公司治理與中小投資者權(quán)益保護(hù)

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1、公司治理與中小投資者權(quán)益保護(hù)一、公司治理(一)公司治理的概念1.公司治理的起源公司治理概念的確立大概在20多年前,由于它的出現(xiàn),很大程度上是由于20世紀(jì)90年代初的三次比較重大的歷史事件。1992年的“卡特伯里報(bào)告”的公布、1997年的“亞洲金融危機(jī)”和2002年的“安然事件”為核心的美國公司治理危機(jī)。從上面的事件我們可以發(fā)現(xiàn),這些事件的周期大概為5年。公司治理理論在20多年前只是一個(gè)股東訴訟而被法律界所關(guān)注的問題,但是現(xiàn)在已經(jīng)成功跨越學(xué)科邊緣,被管理學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、更有甚者,普通公眾也是有所關(guān)注

2、的。但是,很多理論史學(xué)家更加愿意把理論的淵源追溯到200多年前亞當(dāng)·斯密在《國富論》中對(duì)代理問題的論述,他曾提到過“股份公司的董事,管理的不是他們自己的錢,而是別人的錢,因此,我們不能期望他們會(huì)像私人合伙企業(yè)中的合伙人那樣盡心盡力。在股份公司的業(yè)務(wù)管理中,漫不經(jīng)心和浪費(fèi)總是無處不在。”可見,公司治理是源于代理人問題。在現(xiàn)代公司制度下,所有權(quán)和管理權(quán)是處于分離狀態(tài)的,這會(huì)導(dǎo)致行駛管理權(quán)的代理人可能會(huì)做傷害公司其他利害關(guān)系人。兩種權(quán)利的分離,必然會(huì)帶來一系列的代理成本。公司治理,廣義的可以理解為用來降

3、低代理成本,解決董事、經(jīng)理、監(jiān)事的選擇問題與激勵(lì)問題,實(shí)現(xiàn)公司的科學(xué)化決策,并使公司的其他利益相關(guān)者都得到公正對(duì)待,它并不涉及公司的具體業(yè)務(wù)經(jīng)營問題。2.公司治理的分類根據(jù)李維安等(2002)對(duì)公司治理的定義,其主要機(jī)制可以分為兩類:內(nèi)部治理機(jī)制和外部市場(chǎng)為基礎(chǔ)的外部治理機(jī)制。(1)公司的內(nèi)部治理的內(nèi)涵就是公司出資者借助各種公司權(quán)力機(jī)關(guān)或決策機(jī)關(guān),來統(tǒng)治和支配公司,以實(shí)現(xiàn)公司利潤最大化目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)出資者自身效用最大化目標(biāo)的過程。公司的內(nèi)部治理是公司治理中最核心的問題。其主要包括兩個(gè)方面:①股東與公司

4、管理層的關(guān)系;②控股股東與中小股東之間的關(guān)系。(2)公司的外部治理則是旨在為公司的內(nèi)部治理創(chuàng)造一個(gè)法制化、效率化、制度化的外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營在制度上的制約或者支持,從而促使公司內(nèi)部各種權(quán)力機(jī)構(gòu)在證券市場(chǎng)、法律和章程的限定框架內(nèi)運(yùn)作,從而達(dá)到企業(yè)內(nèi)部效益最大化的過程。(二)具有代表性的幾種公司治理理論1.委托代理理論委托代理理論的初步提出是在20世紀(jì)30年代左右,由美國的法學(xué)家米恩斯和經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏林首次提出“所有權(quán)與控股權(quán)分離”,是在信息不完全對(duì)稱的條件下發(fā)展起來的一種模型。出于回避風(fēng)

5、險(xiǎn)的分散投資或者是財(cái)富上的制約,上市公司股東中存在非常多的中小股東。這些中小股東沒法對(duì)公司的日常經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行管理,需要將管理權(quán)通過董事會(huì)的授權(quán),將其給予經(jīng)理,這樣就存在著控制權(quán)和所有權(quán)的分離,委托代理關(guān)系也隨之確立起來。委托代理合同是委托人與代理人之間訂立的一系列契約的結(jié)合體,代理人的行為可以假設(shè)是理性的,以自我利益為向?qū)У?。但委托人和代理人都是追求自身利益最大化為目?biāo)的,所以代理人和委托人兩者的目標(biāo)并非完全一致,代理人在做決策的時(shí)候不會(huì)總是考慮到如何使委托人的利益得到最大化。柏林和米恩斯明確指出

6、公司經(jīng)理控制公司,以犧牲股東利益為代價(jià)追求自身利益的問題。locatedintheTomb,DongShenJiabang,deferthenextdayfocusedontheassassination.Linping,Zhejiang,1ofwhichliquorwinemasters(WuzhensaidinformationisCarpenter),whogotAfewbayonets,duetomissedfatal,whennightcame簡(jiǎn)而言之,委托代理理論其實(shí)就是現(xiàn)代職業(yè)經(jīng)理人

7、興起的原由,股東由于種種原因而無法直接有效的經(jīng)營公司,只能將其權(quán)力的行使委托給代理人,代理人則在受委托的范圍內(nèi),對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)行使適用、支配和處置的權(quán)力。2.超產(chǎn)權(quán)理論超產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為,競(jìng)爭(zhēng)是公司機(jī)制改善的動(dòng)力,為效益提高創(chuàng)造條件??扑苟ɡ碓缇吞岢觯谕耆?jìng)爭(zhēng)的條件下,產(chǎn)權(quán)制度是不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)效率的。但在非常完整競(jìng)爭(zhēng)條件下,產(chǎn)權(quán)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的改善有很大的促進(jìn)作用。在許多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家中,我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論:他們的產(chǎn)權(quán)制度都較為完善。公司治理的效率的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)的有機(jī)結(jié)合。超產(chǎn)權(quán)論在接受了

8、產(chǎn)權(quán)論對(duì)產(chǎn)權(quán)作用分析的同時(shí),更加強(qiáng)調(diào)“外部環(huán)境”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司績(jī)效的作用。明晰的產(chǎn)權(quán)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)制度的基礎(chǔ),產(chǎn)權(quán)規(guī)則則是市場(chǎng)交易和競(jìng)爭(zhēng)的核心,而產(chǎn)權(quán)的激勵(lì)機(jī)制也只有在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中才能發(fā)揮作用。動(dòng)態(tài)的公司治理就是,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,通過產(chǎn)權(quán)的運(yùn)動(dòng)來達(dá)到最有效的均衡過程。這種均衡就是競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)權(quán)的互動(dòng)、外部治理和內(nèi)部治理互動(dòng)所形成的。3.利益相關(guān)者理論公司治理在傳統(tǒng)上主要是集中于股東所有權(quán)和經(jīng)理控制權(quán)的分離問題。從20世紀(jì)90年代開始,利益相關(guān)者理論就向其他理論提出了挑戰(zhàn)。它最早成為一個(gè)獨(dú)立

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