食品飲料行業(yè)2018年中期投資策略報(bào)告：消費(fèi)升級(jí)邏輯主導(dǎo)，堅(jiān)守高增長龍頭

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1、行業(yè)深度研究報(bào)告目錄一、白酒板塊：景氣度延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注各價(jià)格帶龍頭企業(yè)11.1、2018年上半年回顧11.1.1、上半年板塊行情回顧11.1.2、2017與2018Q1業(yè)績回顧：次高端和區(qū)域龍頭業(yè)績開始加速21.2、行業(yè)整體策略：此輪行業(yè)復(fù)蘇更穩(wěn)定，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格帶龍頭41.2.1、三年行業(yè)寒冬后，此輪復(fù)蘇進(jìn)行中41.2.2、行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長與擠壓式增長并存，集中度持續(xù)提升51.2.3、居民購買力提升，消費(fèi)升級(jí)剛性，價(jià)格帶向上穩(wěn)定性更高71.2.3.1、中產(chǎn)階級(jí)崛起，居民購買力不斷提升，白酒消費(fèi)物質(zhì)基礎(chǔ)夯實(shí)71.2.3.2、個(gè)人消費(fèi)崛起，帶動(dòng)行業(yè)良性發(fā)展81.2.4、龍頭茅

2、臺(tái)價(jià)格穩(wěn)定，次高端提價(jià)謹(jǐn)慎，行業(yè)增長更加健康91.2.4.1、龍頭茅臺(tái)以身作則，抑制價(jià)格過快上漲風(fēng)險(xiǎn)91.2.4.2、主流次高端以增量為主，提價(jià)幅度相對較小91.2.4.3提價(jià)帶動(dòng)行業(yè)整體毛利率上行101.3、高端酒：寡頭壟斷格局，量價(jià)齊升，茅五瀘均有空間121.3.1、茅臺(tái)優(yōu)勢鞏固，茅五瀘外難有攪局者121.3.2、大眾消費(fèi)回暖，高端白酒仍有增量空間121.3.3、供需不平衡，未來價(jià)格仍存上行空間131.4、次高端酒：量價(jià)空間均已打開，主流品牌增長快速141.4.1、消費(fèi)升級(jí)，高端供應(yīng)緊張格局下，次高端將持續(xù)擴(kuò)容141.4.2、次高端白酒提價(jià)空間打開，盈利能力不斷提升

3、151.5、區(qū)域地產(chǎn)酒：中端酒為主，龍頭公司充分受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)161.5.1、產(chǎn)品線齊全，省內(nèi)市場優(yōu)勢顯著161.5.1.1、地產(chǎn)龍頭在省內(nèi)擁有較深的護(hù)城河171.5.1.2、產(chǎn)品線齊全，覆蓋各個(gè)價(jià)格帶181.5.2、省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，地產(chǎn)龍頭充分受益181.6、低端酒：市場空間大但將逐步萎縮，行業(yè)競爭激烈191.7、重點(diǎn)推薦公司211.7.1、貴州茅臺(tái)：一線龍頭雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整助力盈利提升211.7.2、五糧液：改革紅利釋放，產(chǎn)品渠道均有看點(diǎn)211.7.3、瀘州老窖：國窖特曲雙輪驅(qū)動(dòng)，公司重回百億規(guī)模221.7.4、山西汾酒：青花系列高增長，改革紅利持續(xù)釋放23

4、1.7.5、水井坊：聚焦次高端，高增長可期231.7.6、洋河股份：夢之藍(lán)高速增長，新江蘇市場快速擴(kuò)張241.7.7、口子窖：徽酒地產(chǎn)龍頭，充分受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)24二、調(diào)味品：遠(yuǎn)眺價(jià)值，堅(jiān)守龍頭252.1、優(yōu)質(zhì)行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)趨勢下，龍頭處處機(jī)會(huì)252.1.1、行業(yè)集中度提升空間大，行業(yè)整合機(jī)會(huì)重重252.1.2、良性競爭格局：一超多強(qiáng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，全國化擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)27行業(yè)深度研究報(bào)告2.1.3、消費(fèi)升級(jí)大趨勢疊加行業(yè)性提價(jià)：盈利空間提升，龍頭、次龍頭受益302.2、行業(yè)邏輯之上，重點(diǎn)推薦標(biāo)的332.2.1、海天味業(yè)：規(guī)模效應(yīng)疊加市場細(xì)化，盈利水平新高332.2.2、中炬高

5、新：產(chǎn)能擴(kuò)張與市場拓展并行，盈利提升空間大33三、消費(fèi)升級(jí)下，龍頭機(jī)遇顯現(xiàn)343.1、上市公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，盈利能力持續(xù)看好343.2、供需逐漸穩(wěn)定，國內(nèi)價(jià)格有望穩(wěn)中有升353.2.1、供給端：奶牛存欄下降，產(chǎn)量略回調(diào)353.2.2、需求端：消費(fèi)量趨穩(wěn)定，消費(fèi)結(jié)構(gòu)健康主導(dǎo)363.2.3、供需偏緊，行業(yè)將迎新一輪洗牌373.3、液態(tài)乳發(fā)展持續(xù)升溫，渠道下沉與結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同驅(qū)動(dòng)383.3.1、液態(tài)乳需求回暖，長期看市場潛力巨大383.3.2、城鎮(zhèn)消費(fèi)崛起，高端白奶渠道加速下沉393.3.3、酸奶板塊高增長，或成區(qū)域性乳業(yè)突破點(diǎn)403.4、固態(tài)奶市場成長良好，奶粉受益政策優(yōu)惠，

6、市場空間呈增長態(tài)勢423.4.1、供給端：國產(chǎn)產(chǎn)量待恢復(fù)，配方奶粉注冊制為優(yōu)秀企業(yè)提供更大市場空間423.4.2、需求端：全面二胎疊加龐大育齡人口，市場增長空間巨大443.4.3、龍頭市場將進(jìn)一步集中453.5、豆乳銷售成長較好，是牛奶替代品市場內(nèi)的一枝獨(dú)秀463.6、個(gè)股推薦483.6.1、伊利股份：龍頭收割市場，伊利潛力更勝一籌483.6.2、天潤乳業(yè)：網(wǎng)紅奶天潤乳業(yè)勢如破竹48四、休閑食品：空間大，增速快，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)明顯494.1、我國休閑食品市場現(xiàn)狀：規(guī)模持續(xù)增長，發(fā)展?jié)摿薮?94.2、品類豐富，線上線下協(xié)同發(fā)展514.2.1、我國休閑食品分類：糖果及蜜餞份

7、額最大，不斷創(chuàng)新才能迎合需求514.2.2、消費(fèi)升級(jí)背景下的消費(fèi)趨勢：年輕消費(fèi)者是主流，女性是主力軍524.2.3、消費(fèi)升級(jí)背景下的渠道趨勢：全渠道探索，線上線下結(jié)合534.3、烘焙行業(yè)：市場集中度低，增速快，空間廣554.3.1、烘焙行業(yè)概覽：高速發(fā)展的中國市場554.3.2、消費(fèi)升級(jí)背景下的烘焙行業(yè)：連鎖店模式占據(jù)上風(fēng)584.4、重點(diǎn)個(gè)股推薦63桃李面包：面包行業(yè)龍頭，渠道布局全國63五、肉制品：豬價(jià)下行推動(dòng)屠宰量利雙升，肉制品有望恢復(fù)增長645.1、豬價(jià)下行推動(dòng)屠宰業(yè)務(wù)量利雙升645.2、肉制品格局穩(wěn)定，公司內(nèi)外調(diào)整有望恢復(fù)增長64