關(guān)于債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)

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1、關(guān)于債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)關(guān)于債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)導(dǎo)讀：[摘要]債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)。一方面?zhèn)鶆?wù)融資可以提高企業(yè)的市場競爭力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益和節(jié)稅效益，減少貨幣貶值的損失，降低綜合資金成本。另一方面?zhèn)鶆?wù)融資也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率，制定合理的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃，確定最佳資本結(jié)構(gòu)?！　關(guān)鍵詞]債務(wù)融資；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最佳資本結(jié)構(gòu)　　[]A　　債務(wù)融資是指企業(yè)通過銀

2、行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競爭越來越激烈，作為競爭主體的企業(yè)普遍采用債務(wù)融資方式參與市場競爭。債務(wù)融資在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時(shí)又具有風(fēng)險(xiǎn)。靠負(fù)債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險(xiǎn)，通常稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)。　　一、債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)及優(yōu)勢　　（一）債務(wù)融資的正面效應(yīng)　　1.利息抵稅效用　　債務(wù)相對于股權(quán)最主要的優(yōu)點(diǎn)是它可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠，即債務(wù)利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應(yīng)納稅

3、所得額而給企業(yè)帶來價(jià)值增加的效用。世界上大多數(shù)國家都規(guī)定債務(wù)負(fù)債免征所得稅。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》中也明確規(guī)定：“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，可按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除。”所以在既定負(fù)債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的債務(wù)額越多，那么利息抵稅效用也就越大?！　?.財(cái)務(wù)杠桿效用　　債券的持有者對企業(yè)的流量擁有固定索取權(quán)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況很好時(shí)，作為債權(quán)人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，提高了每股收益，這就是債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿效用。需要注意的是，財(cái)務(wù)杠桿是一種稅后效用，因?yàn)闊o

4、論是債務(wù)資本產(chǎn)生的收益還是權(quán)益資本產(chǎn)生的收益都要征收企業(yè)所得稅?！　。ǘ﹤鶆?wù)融資的負(fù)面效應(yīng)　　1.產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本　　企業(yè)持續(xù)增長的負(fù)債最終會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本。負(fù)債給企業(yè)增加了壓力，因?yàn)楸窘鸷屠⒌闹Ц妒瞧髽I(yè)必須承擔(dān)的合同義務(wù)。如果企業(yè)無法償還，則會(huì)面對財(cái)務(wù)危機(jī)，而財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)增加企業(yè)的費(fèi)用，減少企業(yè)所創(chuàng)造的流量?！　∝?cái)務(wù)危機(jī)成本可以分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產(chǎn)時(shí)所支付的費(fèi)用，企業(yè)破產(chǎn)后，其資產(chǎn)所有權(quán)將讓渡給債權(quán)人，在此過程中所發(fā)生的訴訟費(fèi)、管理費(fèi)、律師費(fèi)和顧問費(fèi)等都屬于直接成本。直

5、接成本是顯而易見的，但是在宣布破產(chǎn)之前企業(yè)可能已經(jīng)承擔(dān)了巨大的間接財(cái)務(wù)危機(jī)成本。例如，由于企業(yè)負(fù)債過多，不得不放棄有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，減少研發(fā)費(fèi)用；消費(fèi)者可能因此會(huì)對企業(yè)的生產(chǎn)能力和服務(wù)質(zhì)量提出質(zhì)疑，最終放棄使用該企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)；供應(yīng)商可能會(huì)拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用；企業(yè)可能會(huì)流失大量優(yōu)秀的員工。所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的支出，但給企業(yè)帶來的負(fù)面影響是巨大的。因此，隨著企業(yè)負(fù)債額的增加，這種負(fù)面的影響會(huì)越來越顯著，最終很有可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)成本?！　?.引發(fā)股東和債權(quán)人之間沖突　　過度負(fù)債有

6、可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的沖突。債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移；如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”?！　×硗?，當(dāng)企業(yè)發(fā)行新的債券，也會(huì)損害原債權(quán)人的利益。因?yàn)楣蓶|為了獲得新的資金，往往會(huì)給新債權(quán)人更優(yōu)先的索

7、償權(quán)，這樣可以降低新債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率水平。但同時(shí)也會(huì)使原債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致原債券真實(shí)價(jià)值的下降。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)；為了防止發(fā)行新債，債權(quán)人也會(huì)在契約中加入回售條款，即如果發(fā)行新債，允許原債券持有者按面值將證券售還給公司。這樣就限制了企業(yè)的正常投資和融資，給企業(yè)帶來一種無形的損失，所以加深了股東和債權(quán)人之間的沖突?！　。ㄈ﹤鶆?wù)融資的優(yōu)勢　　債務(wù)融資能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有

8、者來說，債務(wù)融資的優(yōu)勢明顯。首先，債務(wù)融資能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。一方面，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債融資可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于向其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債融資能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。其次，獲益于通貨膨脹。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)