鐵礦石供應(yīng)難減需求不振鐵礦依舊壓力重重

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1、鐵礦石：供應(yīng)難減需求不振鐵礦依舊壓力重重觀點(diǎn)及策略摘要：長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石的供應(yīng)方四大礦山憑借其較低的生產(chǎn)成本，一直保持?jǐn)U產(chǎn)狀態(tài)，供應(yīng)量居高不下。而國(guó)內(nèi)受到固定資產(chǎn)投資持續(xù)低迷、鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)中有降情況影響，對(duì)鐵礦的需求萎靡不振，大的供應(yīng)過(guò)剩格局沒(méi)有發(fā)生變化。中短期來(lái)看，受到港口低庫(kù)存、期貨深幅貼水等因素支撐，期貨價(jià)格走出超跌反彈行情。我們認(rèn)為在長(zhǎng)期供求大背景沒(méi)有出現(xiàn)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變的前提下，價(jià)格保持長(zhǎng)期弱平衡概率較大，期貨價(jià)格在370-440區(qū)間運(yùn)行可能性較大，短期保持弱勢(shì)區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，采取順大勢(shì)、逆小勢(shì)的試探性拋空策略。一、行情回顧鐵礦石自上市以來(lái)，受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，

2、需求萎縮的影響，展開(kāi)了一輪連綿不絕的下跌行情。鐵礦石指數(shù)從上市之初的980左右，下跌至目前的400左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直較為流暢，同期鐵礦石普氏62%中國(guó)北方指數(shù)走勢(shì)基本同步。短周期來(lái)看本輪下跌至6月份探低之后，在港口庫(kù)存偏低、期貨深幅貼水等因素推動(dòng)下，價(jià)格走出了25%左右的反彈行情。圖1：大連鐵礦石指數(shù)走勢(shì)圖圖2：鐵礦石普氏62%中國(guó)北方指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)首創(chuàng)期貨數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨二、基本面分析1、供應(yīng)——四大礦山供應(yīng)居高不下雖然在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩過(guò)程中，來(lái)自中國(guó)的礦石需求不斷萎縮，但是2015年以來(lái)，四大礦山在較低的生產(chǎn)成本支撐下，擴(kuò)產(chǎn)步

3、伐持續(xù)，供應(yīng)量持續(xù)不減。四大礦山2015年一季度產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，二季度除FMG外其余三大礦山產(chǎn)量整體仍維持同比增長(zhǎng)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，全年產(chǎn)量高點(diǎn)將出現(xiàn)在三季度，中期礦石供應(yīng)量繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可能性較大。圖3：國(guó)際四大礦山季度產(chǎn)量情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨2、需求——下游鋼鐵行業(yè)持續(xù)收縮鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)月度粗鋼產(chǎn)量不斷小幅下降，且降幅有擴(kuò)大趨勢(shì)。1-7月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為4.8億噸左右，同比降幅1%。2015年7月，粗鋼、生鐵、國(guó)產(chǎn)鐵礦砂產(chǎn)量分別是6584萬(wàn)噸、5733萬(wàn)噸、12619萬(wàn)噸，環(huán)比減少311萬(wàn)噸，171萬(wàn)噸、229萬(wàn)噸，環(huán)比減幅4.5

4、%、2.9%、1.8%，同比減幅4.6%、4.8%、7.5%。鋼企采購(gòu)鐵礦石策略也跟隨礦價(jià)下跌發(fā)生轉(zhuǎn)變，以最新的2015年8月份庫(kù)存情況為例，平均進(jìn)口礦石庫(kù)存可用天數(shù)在22天左右，相比去年同期30天水平明顯下降。圖4：粗鋼行業(yè)產(chǎn)量及當(dāng)月同比情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨從最新公布的宏觀數(shù)據(jù)看，2015年7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.75%。從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目情況看，1-7月份，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資227112億元，增長(zhǎng)2.4%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際投資額絕對(duì)值保持相對(duì)較高水平，但增速下滑態(tài)勢(shì)不變使得市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)消費(fèi)預(yù)期存在隱憂。圖5：固定資產(chǎn)投資及房地

5、產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨3、其他監(jiān)控因素1）港口庫(kù)存受到價(jià)格低迷影響，7-9月份港口鐵礦石庫(kù)存保持在約8千萬(wàn)噸的水平，相比去年同期1.1億噸有明顯下滑。港口低庫(kù)存是推動(dòng)價(jià)格走出反彈行情的重要因素之一，低庫(kù)存情況能延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間還要看中國(guó)進(jìn)口鐵礦數(shù)據(jù)及外礦的發(fā)貨量情況。圖6：港口庫(kù)存情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨2）外礦發(fā)貨量在7月份外礦發(fā)貨量出現(xiàn)下滑的情況發(fā)生之后，進(jìn)入8月份，外礦發(fā)貨量較7月份出現(xiàn)明顯上量現(xiàn)象。圖7：外礦發(fā)貨量情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨3）中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)自2015年5月起我國(guó)單月進(jìn)口礦石量同環(huán)比增長(zhǎng)均由負(fù)轉(zhuǎn)正，7月份我國(guó)進(jìn)口數(shù)量為

6、8610萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)15%，為今年以來(lái)最高水平。圖8：中國(guó)進(jìn)口鐵礦石月度數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨4）期現(xiàn)價(jià)差供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期壓制價(jià)格不斷走低，期貨價(jià)格深幅貼水于現(xiàn)貨，直到現(xiàn)貨月臨近才有收斂跡象。期貨與現(xiàn)貨在下跌比賽的進(jìn)程中相互加強(qiáng)也相互制約，是大的下跌過(guò)程中結(jié)構(gòu)性價(jià)格變化的重要因素之一。圖9：期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得資訊首創(chuàng)期貨小結(jié)：長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)高企、需求萎靡的大格局沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。但是中短期來(lái)看，受到低庫(kù)存、期貨深幅貼水、9月閱兵活動(dòng)前的鋼廠采購(gòu)小高峰等因素影響，價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)前期跌幅走勢(shì)。隨著四季度外礦發(fā)貨及中國(guó)進(jìn)口高峰的到來(lái)，價(jià)格繼續(xù)上行動(dòng)力將會(huì)

7、有所縮減。三、技術(shù)分析與交易策略1、技術(shù)分析鐵礦石1601合約在7上旬跌破了前低368之后，創(chuàng)造了新的波谷，不過(guò)價(jià)格沒(méi)有延續(xù)下跌走勢(shì)，而是重新站上了前低之上，顯示出下跌趨勢(shì)暫停態(tài)勢(shì)。價(jià)格重新回到下圖中的兩條線圍成的交易密集區(qū)間，我們認(rèn)為，在沒(méi)有基本面上明顯向好的支撐之下，價(jià)格需要在此區(qū)間整理消化前期籌碼。因此我們短期內(nèi)暫時(shí)按照區(qū)間行情對(duì)待。圖10：鐵礦1601合約技術(shù)分析數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)首創(chuàng)期貨2、總結(jié)與交易策略根據(jù)上述基本面及技術(shù)面分析，我們認(rèn)為，鐵礦石處于弱勢(shì)區(qū)間震蕩為大概率事件，日線級(jí)別目前已經(jīng)處于峰谷依次抬高的上行行情，但是在周線沒(méi)有出現(xiàn)下