內部控制因素對財務風險影響實證分析

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1、內部控制因素對財務風險影響實證分析從上世紀30年代以來，風險管理一直是全球研究的熱點，Steinherr（1988）認為風險管理是“20世紀最重要的變革之一”。2008年的金融風暴進一步凸顯了上市公司風險管理和內部控制的缺失。為了提高企業(yè)經營管理水平和風險防范能力，2008年5月財政部等五部委聯合發(fā)布了《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》，并于2010年4月又發(fā)布了《企業(yè)內部控制配套指引》，為我國企業(yè)實施內部控制提供了統一的理論框架和技術標準。研究內部控制與財務風險的相關性對我國有很大的借鑒意義，本文嘗試以我國上海交易所制造業(yè)上市公司為研究對象，簡化參考因素、增加評價指標，進一步優(yōu)化模型，對企業(yè)內部因

2、素與財務風險管控相關性進行研究?！　∫?、研究設計　?。ㄒ唬颖具x擇與數據本文選取2008年滬市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，對這些公司進行篩選。為了研究結論可靠，進行了以下篩選程序：剔除2008年度新上市的公司，因為部分新上市公司上年度財務數據是模擬的，這可能導致計算誤差；剔除所需財務數據和股價數據缺失以及數據為奇異值的上市公司，經過上述篩選后，最后的樣本公司為411家。　?。ǘ┳兞慷x與模型構建主要包括：　?。?）變量定義。主要包括：　　一是財務風險變量。本文選擇用美國學者Edan提出的Z記分法來衡量企業(yè)財務風險，在穩(wěn)健性檢驗部分，用單變模式之一的債務保障率作為企業(yè)財務風險的替代指標

3、。本文所用的Z記分根據下列公式計算得到，公式為：　　Z=1.2×營運資金/總資產+1.4×留存收益/總資產+3.3×息稅前利潤/總資產+0.6×股票總市值/負債賬面價值+1.0×銷售收入/總資產　　根據對過去經營失敗企業(yè)統計數據的分析，Altman得出一個經驗性臨界數據值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務危機或破產風險的企業(yè)?！　《莾炔靠刂瀑|量的計量。本文參照證監(jiān)會等有關信息披露的要求以及相關文獻研究結果，從內部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部監(jiān)督五個方面來衡量上市公司內部控制的質量。采用德爾菲法確定內部控制五要素的權重，即內部環(huán)境3

4、0%、風險評估20%、控制活動25%、信息與溝通15%、監(jiān)督10%，最后計算出總分即為公司內部控制質量ICQ，公式為：　　ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS　　三是控制變量。根據企業(yè)內部對財務風險的影響因素，本文設置如下控制變量，如表1所示：　?。?）模型構建。為了檢驗內部控制質量與財務風險之間的關聯性，本文構建了如下模型：　　FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε　　二、實證檢驗　?。ㄒ唬┟枋鲂越y計分析將全部樣本的變量進行描述性統計分析，并根據財務風險指標Z-score的不同區(qū)間

5、進行分組統計和非參數檢驗。從表2可以看出：樣本企業(yè)Z-score平均為2.257，低于經驗臨界值3.0。說明上市公司存在著財務危機或有破產風險，當然這也與2008年席卷全球的金融危機對企業(yè)的影響有關。內部控制質量全樣本均值為5.818，不同Z-score區(qū)間的內部控制質量存在著差異，Z-score低的樣本企業(yè)明顯低于Z-score高的樣本企業(yè)，這在K.WallisTest也得到了明證。全樣本盈利能力均值為0.203，財務風險低的樣本企業(yè)其盈利能力明顯優(yōu)于財務風險高的樣本企業(yè)。企業(yè)規(guī)模全樣本均值為21.606，但財務風險低的樣本企業(yè)其資產低于財務風險高的樣本企業(yè)。成長性和經營單元數組間差異不

6、明顯?！　。ǘ┫嚓P性檢驗各變量的相關性分析系數如表3所示。內部控制質量與財務風險呈顯著的正相關關系，控制變量盈利能力、上市年限、訴訟糾紛與財務風險的關系也與理論預期一致。控制變量企業(yè)規(guī)模與財務風險的關系呈顯著負相關，這與前文的理論分析不一致?？刂谱兞砍砷L性、經營單元數存在多重共線性問題，且與財務風險的關系不顯著，因此不會進入后面的回歸分析?！　。ㄈ┒嘧兞烤€性回歸本文對樣本數據采用Stepwise進行回歸分析，變量選取的標準是：F值的概率值小于0.05時進入，大于0.10時剔除。多元回歸分析檢驗多重共線性的方差膨脹因子VIF值最大為1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，說明各

7、變量之間不存在多重共線性問題?；貧w方程的DW值為1.945，不存在自相關問題。結果顯示：內部控制質量的系數顯著為正，說明上市公司加強內部控制有利于降低財務風險；盈利能力系數顯著為正，說明盈利能力越強的公司，其抵御風險的能力越強，財務風險越低；上市年限的系數顯著為負，上市越早監(jiān)管要求相對寬松，上市公司的內部控制健全程度較低；訴訟糾紛的系數顯著為負，其財務風險顯然與其成正相關；企業(yè)規(guī)模系數顯著為負，說明資產規(guī)模越大的公司，其