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1、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析天士力上市公司分析目錄一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析3二、行業(yè)分析4三、天士力財(cái)務(wù)報(bào)表分析10四、未來展望17天士力財(cái)務(wù)報(bào)表分析本小組主要對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的中成藥天士力藥品進(jìn)行分析，具體從宏觀、行業(yè)、公司財(cái)務(wù)及未來展望進(jìn)行分析。一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求，受我國(guó)人口增長(zhǎng)、老齡化、城鎮(zhèn)化以及醫(yī)保擴(kuò)容等因素的影響，其中，絕大部分的因素都將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的需求。1、人口因素我國(guó)有13億人口，并且每年保持5‰以上的速率增加；另外，當(dāng)前我國(guó)人均衛(wèi)生費(fèi)用還不到800元/年，不能滿足居民對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入的提高人均衛(wèi)生費(fèi)用也會(huì)有較大的增長(zhǎng)。2、老齡化因
2、素根據(jù)全國(guó)老齡工作委員會(huì)在《中國(guó)人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》中預(yù)測(cè)，從2051年到2100年，是重度老齡化階段，中國(guó)老年人口規(guī)模將達(dá)到峰值4.37億。人口老齡化將導(dǎo)致老齡人口醫(yī)療費(fèi)用的大幅上升，一方面由于老齡人口數(shù)量增加，另一方面由于老齡人口健康狀況變化，發(fā)病幾率增高。謹(jǐn)慎地評(píng)估，每年老年化率變化給社會(huì)衛(wèi)生支出貢獻(xiàn)1%的增量。圖表1我國(guó)老齡化帶來的醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：財(cái)富證券3、城鎮(zhèn)化因素我國(guó)的城鎮(zhèn)化比率在逐年提高，預(yù)計(jì)到2010年將達(dá)到47.5%，到2020年這一數(shù)字將上升到50%，由于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入要高于農(nóng)村居民人均可支配收入，導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費(fèi)用支出要高于農(nóng)村人口，根據(jù)歷
3、史數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)居民衛(wèi)生費(fèi)用支出是農(nóng)村居民的3-4倍，城鎮(zhèn)化進(jìn)程有助于擴(kuò)大城鎮(zhèn)人口衛(wèi)生需求的規(guī)模。4、政策因素醫(yī)改細(xì)則出臺(tái)——2010年醫(yī)療保障和支付限額大幅提升、主要抗腫瘤和胰島素（動(dòng)物）都將納入基本藥物目錄、基層醫(yī)務(wù)人員將享受公務(wù)員待遇、6-15歲青少年將接種乙肝疫苗，中國(guó)醫(yī)藥需求正在巨幅擴(kuò)容；為了有效配置衛(wèi)生財(cái)政支出，提高衛(wèi)生費(fèi)用的使用效率，2008年初制定的《擴(kuò)大國(guó)家免疫規(guī)劃實(shí)施方案》，就提出將投入27億用于免疫品種和規(guī)模的擴(kuò)大；而疾病的早期治療是降低醫(yī)療費(fèi)用的途徑之一，國(guó)家需要大量的診斷試劑以早期篩查疾?。换謴?fù)建立全民醫(yī)療保障體系，是加大農(nóng)村、社區(qū)等三級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)和投入，使得金字塔低部
4、的醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)診斷試劑的需求也呈擴(kuò)大趨勢(shì)。我國(guó)中藥出口額已達(dá)8.8億美元，同比增長(zhǎng)3.5%；其中植物提取物出口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，是拉動(dòng)中藥商品出口的主動(dòng)力，占中藥商品總出口額的47%。一、行業(yè)分析1、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)的影響由于藥品的需求彈性較小，醫(yī)藥行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較小，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期也能夠保持較高的增長(zhǎng)速度。因此總體而言，醫(yī)藥行業(yè)周期性很弱。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，2005年以來一直保持了穩(wěn)定的收入增速。圖表2：醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局而醫(yī)藥行業(yè)價(jià)格的波動(dòng)性相比工業(yè)品和消費(fèi)品，也要穩(wěn)定的多。從2005年以來居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)與醫(yī)療保健及個(gè)人用品價(jià)格指數(shù)比較來看，醫(yī)療保健類價(jià)格波動(dòng)明顯較
5、小。圖表3：：CPI與醫(yī)療保健類同比增速比較數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2、財(cái)政政策對(duì)行業(yè)的影響（1）制藥企業(yè)業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)提高至30%。財(cái)政部、國(guó)稅總局決定自2008年1月1日起至2010年12月31日，對(duì)醫(yī)藥制造企業(yè)發(fā)生的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出，不超過當(dāng)年銷售（營(yíng)業(yè)）收入30%的部分，準(zhǔn)予扣除；超過部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。這意味著從去年1月1日起，醫(yī)藥制造企業(yè)的廣告費(fèi)用成本將大幅度下降。在此之前，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第四十四條的規(guī)定，2008年起醫(yī)藥行業(yè)的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)的稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為不超過當(dāng)年銷售（營(yíng)業(yè)）收入15%的部分，超過部分準(zhǔn)予在以后納稅年
6、度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。此項(xiàng)政策的出臺(tái)，體現(xiàn)了政府在財(cái)政方面給予醫(yī)藥制造行業(yè)的支持。（2）中央投716億醫(yī)改資金。國(guó)務(wù)院醫(yī)改領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布消息，醫(yī)改方案公布4個(gè)月來，中央財(cái)政已下達(dá)醫(yī)改資金716億元，各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)。國(guó)務(wù)院有關(guān)部門先后下發(fā)全面開展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)工作、解決關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保、鞏固和發(fā)展新農(nóng)合以及提高醫(yī)?；鸸芾硇仕膫€(gè)配套文件，中央財(cái)政已下達(dá)資金311億元，啟動(dòng)部署居民醫(yī)保、新農(nóng)合以及607萬關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)退休人員和困難企業(yè)職工參保工作。國(guó)家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門下發(fā)了縣級(jí)醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，并在上半年分三批下達(dá)中央專
7、項(xiàng)資金200億元，支持986個(gè)縣級(jí)醫(yī)院（含中醫(yī)院）、3549個(gè)中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和1154個(gè)城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)。中央財(cái)政投資是醫(yī)改資金的主要來源之一，按照中央和地方4:6的比例計(jì)算，醫(yī)改資金投入已達(dá)1790億元（可能有部分地區(qū)配套資金未能按時(shí)下達(dá)）。醫(yī)保范圍的擴(kuò)大以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建立，都將進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)醫(yī)藥需求市場(chǎng)，給我國(guó)醫(yī)藥制造行業(yè)提供更廣闊的市場(chǎng)空間。（3）200億貼息技改資金重點(diǎn)支持醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)調(diào)整根
