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1、公司治理與中小投資者權益保護一、公司治理（一）公司治理的概念1.公司治理的起源公司治理概念的確立大概在20多年前，由于它的出現(xiàn)，很大程度上是由于20世紀90年代初的三次比較重大的歷史事件。1992年的“卡特伯里報告”的公布、1997年的“亞洲金融危機”和2002年的“安然事件”為核心的美國公司治理危機。從上面的事件我們可以發(fā)現(xiàn)，這些事件的周期大概為5年。公司治理理論在20多年前只是一個股東訴訟而被法律界所關注的問題，但是現(xiàn)在已經成功跨越學科邊緣，被管理學家、經濟學家、更有甚者，普通公眾也是有所關注
2、的。但是，很多理論史學家更加愿意把理論的淵源追溯到200多年前亞當·斯密在《國富論》中對代理問題的論述，他曾提到過“股份公司的董事，管理的不是他們自己的錢，而是別人的錢，因此，我們不能期望他們會像私人合伙企業(yè)中的合伙人那樣盡心盡力。在股份公司的業(yè)務管理中，漫不經心和浪費總是無處不在。”可見，公司治理是源于代理人問題。在現(xiàn)代公司制度下，所有權和管理權是處于分離狀態(tài)的，這會導致行駛管理權的代理人可能會做傷害公司其他利害關系人。兩種權利的分離，必然會帶來一系列的代理成本。公司治理，廣義的可以理解為用來降
3、低代理成本，解決董事、經理、監(jiān)事的選擇問題與激勵問題，實現(xiàn)公司的科學化決策，并使公司的其他利益相關者都得到公正對待，它并不涉及公司的具體業(yè)務經營問題。2.公司治理的分類根據(jù)李維安等（2002）對公司治理的定義，其主要機制可以分為兩類：內部治理機制和外部市場為基礎的外部治理機制。（1）公司的內部治理的內涵就是公司出資者借助各種公司權力機關或決策機關，來統(tǒng)治和支配公司，以實現(xiàn)公司利潤最大化目標并實現(xiàn)出資者自身效用最大化目標的過程。公司的內部治理是公司治理中最核心的問題。其主要包括兩個方面：①股東與公司
4、管理層的關系；②控股股東與中小股東之間的關系。（2）公司的外部治理則是旨在為公司的內部治理創(chuàng)造一個法制化、效率化、制度化的外部市場競爭環(huán)境，對公司的生產經營在制度上的制約或者支持，從而促使公司內部各種權力機構在證券市場、法律和章程的限定框架內運作，從而達到企業(yè)內部效益最大化的過程。（二）具有代表性的幾種公司治理理論1.委托代理理論委托代理理論的初步提出是在20世紀30年代左右，由美國的法學家米恩斯和經濟學家柏林首次提出“所有權與控股權分離”，是在信息不完全對稱的條件下發(fā)展起來的一種模型。出于回避風
5、險的分散投資或者是財富上的制約，上市公司股東中存在非常多的中小股東。這些中小股東沒法對公司的日常經營活動進行管理，需要將管理權通過董事會的授權，將其給予經理，這樣就存在著控制權和所有權的分離，委托代理關系也隨之確立起來。委托代理合同是委托人與代理人之間訂立的一系列契約的結合體，代理人的行為可以假設是理性的，以自我利益為向導的。但委托人和代理人都是追求自身利益最大化為目標的，所以代理人和委托人兩者的目標并非完全一致，代理人在做決策的時候不會總是考慮到如何使委托人的利益得到最大化。柏林和米恩斯明確指出
6、公司經理控制公司，以犧牲股東利益為代價追求自身利益的問題。locatedintheTomb,DongShenJiabang,deferthenextdayfocusedontheassassination.Linping,Zhejiang,1ofwhichliquorwinemasters(WuzhensaidinformationisCarpenter),whogotAfewbayonets,duetomissedfatal,whennightcame簡而言之，委托代理理論其實就是現(xiàn)代職業(yè)經理人
7、興起的原由，股東由于種種原因而無法直接有效的經營公司，只能將其權力的行使委托給代理人，代理人則在受委托的范圍內，對企業(yè)的財產行使適用、支配和處置的權力。2.超產權理論超產權理論認為，競爭是公司機制改善的動力，為效益提高創(chuàng)造條件。科斯定理早就提出，在完全競爭的條件下，產權制度是不會影響經濟效率的。但在非常完整競爭條件下，產權制度對經濟效率的改善有很大的促進作用。在許多市場經濟發(fā)達的國家中，我們可以得出這樣一個結論：他們的產權制度都較為完善。公司治理的效率的關鍵是產權與競爭的有機結合。超產權論在接受了
8、產權論對產權作用分析的同時，更加強調“外部環(huán)境”的競爭對公司績效的作用。明晰的產權是市場競爭制度的基礎，產權規(guī)則則是市場交易和競爭的核心，而產權的激勵機制也只有在競爭的市場環(huán)境中才能發(fā)揮作用。動態(tài)的公司治理就是，在市場競爭中，通過產權的運動來達到最有效的均衡過程。這種均衡就是競爭和產權的互動、外部治理和內部治理互動所形成的。3.利益相關者理論公司治理在傳統(tǒng)上主要是集中于股東所有權和經理控制權的分離問題。從20世紀90年代開始，利益相關者理論就向其他理論提出了挑戰(zhàn)。它最早成為一個獨立
