轉(zhuǎn)債密集下修，關(guān)注博弈機(jī)會(huì)（二季度基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)分析）

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1、目錄1.二季度基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)分析41.1基金轉(zhuǎn)債倉(cāng)位減少41.2重倉(cāng)券：增持東財(cái)和寧行，減持光大和寶武51.3轉(zhuǎn)債基金：規(guī)模縮減、減倉(cāng)轉(zhuǎn)債61.4類轉(zhuǎn)債基金：被動(dòng)減持，倉(cāng)位提升72.轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅下跌82.1上周轉(zhuǎn)債小幅下跌82.2轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅壓縮92.3條款追蹤102.4新券概覽與打新日歷113.可轉(zhuǎn)債策略：轉(zhuǎn)債密集下修，關(guān)注博弈機(jī)會(huì)12附表1:待發(fā)轉(zhuǎn)債列表14附表2:個(gè)券信息追蹤15圖目錄圖118年二季度基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占轉(zhuǎn)債總市值比例減少（%）4圖2上交所可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值：環(huán)比變動(dòng)（億元）4圖3上交

2、所可交換債（含私募）持倉(cāng)市值：環(huán)比變動(dòng)（億元）4圖418Q2、18Q1各類基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值(萬元)5圖518Q2、18Q1和13H2各類基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占凈值比重（%）5圖6基金重倉(cāng)券前10位：按持有基金數(shù)（個(gè)，18Q2）5圖7基金重倉(cāng)券前10位：按持倉(cāng)總市值（萬元，18Q2）5圖8部分基金重倉(cāng)轉(zhuǎn)債和EB變動(dòng)情況（億元）6圖918Q2轉(zhuǎn)債基金前五大重倉(cāng)券的市值及出現(xiàn)次數(shù)：前15名7圖1018Q2類轉(zhuǎn)債基金前五大重倉(cāng)券的市值及出現(xiàn)次數(shù)：前15名8圖11中證轉(zhuǎn)債指數(shù)和滬深300指數(shù)9圖12轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額

3、（億元，日度）9圖13轉(zhuǎn)債個(gè)券和正股上周漲幅（%）9圖14轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債YTM（%）10圖15不同平價(jià)個(gè)券的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）10圖16平均純債溢價(jià)率（%）13圖17平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（%）13圖18存量轉(zhuǎn)債的股性和債性13圖19個(gè)券價(jià)格和到期收益率13表目錄表118年二季度可轉(zhuǎn)債基金配臵概覽6表218年二季度類轉(zhuǎn)債基金配臵概覽7表3轉(zhuǎn)債和EB特殊條款概覽（2018年7月27日）11表4轉(zhuǎn)債新券日歷12表5待發(fā)轉(zhuǎn)債列表（截至2018年7月27日）14表6轉(zhuǎn)債/交換債個(gè)券信息追蹤151.二季度基金轉(zhuǎn)債持

4、倉(cāng)分析1.1基金轉(zhuǎn)債倉(cāng)位減少二季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)縮量下跌、規(guī)模小幅增加。18年2季度，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌5.82%，同期滬深300指數(shù)下跌9.94%，中小板指下跌12.98%，創(chuàng)業(yè)板指下跌15.46%。流動(dòng)性方面，市場(chǎng)行情降溫，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交量為18.48億元（不含新券上市前5個(gè)交易日），相比18年一季度下跌37%。市場(chǎng)規(guī)模方面，市場(chǎng)余額從18年一季度末的2153億元小幅增加至18年二季度末的2233億元?；疝D(zhuǎn)債持倉(cāng)減少，占轉(zhuǎn)債總市值的比重小幅下跌。18年2季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)縮量下跌的背景下，公募基金小幅減

5、倉(cāng)18億元，季末持倉(cāng)為403億元。從結(jié)構(gòu)來看，各轉(zhuǎn)債持倉(cāng)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)量均減少，且變動(dòng)幅度不一（債券型開放式基金持倉(cāng)減少9.8億元，混圖118年二季度基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占轉(zhuǎn)債總市值比例減少（%）700股票型：轉(zhuǎn)債配臵市值(億元)80混合型：轉(zhuǎn)債配臵市值(億元)600債券型：轉(zhuǎn)債配臵市值(億元)基金可轉(zhuǎn)債投資占轉(zhuǎn)債總市值比例（%，右軸）6050040040300200201000009/610/611/612/613/614/615/616/617/618/6資料來源：WIND，海通證券研究所合型開放式基金

6、持倉(cāng)減少7.8億元，偏股型開放式基金持倉(cāng)量減少1.1億元，封閉式基金增持1億元）。基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占轉(zhuǎn)債市值的比重小幅下降至18.0%（今年一季度為18.6%）。封閉式：轉(zhuǎn)債配臵市值(億元)從更高頻的月度數(shù)據(jù)來看，基金加快減倉(cāng)轉(zhuǎn)債。上交所數(shù)據(jù)顯示6月末上交所可轉(zhuǎn)債市值為874億元、比3月末增加20億元，其中基金持倉(cāng)166億，比3月末減少5億元。其中4月增持0.4億元，5月和6月分別減持0.14和5.32億元。圖2上交所可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值：環(huán)比變動(dòng)（億元）圖3上交所可交換債（含私募）持倉(cāng)市值：環(huán)比變動(dòng)（億元

7、）152018/4/302018/5/312018/6/30252018/4/302018/5/312018/6/30102015510050-5-5-10-10資料來源：Wind，海通證券研究所資料來源：Wind，海通證券研究所二級(jí)債基倉(cāng)位提升，一級(jí)債基倉(cāng)位下滑。轉(zhuǎn)債持倉(cāng)“大戶”——混合債券型二級(jí)基金，共持倉(cāng)轉(zhuǎn)債195億，較一季度增加2.9億。二級(jí)債基轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占該類基金凈值的比例為17.5%，相比18Q1（16.1%）小幅上升。一級(jí)債基轉(zhuǎn)債持倉(cāng)44.9億，較一季度小幅減少，持倉(cāng)占凈值比重9.2%

8、，相比18Q1（9.9%）略有下滑。另外中長(zhǎng)期純債基金、靈活配臵型基金、偏股混合型基金分別減持轉(zhuǎn)債9.5、4.8和3.6億元。圖418Q2、18Q1各類基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值(萬元)圖518Q2、18Q1和13H2各類基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占凈值比重（%）20018Q2各類基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值（億元）3018Q218Q113H218018Q1各類基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)市值（億元）1602514020120100158010604052000混合債券混合債券靈活配臵偏債混合偏股混合中長(zhǎng)期純其他總計(jì)混合債券型