/A股未來幾年，我國石化行業(yè)最大的變數(shù)就是幾大民營化纖巨頭紛紛切入煉化領(lǐng)行業(yè)石油化工域，在偏松的供需格局之下，大規(guī)模的煉油產(chǎn)能集中投放引發(fā)市場對新增項(xiàng)目盈報(bào)告發(fā)布日期2017年08月31日利的擔(dān)憂，但我們分析認(rèn)為未來煉油行業(yè)供需格局將持續(xù)改善，新增民營煉化項(xiàng)目有望取得較好

2、盈利，具體邏輯如下：行業(yè)表現(xiàn)投資要點(diǎn)石油化工滬深30017%?地?zé)挳a(chǎn)能退出加速：我國煉油產(chǎn)能7.1億噸，產(chǎn)量5.4億噸，產(chǎn)能過剩主要體現(xiàn)在地?zé)捊┦a(chǎn)能過多。15年后地?zé)挒楂@批原油進(jìn)口資質(zhì)，已主動(dòng)退出累8%計(jì)4400萬噸不合規(guī)產(chǎn)能，后續(xù)資質(zhì)審批還將倒逼更多產(chǎn)能退出。從產(chǎn)能結(jié)0%構(gòu)看，我國200萬噸以下的小產(chǎn)能高達(dá)1.4億噸，隨著環(huán)保及稅收監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，新建世界級煉油裝置的競爭擠壓，這部分產(chǎn)能未來幾年有望重蹈山-8%東電解鋁的覆轍，出現(xiàn)大規(guī)模退出。因此2019年底我國有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)仍為7-17%6/08億噸，對應(yīng)國內(nèi)需求為5.7億噸，即使不考慮出口

3、，供給過剩也不嚴(yán)重。116/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07深?出口有望快速增長：全球煉油供需趨緊的背景之下，近年來我國成品油大幅資料來源：WIND度出口，亞太地區(qū)煉油盈利仍能維持在較高水平，表明市場有能力吸納我國出報(bào)口增長。展望未來，剔除中國的全球產(chǎn)能投放僅0.46億噸，同期日本還將退告出0.2億噸，對我國影響最大的亞太市場供給近乎零增長，并且我國新建大煉化普遍配備PX產(chǎn)能，這也將極大削弱韓國出口導(dǎo)向型煉化產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)合理性，未來韓國產(chǎn)能亦有望大規(guī)模退出，這些都為我國出口打

4、開市場空間。?民營大煉化裝置新、下游配套好：本輪新投產(chǎn)的民營大煉化裝置，單套規(guī)模極大，處于國際領(lǐng)先水平，成本顯著低于東亞現(xiàn)有產(chǎn)能，且油品以國六為主，有望受益油品升級帶來的結(jié)構(gòu)性供給不足。另外這些裝置下游化工占比很高，主要以PX和乙二醇為主，配套其自身的PTA產(chǎn)能，高度一體化，基本不需外售。未來即使PX盈利下滑，但大概率也是轉(zhuǎn)移至更下游的PTA和聚酯環(huán)節(jié)，這些企業(yè)有望憑借著全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢獲得更大的利潤空間。投資建議?綜上，我們看好新涉足大煉化的民營企業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注榮盛石化證券分析師趙辰(002493，買入)、恒逸石化(000703，增持)、恒

5、力股份(600346，未評級)，021-63325888*5101隨著國內(nèi)PX自給率的提升，主業(yè)為PTA和滌綸的桐昆股份(601233，增持)zhaochen1@orientsec.com.cn也有望大幅受益于產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游的轉(zhuǎn)移。對于現(xiàn)有的石化企業(yè)，未來盈執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860511120005利雖可能有所下滑，但預(yù)計(jì)幅度有限，考慮到目前PE和分紅水平，估值優(yōu)聯(lián)系人賈廣博勢也很明顯，建議關(guān)注中國石化(600028，買入)、上海石化(600688，買入)。021-63325888-7540【風(fēng)險(xiǎn)提示jiaguangbo@orientsec.

6、com.cn行業(yè)·?短期油價(jià)大幅上漲。原油價(jià)格上漲會(huì)推高原材料成本，短期內(nèi)壓縮煉化毛利，相關(guān)報(bào)告影響煉油行業(yè)的景氣好轉(zhuǎn)。證化工產(chǎn)能周期啟動(dòng)，利好龍頭公司2017-08-25券?產(chǎn)能退出不及預(yù)期。國內(nèi)地?zé)捈叭枕n產(chǎn)能雖有望陸續(xù)出清，但退出時(shí)間表會(huì)化工品價(jià)格還能漲多久？2017-08-15研通脹不已，周期不止！繼續(xù)看好明年化工2017-08-01受到多重外界因素的影響。若產(chǎn)能退出不及預(yù)期，將使煉油行業(yè)景氣度下行。究維持高景氣！報(bào)告】東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)

7、聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。HeaderTable_TypeTitle石油化工深度報(bào)告——民營大煉化未來盈利前景展望1.民營大煉化未來盈利如何？未來幾年，石化行業(yè)最大的變數(shù)就是幾大民營化纖企業(yè)紛紛切入煉化行業(yè)，大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。目前已宣布擴(kuò)產(chǎn)方案的為：1

8、.浙江石化4000萬噸，其中一期2000萬噸，二期2000萬噸；2.恒力石化2000萬噸；3.盛虹石化1600萬噸，遠(yuǎn)期還有二期規(guī)劃；4.恒逸石化80